券商股业绩和股价为何出现“剪刀差”？

　　券商股业绩和股价为何出现“剪刀差”？

　　李 文

　　被称为“牛市旗手”的券商股，年内股价表现让投资者既失望又疑惑。

　　今年以来，面对众多利好和业绩增速的加持，券商股却“视而不见”。除去新股之外，截至7月5日收盘，40只券商股年内跌幅已经超过21%，仅一只上涨，股价和业绩之间出现明显背离。

　　从基本面来看，已经披露业绩预增公告的券商普遍呈现强劲的盈利增长态势，中期净利润整体预增32%-45%，区间中值为39%，且后续依然有望保持较快的增长。政策层面，下调基金交易经手费、新一批基金投顾试点资格的下发、即将推出的市场化转融资业务等等，对券商们都是实打实的利好。此外，券商股年内还曾受合并传闻、印花税等消息的影响出现过异动。

　　业绩增长叠加众多利好，市场为何依旧不买账？

　　实际上，影响券商股走势的因素中，行业基本面只是一方面，此外还要考虑微观非基本面、宏观环境等因素的影响。

　　从微观非基本面来看，今年上市券商大力融资“补血”。包括配股在内，上市券商再融资节奏加快，不少券商所募集资金低于预期，而机构投资者也在加大减持力度。从宏观环境来看，在流动性收紧预期下，A股短期处于震荡区间。券商股对市场流动性较为敏感，流动性收紧时，股市中的钱变少，券商股价格往往会表现低迷。

　　那么，券商股还值得拥有吗？

　　有机构直言“不惧调整，看好券商”。笔者也同意这个观点，在“低估值+业绩超预期”的催化下，券商股值得再期待。

　　从估值方面来看，当前券商板块市净率低于2020年的估值中枢(1.82倍)。从已披露的券商业绩预告来看，ROE持续增长，券商板块的估值与其业绩存在明显错配，有向上修复的空间；而在流动性方面，央行通过加大逆回购投放量呵护市场流动性，市场利率有望企稳，也利于券商板块估值的企稳。同时，在市场担忧较多的利空信息逐渐消化之后，整个非银行业预期会有明显的修复行情。

　　此外，还有来自政策方面的利好，给券商板块提供增量业绩来源，比如，进一步加大对外开放、引导中长期资金入市等措施有望推出等等。

　　在此背景下，具有“剪刀差”特征的券商股或蕴含着较大的成长空间。