一年大涨近9%后人民币区间波动，企业需强化风险中性意识

　　一年大涨近9%后人民币区间波动，企业需强化风险中性意识

　　作者：周艾琳

　　经历了过去一年近9%的大幅升值，进入下半年后，人民币目前对美元维持窄幅整理。

　　但可以明确的是，人民币汇率波动将不断市场化，汇率双向波动弹性持续增强，汇率避险正当其时。这也意味着企业需要进一步提升风险中性意识，即不仅要强化套期保值的意识，也要认清套保并非投机、博方向。

　　为强化企业风险中性意识、熟悉汇率避险工具，上海市地方金融监管局、人民银行上海总部、全国外汇市场自律机制、中国银行上海市分行7月6日下午举办专题培训，众多实体企业代表、外汇自律机制代表等出席。

　　汇率双向波动弹性增强

　　2020年10月27日，外汇交易中心宣布中间价报价模型中的逆周期因子淡出使用。自此，汇率形成机制恪守中性，灵活性进一步增强。人民币汇率走势不确定性增加，双向宽幅波动成为新常态。

　　去年下半年以来，由于中国经济率先从疫情中复苏，人民币对美元一路走强，一度在今年5月飙升至6.35。但随着央行在5月底提升了外汇存款准备金率、美元在6月美联储议息会议后暴力反弹，人民币转眼从6.35的低位贬向6.5。

　　截至北京时间7月6日16:00，美元/人民币官方收盘价报6.4627(上一日为6.4613)，日内波动幅度57点，即期成交额307.62亿美元 (上一日362.19亿美元) 。人民币对美元今年以来升值幅度为1.19%，过去一年来升值幅度为8.51%。

　　多位中外资行外汇交易员对记者表示，近日美国公布的非农数据并未予以市场明确指引，美元涨势暂歇，多头缺乏方向，人民币也进入暑期淡季，维持窄幅整理。市场等待美联储将公布的6月会议纪要，若缩减预期强化料将提振美元，人民币或面临调整压力。

　　国家外汇管理局上海分局国际收支处副处长沈骏7月6日表示，人民币汇率弹性不断增强，市场主体对2021年年末汇率走势预测也有所分化，部分市场主体认为人民币对美元将贬值至6.6～6.8，部分认为人民币将升值至6.3～6.4。中资银行预计的汇率中枢高于外资银行，多数企业预计人民币对美元汇率在双向波动中趋于贬值。

　　法国巴黎银行中国利率汇率策略主管季天鹤当日表示，就短期来看，由于美联储加息预期近期增强，短端美债收益率大幅攀升、美债收益率曲线走平，美元强势开始受到短端利差支撑。但是客盘仍然高度影响汇率(对人民币形成支撑)，同时美国制造业仍然景气，因而中国货物出口仍有支撑。在他看来，美元对人民币在下方有美联储支撑，上方有结汇压制，最终将体现为6.40～6.60区间波动。

　　尽管人民币将对美元区间震荡，但季天鹤认为，人民币对一篮子货币仍有升值的潜力，CFETS一篮子人民币指数有望触及100，欧元对人民币向下看到7.50(2019年低点)，日元对人民币向下看到5.70(2018年低点)。相对稳定的人民币汇率也将成为亚洲货币的“稳定锚”。

　　企业需强化风险中性意识

　　眼下市场看似波澜不惊，但汇市向来难以捉摸，企业显然不应去单边博弈汇率趋势，随着人民币弹性不断强化，汇率避险将愈加成为企业稳健经营的“必修课”。

　　“纵观全球发达经济体，均是汇率市场化的，因此未来人民币汇率也将更趋市场化。”中国银行资深外汇交易员巨晓津在上述培训会上称。对企业而言，汇率收益和风险评估是动态而非静态的。换言之，汇率风险是同经营相伴相随，而非脱离经营孤立存在的。同时，汇率风险来源于经营，不能寄望于衍生工具来解决所有问题。

　　对于企业而言，所谓的树立风险中性意识，“中性”主要体现在外汇业务决策和执行的三个方面。渣打银行(中国)有限公司金融市场部总经理杨京此前就对第一财经提及，在业务决策中，对汇率走势不要一味地看多或看空，或追求对某具体点位作出准确判断，而应更习惯于汇率波动性的增大；在套保入市时机的选择方面，不要一味地等待最佳或更好的价格出现，而应在未来现金流外汇敞口产生时尽快套保；交易结束后，不要对已达成的价格患得患失，甚至对授权交易人员进行追责。

　　目前，企业主要运用远期结售汇、外汇期权这两种工具来进行套期保值，二者有所差异。巨晓津介绍称，远期结售汇在期初占用授信，但不产生财务费用，只有期末投资收益。远期结售汇业务也需要动态保证金，当市场向不利方向大幅波动时，企业面临保证金压力；就外汇期权而言，买入期权可免占用授信，不涉及保证金，但企业会产生财务费用。

　　具体而言，沈骏提及，远期结售汇帮助企业在期初锁定汇率价格，在期末进行外汇收支。交易目的主要为进出口贸易收付汇、跨境融资、FDI、ODI、国内外汇贷款等未来因业务发生流入或流出资金的提前锁汇。远期结售汇操作简单、易于理解、应用范围较广，是锁定档期成本、保值避险的首选金融产品。

　　人民币期权则是一种权利，合约购买方在向出售方支付一定期权费后，获得在未来约定日期按照约定汇率买进或卖出一定外汇资产的选择权，买方也可以放弃这个权利。银行可以基于普通欧式期权基础，为客户办理买入或卖出期权业务，以及包含两个或多个期权的期权组合业务。期权的交易主体主要为进出口企业等，交易背景则多为进出口贸易售付汇等。例如，如果是买入看跌期权，企业在期初支付期权费用后从银行买入看跌期权，获得在未来特定时间按照约定价格结汇的权利。到期企业可以在市场价格和约定价格中以更优惠的价格交割。

　　值得一提的是，几年前当人民币贬值压力较大时，为了避免羊群效应(购汇)，央行一度将远期售汇业务的外汇风险准备金率从0上调至20%。当时，为了降低成本，企业转向期权业务。但2020年10月开始，央行已经将上述准备金下调至0，当时央行就表示，下一步将继续保持人民币汇率弹性，稳定市场预期，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。

　　多位银行金融市场部人士也对记者提及，企业应结合其报表及业务的实需变化，结合对具体业务整体利润率的要求，合理并灵活地设定预算汇率，并适时进行调整以充分反映市场的迅速变化。同时，企业不要因担心套保交易会产生市场估值变化(MTM)而对套保避而远之。只要套保基于实需，反而会对企业的财务表现起到稳定作用。

　　此外，企业应结合其外汇风险敞口特点及预算汇率，合理设定及选择套保比例、目标汇率及套保产品，并确保套保的纪律性和流动性。当目标价出现时，企业应按事先确定的套保计划果断执行。同时，企业一定要保证充足及安全的现金流动性，以应对到期合约的现金交收或保证金的潜在追加。