平安首经团队：美联储年内Taper板上钉钉！

　　中新经纬9月23日电 23日，平安首经钟正生团队发布研报称，美联储年内Taper可谓是“板上钉钉”。这也意味着，9月暂不宣布Taper是美联储“最后的温柔”。

　　研报指出，美联储9月议息会议声明中，货币政策部分几乎只字未改：维持联邦基金利率(0-0.25%)，维持资产购买节奏(每月800亿美元国债和400亿美元MBS)，维持准备金利率(0.15%)和隔夜逆回购利率(0.05%)不变等。唯一修改的地方是，将每个交易对手每日隔夜逆回购(ON RRP)规模上限从800亿美元上调了一倍至1600亿美元。其背景是，美联储单日隔夜逆回购规模在9月议息会议前已经突破1.2万亿美元，美联储希望进一步满足市场对于美联储回收流动性的需求。

　　研报分析了美联储9月议息会议声明中，关于经济前景表述的变化。

　　一是承认疫情反扑确实阻碍了部分行业复苏。9月声明中仍然认为“受疫情冲击最大的部门”(鲍威尔讲话中进一步解释：如旅游、餐饮等服务业)，其复苏情况在近几个月得到改善，但新增了“新冠病例的增加使其复苏放缓”的表述。

　　二是继续强调“通胀暂时论”。通胀描述由“已经上升(has risen)”调整为“被抬升”(elevated)，仍然保留了“主要反映了暂时性因素”的表述。这一调整或意味着美联储认为通胀已经高企但可能不会继续上行，而且“被抬升”多了一些“被动”的意味，这与美联储一直强调的“通胀暂时论”更加契合。

　　三是进一步预告Taper将至。本次声明增加“如果进展大体上像预期的那样继续下去，委员会判断，资产购买的步伐可能很快就会放慢”的表述，可以认为声明进一步预告了Taper将至。

　　研报基于三条线索分析称，美联储年内Taper可谓是“板上钉钉”。这也意味着，9月暂不宣布Taper是美联储“最后的温柔”。

　　一是会议声明表示，如果未来经济进展大致符合预期，Taper预计“很快”到来，而这里的“很快”不太可能是明年。

　　二是鲍威尔讲话表示，其个人认为就业市场几乎取得了“进一步实质性进展”，意味着目前几乎可以开始Taper。

　　三是对于美国就业市场指标的判断，目前已经取得了“进一步实质性进展”，尤其对标上一次Taper(2013-2014年)。包括，美国失业率下降情况良好，今年失业率达标不难；美国失业率的缺口，若对标2014年1月的进展，已经实现了可以开始Taper的“实质性进展”；美国非农就业新增放缓，但累计恢复近8成，已经取得显著成绩；美国劳动参与率维持低位，劳动力缺口约200万人，但美联储逐步接受其为“永久性”的结构变化；此外，劳动者工资保持高增长、职位空缺率高企等，美联储将其解读为就业市场的“强劲”。

　　美联储正式宣布Taper对市场有多大影响？研报认为，可以大致分两种情形。

　　一是“容易级别”——4季度美国经济复苏重新加快，市场与美联储对于Taper的预期进一步凝聚，美联储“乘胜追击”宣布Taper，届时市场反应程度有限。

　　二是“困难级别”——美国经济复苏继续不及预期(甚至环比下滑)，市场怀疑美联储能否如期Taper；美联储虽然需要照顾市场情绪，但更需要保证美联储的信誉及政策的可预见性，美联储大概率仍会按时宣布Taper，但不同的是，此时市场波动风险较大。

　　研报总结称，未来美联储不太可能改变Taper路线，但美国经济数据以及与之挂钩的市场预期仍存变数。就此而言，9-10月美国经济数据的好坏，将很大程度上决定美国资本市场波动风险的大小。(中新经纬APP)