“蛇吞象”？国联若合并国金市值或逼近千亿

　　券业合并风声再起！“蛇吞象”？国联若合并国金市值或逼近千亿

　　“国联证券正谋划合并国金证券”的消息近期在坊间急速升温。

　　有消息称，国联证券计划以向国金证券全体股东发行A股股票的方式换股吸收合并国金证券。对于相关消息，中证君联系两家券商相关人士，回应均是“以公司公告为准”，在此之前，两家公司股价已于周五涨停。

　　作为一家吸纳了“中信老班底”的地方国企，国联证券此次“蛇吞象”式并购“涌金系”旗下券商有着诸多令人遐想的空间，而两家券商发展历史和经营现状也存在明显差异。传言是否为真？合并后两家券商如何协同发力？成为市场接下来最关注的话题。

　　对于此次合并传闻始末，中证君共梳理了三大看点以飨读者：

　　看点一：上市券商合并上市券商 

　　两公司股价已“提前”涨停

　　券商合并呼声近年来持续高涨，年内也持续传出“中信证券合并中信建投”、“第一创业与首创证券合并”等传闻，但此后均被否认。此次若国联证券合并国金证券的消息坐实，将成为近年来罕见的上市券商合并上市券商的案例。

　　有媒体报道称，国联证券正在筹划由公司向国金证券全体股东发行A股股票的方式换股吸收合并国金证券。具体而言，9月18日国联证券与国金证券控股股东长沙涌金签署了合并的意向性协议，在发行股票吸收合并前，前者还拟受让长沙涌金持有的国金证券7.82%股份。

　　从报道消息来看，两家券商向上交所申请自2020年9月21日起停牌，预计停牌时间不超过10个交易日。

　　截至9月20日中证君发稿，目前两家券商还未在信披平台公布相关消息。对此中证君联系两家券商，国金证券相关人士表示：“相关内容具体尚不清楚，请一切以官方公告为准，可能在明天会明朗一些。”国联证券相关人士对于传闻内容亦表示“以公司公告为准”。

　　从市场反应来看，周五两家公司均已“先涨为敬”。Wind数据显示，9月18日大金融板块强势崛起，国联证券、国金证券截至收盘双双涨停，股价分别为19.64元/股、15.29元/股。国联证券港股股价18日亦大涨6.25%，截至收盘报每股3.57港元。

　　图片来源：Wind

　　在投资者互动平台上，早在十多天前便有投资者询问国金证券在并购重组方面“瞄上了谁或被谁瞄上”，17日国金证券则回应称“公司目前不存在应披露而未披露的重大信息”。

　　图片来源：上交所投资者互动平台

　　看点二：“蛇吞象”式并购计划

　　合并后总市值近千亿元

　　从公司基本面情况来看，两家券商的发展历史和经营现状均存在明显差异。

　　国联证券创立于1992年11月，前身为无锡市证券公司，2015年7月6日公司在香港联合交易所上市，2020年7月31日登陆上交所。国金证券成立于1996年，早在1997年公司便已在上交所上市，注册地点在四川省成都市。根据中国证券业协会发布的券商2019年净资产排名，国金证券以204.06亿元居于行业第23名，国联证券以80.24亿元居于行业第59名。

　　业绩方面，今年上半年国联证券实现营收8.22亿元，同比减少3.42%；实现归母净利润3.21亿元，同比减少9.84%。国金证券上半年营业收入为28.96亿元，同比增长51.36%；归母净利润10.02亿元，同比增长61.24%。

　　值得关注的是，这两家券商在今年上半年均发力重点业务，但方向并不一致。

　　国金证券投行业务爆发，上半年投资银行业务实现营业收入7.48亿元，较上年同期增长200.37%，业务收入排名高居行业第9位，同比上升13个位次。

　　而国联证券则发力经纪业务，证监会在今年2月底批复了首批七家券商开展基金投顾业务的方案，国联证券是其中唯一一家中小券商。4月份，国联证券顺利完成首批客户的签约和交易，完成了证券行业基金投顾首单业务。

　　若以现有数据计算，9月18日收盘国联证券总市值合计467.1亿元，国金证券总市值合计462.4亿元，两家券商合并后总市值将达到929.5亿元，排名在A股39家上市券商中位于第12名光大证券(1062.79亿元)和第13名中银证券(784.23亿元)之间。

　　业绩方面，两家合并后半年度营业收入将达到37.18亿元，位于第14名浙商证券(44.88亿元)和第15名东北证券(36.91亿元)之间；归母净利润将达到13.23亿元，位于第14名中泰证券(13.83亿元)和第15名东吴证券(10.31亿元)之间。

　　看点三：“中信老班底”握手“涌金系”？

　　地方国企如何整合民营同行？

　　此次合并备受关注的另一大看点在于双方的股东背景，若合并落地，后续如何整合颇受关注。

　　从股东背景来看，国联证券前三大股东均为无锡市国资背景。根据国联证券2020年半年报，无锡市国联发展(集团)有限公司、国联信托股份有限公司、无锡市国联地方电力有限公司分别持股22.87%、16.41%、11.22%，无锡市国资委为公司实际控制人。

　　而国金证券2020年半年报显示，其前两大股东均为“涌金系”，长沙涌金、涌金投资控股有限公司的持股比例分别为18.09%和9.34%，公司实际控制人为陈金霞。除控股国金证券外，“涌金系”还持有多家上市公司股权，旗下涌金实业(集团)有限公司还位列云南国际信托有限公司第二大股东。

　　在业内看来，此次合并或与监管收紧有关。9月14日，《关于实施金融控股公司准入管理的决定》、《金融控股公司监督管理试行办法》系列政策出台，正式将非金融企业投资形成的金融控股公司纳入监管。国务院印发的《关于实施金融控股公司准入管理的决定》自11月1日起施行，明确经批准设立的金融控股公司，由中国人民银行颁发金融控股公司许可证，凭该许可证向市场监督管理部门办理登记，领取营业执照。

　　此外，国联证券管理层的“中信老班底”也成为此次合并传闻中市场关注的话题。根据公开数据显示，2015年，中信证券原董事长王东明退休后转任国联证券顾问，此后中信证券执委会委员、财务负责人、首席风险官葛小波又出任国联证券总经理。