MLF利率、LPR连续按兵不动，政策利率下一步如何走

　　MLF利率、LPR连续按兵不动，政策利率下一步如何走

　　市场颇为关注且存在分歧观点的LPR报价7月20日出炉：1年期贷款市场报价利率(LPR)为3.85%，5年期以上LPR为4.65% ，报价连续15个月保持不变。

　　再加上7月央行续作中期借贷便利(MLF)时中标利率同样按兵不动，市场对全面降准后货币政策走势格外关注。

　　为何在全面降准后，LPR利率按兵不动？

　　光大证券指出，负债成本改善不足以驱动7月LPR下调。

　　该机构按偏乐观的测算方法得出，本次降准政策对股份行综合负债成本改善幅度约1-4bp，但整体而言，降准对于股份行的综合负债成本改善幅度，仍不足以驱动1年期LPR报价5个bp的调整。即基于商业化原则来看，7月LPR报价不应出现下调。

　　中信建投也认为，银行贷款报价利率下调动力不充分。虽然7月降准置换部分MLF资金有助于降低银行资金成本，银行让利实体的政策方向不变，但目前存款负债端、同业存单到期等仍对银行边际资金成本构成限制，一季度金融机构对企业和个人住房贷款加权平均利率均有小幅回升。

　　另一方面则是由于5年期LPR与房贷利率挂钩。目前，政策坚持“房住不炒”主基调，严控资金违规流入房地产市场，目前形成了“三道红线”控制资产端和“房贷五档”控制资金端的管控模式。

　　“央行降准之后再来一个降息，那市场一定会想：到底有什么不知道的不好的事情发生了，才会导致政策层如此着急？这对经济预期影响反而是负面的。从‘珍惜货币政策空间’来看，如果经济还未失速就采用降息操作，那么之后的空间是减少的。”太平洋证券指出。

　　中国民生银行首席研究员温彬则指出，6月美联储议息会议的点阵图显示加息提前超出市场预期，而此后美国新增非农就业明显改善，通胀率持续上升，经济复苏势头较强带动美元指数重新回到93上方，这些迹象都预示着要警惕美联储提前转向风险，这也是我国在调整包括LPR在内的利率水平时，需要考虑的现实问题。

　　尽管政策利率按兵不动，但市场对后续下调仍有期待。

　　中信证券指出，年内剩余月份仍然存在大规模MLF到期，历史上看降准之后公开市场操作以净回笼为主，需进一步关注后续MLF操作和再次降准的可能。如果未来没有再次降准，那么流动性层面仍然面临一定压力。降成本层面，LPR继续保持不动，金融支持实体经济作用仍有限，不排除在货币政策稳健中性的前提下，后续继续推进以改革降成本的可能。

　　东吴证券则认为，短期政策利率将保持稳定性，LPR存在下调可能性。

　　“目前我国经济保持平稳，大宗商品价格得到控制，预计在短期内政策利率将保持稳定性，缺乏向上或向下突破的动力。但是从降低社会融资成本的角度而言，前期存款利率定价改革已从负债端打开了空间，1年期LPR存在通过压缩加点进行下调的可能性，同时前期大宗商品涨价对中下游企业利润造成了挤压，下调LPR能够缓解企业经营的压力。”该机构认为。

　　记者 陈月石