调研上市公司剧增160%！低利率风险来袭，加大股权投资成焦点

　　调研上市公司剧增160%！低利率风险来袭，险资反应"敏感"，加大股权投资成焦点

　　邓雄鹰

　　全球低利率趋势继续深化。6月26日，匈牙利央行行长建议在未来几个月再降息一次，此前两天，匈牙利央行刚将基准利率由0.9%下调15个基点至0.75%，当日，墨西哥央行将政策利率降低0.5个百分点至5%，达到四年来的最低水平。

　　近半月以来，调低利率和重申低利率政策的国家超过7个。除了上述国家，还包括巴勒斯坦、菲律宾、加拿大、俄罗斯和美国。

　　中国虽然没有明确调降基准利率，但已通过逆回购、MLF等工具间接降息。市场关于降准的预期强烈。

　　作为对利率变化非常敏感的行业，低利率持续引发保险业人士关注。股权投资更是成为当前险资关注的焦点话题，多位保险公司高管近期谈及利率下行下加大股权投资的重要性。

　　统计数据显示，二季度以来，保险资金对上市公司调研次数同比增长160%之多。这也表明，险资对权益市场的高关注度。

　　险资密切关注低利率风险

　　利率下行对于处于快速发展期的保险行业影响是多方面的。

　　从寿险经营来看，保险公司的盈利来源于利差益、费差益和死差益等。在费差、死差相对稳定情况下，如果低利率持续，保险资金投资收益率低于保险合同的平均预定利率，就会造成亏损。

　　从投资端来看，保险业每年新增保费1万亿以上，加上10%至20%的到期再投资资金，投资端面临符合成本收益要求的优质“资产荒”难题。

　　从财报表现来看，750天移动平均国债收益率曲线下移，会带来传统险折现率下行，寿险公司需要相应增加计提责任准备金，这对当期利润的影响较大。

　　此外，疫情带来的经济不确定性也增加了投资风险。一家大型寿险公司首席投资官表示，现在投资面临最大的风险是KPI能不能达成的风险，回顾过去5年KPI达成得都挺好的，但越来越多的黑天鹅给KPI达成带来挑战，其中影响最大的是市场风险。

　　平安资管董事长万放近日在该公司创新业务发布会上表示，未来十年中国面临着更加复杂、长远的挑战，资管行业可能面临四大挑战。其中第一条即为：低利率时代会带来资产和资金的差价急剧收窄甚至是倒挂，会带来资产荒。而复杂的信用环境变化、经济下行，企业经营面临越来越高的挑战，哪些企业可以在复杂的环境下生存，哪些企业会面临危机，这个是更加复杂的挑战。

　　长江养老首席投资官初冬今年参加兴业证券2020中期策略会时表示，今年全球负利率债券出现的越来越多，超过15万亿元债券处于负利率区间，这对保险行业是挑战也是机遇。从投资角度来说，由于保险有负债刚性要求，确实挑战比较多。目前肯定会更注重大类资产配置，包括对权益、非标配置做更深入的思考。

　　低利率可能带来的利差损风险亦引起监管关注。6月11日，银保监会人身险部向人身险公司下发通知，拟在人身险全行业收集相关数据，全面评估当前及未来一段时期内的利差损风险。通知要求各家人身险公司填报的数据包括长期险法定责任准备金、会计准备金、资产负债匹配状况等相关数据，并称此举为的是强化日常监测，深入分析宏观经济形势变化对人身保险业的影响，切实防范系统性风险。

　　权益投资占比或提升

　　应对利率下行一方面需要负债端稳健经营，另一方面是从资产端着手，包括拉长固收资产久期，适时增加股权投资，积极加强风险管理等。

　　受疫情等的影响，全球利率今年加速下行，我国的长期利率下行得很快。例如，1月初10年期国债收益率为3.1485%，2月底降至2.7376%，4月底进一步降至2.538%。

　　利率下行走势推动险资调整了资金投资配置策略。今年前4月，保险资金运用额度已经达到了19.6万亿元，其中投资债券额度达到6.7万亿元，占到保险资金运用余额的34.25%，但占比为去年6月份以来的低点。

　　不过，近几月来债券收益率出现一定反弹。10年期国债5月底升至2.7053%，6月24日收益率至2.8614%。虽然收益率仍偏离以前3.5%左右的中值，但对险资来说打开了一定配置窗口。

　　股权投资更是成为当前险资关注的焦点话题。多位保险公司高管近期谈及利率下行下加大股权投资的重要性。

　　今年前4月，险资投资股票和基金的额度规模达到2.67万亿，占到保险资金运用余额的13.60%，占比达到4年来高点。

　　今年二季度，险资对A股上市公司进行了密集调研。券商中国记者根据东方财富Choice数据统计，今年4月1日至6月24日，险资(保险公司 保险资管公司)合计调研了上市公司达781次，去年同期仅299次，增长1.6倍。显示险资对权益市场的高关注度。

　　中国人保董事长缪建民近日在公司股东大会上表示，应对利率下行、做好资产负债匹配的另一方面，是从资产端着手。长远看，还要发挥好保险资金长期资金的作用，要做好权益类投资。从期限匹配角度看，固定收益市场上的长久期资产短缺，因此，要把久期拉长，单靠固定收益是不够的，还必须要加大股权投资。

　　“这方面我们也有部署，随着经济增长，特别是我们国家有些高科技行业、新兴和战略性产业的发展，这里面蕴含大量的机会。”他表示，增加这方面的权益类股权投资，不仅有助于拉长久期，实现资产负债久期上的匹配，也有助于提升收益率，防范风险。

　　中国太保总裁傅帆近日接媒体采访时表示，对权益类资产配置抱以中性偏乐观的态度。目前太保权益类资产、另类资产的配置比例偏低，为提升(比例)留出了空间，有利于提高综合收益率水平。

　　一家大型资管公司负责人亦告诉记者，当前的市场环境下，险资对于权益投资的基本策略是买入持有。他同时强调，保险资金投资和其他投资机构以及散户投资理念和方式不同，险资不太关心短期波动，更加关注净息收入、个股所在行业发展前景和个股本身长期表现。

　　初冬在前述策略会上表示，固收配置会择机拉长久期，因为保险负债久期比较长。目前债券收益率上行，特别是30年国债收益率上行，折算到税前有5%左右的收益率，这对保险是比较好的投资时机。固收非标方面，初冬认为保险债权计划和信托计划还是能够提供比较稳定的安全垫，现在资质比较好的信托收益率能达到5%上下，比标债的收益率更高。此外，还要向风险要收益，包括强化对信用资质的把握，以及对权益市场的机会获取，这些都对险资管理提出了更多要求。

　　政策层面，引导险资增配权益类资产的举措亦在酝酿。据了解，中国银保监会拟推出六项举措支持资本市场发展，其中包括：支持保险公司通过直接投资、委托投资、公募基金等各种渠道，增加资本市场投资，特别是优质上市公司的股票投资；对保险公司权益类资产配置实行差异化比例监管，引导保险机构将更多资金配置于权益类资产。

　　在市场风险不确定性增强的情况下，险资投资管理者更加意识到提高投研能力、加强风控的重要性，除了强化风控人力配置，大数据、人工智能技术在金融投资领域的应用也更加深入。

　　平安资管KYZ平台董事总经理孙海容近日表示，2014年以来，债券经历了三轮违约潮，合计违约金已经超过了4200亿，违约就像大山一样，压在每一个投资人的心头。“如何避免踩雷，我们的方法就是AI、HI两个视角。”孙海容举例说，该公司研发的KYZ Risk财务损失模型，可以通过结合高精度专家规则模型和高范化AI模型，识别企业的造假证据链，有效识别造假企业。

　　平安人寿总经理助理孟森认为，运用人工智能等先进科技结合金融投资业务场景进行建模，可以很大程度帮助投资人看得更远、分析得更准、决策得更快。