央行连续千亿逆回购投放，机构预计年内降准概率降低

　　央行连续千亿逆回购投放，机构预计年内降准概率降低

　　陈月石

　　随着央行连续在公开市场进行千亿级逆回购操作维护季末流动性，市场对年内降准的预期也在降温。

　　9月27日，央行公告称，维护季末流动性平稳，当日以利率招标方式开展了1000亿元14天期逆回购操作，中标利率与前期持平。

　　由于没有逆回购到期，央行9月27日在公开市场净投放了1000亿元。

　　这是央行9月17日开始通过加码逆回购净投放资金以来，连续第7个交易日保持千亿级逆回购。9月17日到9月27日，央行在公开市场分别开展了1000亿元、1000亿元、1200亿元、1200亿元、1200亿元、1000亿元逆回购操作，同时，在9月17日重启后，14天期逆回购连续7个交易日现身公开市场操作。

　　在央行连续的净投放下，节前银行间市场资金面表现相对平稳。

　　9月27日，以上海市银行间同业拆放利率(Shibor)为例，7天期和14天期Shibor分别下跌20.6bp和2bp，报1.984%和2.732%，其余期限品种走高，其中隔夜Shibor上行1.7bp报1.708%。

　　“央行从9月24日开始，就已经只进行能够跨过季末的14天期逆回购了，再加上财政资金投放的增加，对冲了地方政府债券发行缴款和长假临近的影响，接下来到节前央行应该也会保持资金净投放。“某国有大行金融市场部人士对澎湃新闻记者表示。

　　随着央行连续通过公开市场净投放资金，市场对四季度降准的预期，也出现降温。

　　光大证券认为，年内降准窗口或已关闭。该机构指出，下一次中长期流动性的深度释放，或落在2022年Q1，用以支持年初信贷“开门红”。今年第四季度银行流动性较前期或略有承压，但总体无大碍。

　　东吴证券认为，未来7天期、14天期逆回购操作利率仍将保持稳定。中长期来看，四季度降准概率降低，若资金面出现波动，央行可能会继续通过“拉长逆回购期限与扩大规模”以及“等量或超量续作MLF+OMO”来对冲。

　　江海证券则认为，降准的概率越来越小。要解决短期资金的波动，央行可以依赖OMO操作。要解决信贷投放的问题，央行更应该依赖直达实体的工具，例如再贷款或者MLF。降准无法解决结构性的问题，还可能进一步推送通胀压力。

　　国泰君安认为，月末央行加码逆回购操作，并没有传递出方向性的信号，后续央行可能继续保持“适度”的态度以及“对冲”的思路。最近三个月的月末对资金面的干预被证明是有效的，这就提供了一个范本，即便年内还有2.45万亿的MLF到期，只要总体上足量对冲，加上时点性的增量投放，足以稳定狭义流动性。

　　不过，市场也有声音提出，降准的必要性在提升。

　　华创证券指出，面对四季度大规模的MLF续作压力，以及缴准需求，偏长资金的预期并不乐观，已经反噬了7月降准的“成果”，后续资金面宽松状态的维持，有赖于中长期流动性的再次投放，对于“降准”的必要性在提升。

　　央行9月27日发布的货币政策委员会第三季度例会新闻稿中表示，稳健的货币政策要灵活精准、合理适度，保持流动性合理充裕。