央行宣布MLF降息5个基点！货币政策拐点到来？

　　魏齐|财联社

　　财联社11月5日讯，央行今日开展4000亿元1年期MLF操作，下调操作利率5bp至3.25%，当日有4035亿元1年期MLF到期，实现35亿元流动性净回笼。下调MLF利率意味着什么？对股市和楼市有何影响？

　　机构点评

　　中信固收：未来货币政策空间已打开

　　中信证券固收研究团队认为，5日央行续作MLF并意外小幅下调MLF操作利率，在市场期待的TMLF缺席后，央行以MLF降息的方式续作。从流动性数量角度看，数量的基本对冲维持了银行体系流动性的合理充裕；从价格角度看，下调5bpMLF操作利率并对冲到期对资金成本的影响可能小于TMLF+MLF的组合。另一方面，MLF作为LPR的报价基准，MLF小幅下调后预计11月LPR报价将重新下行，有助于进一步降低企业的实际融资成本。

　　1、经济下行压力加大，货币政策宽松予以对冲。三季度经济下行摸低6%后继续体现出下行压力，9月PPI同比增速下行至-1.2%后预计10月份将继续下行，而最新公布PMI数据也延续下行趋势，经济下行压力的加大呼唤货币政策的宽松以对冲。

　　2、猪肉价格上涨推升的CPI上行对货币政策的制约性不强。9月、10月猪肉价格快涨后CPI同比增速快速上行并形成了高通胀的预期，于此同时PPI同比增速仍然处于负区间内，仅由猪肉价格推升的结构性的通胀对货币政策的制约并不太强，央行货币政策更加关注经济基本面的下行压力和PPI通缩。

　　3、9月份以来债券利率上行幅度较大，MLF降息以引导实体经济融资成本下行。9月份以来通胀维持高位、金融数据小幅超预期、贸易摩擦缓和、降息预期落空等利空集中兑现，债券利率出现了明显的向上调整过程，直接推升了企业直接融资成本的上行。本次MLF降息是响应国务院对降低企业融资成本的要求。

　　4、10月LPR报价未下调，MLF降息引导11月LPR报价下行。LPR在8月、9月两次报价下行后，10月新作MLF操作利率不变，且降准后流动性投放力度较小，银行资金成本未有明显下行，导致1年期LPR报价难以通过压缩加点端空间进一步压降，10月LPR报价维持前期报价不变。本次小幅下调MLF操作利率降低LPR报价基准、压低银行资金成本，预计11月LPR报价将下行5bp~10bp。

　　5、全球央行宽松幅度不断放大的外部环境。今年以来，全球主要发达市场和新兴经济体大多采取货币宽松政策。澳大利亚、新西兰央行开启了发达经济体降息的序幕，印度等新兴市场国家相继跟随。美联储连续三次降息和欧央行重启QE更是将全球范围的宽松推向高潮。全球利率下降对我国出口产生压力的同时，也打开了国内货币宽松的空间。从汇率和贸易的角度看，降息顺理成章。

　　国君固收：缓解猪通胀担忧 稳定市场信心

　　央行为什么在这个时间点降息？国君猜测有如下四点原因：

　　一、缓解猪通胀的担忧。本轮CPI破3的推动力来自于猪价的失控上涨，而非货币超发导致，这和历史上的高通胀时期有一定差异。特别是当前通胀的结构性特征非常明显，即CPI高、PPI低，在此背景下下调MLF利率，显示出央行的定力，既不搞大水漫灌，也不会因为“猪”的问题冒然收紧货币，在很大程度上缓解市场对于猪通胀的担忧，稳定市场信心。

　　二、降低发生滞涨的风险。9月份以来，股债均出现一定程度的调整，究其原因在于投资者对于滞涨或者类滞胀的担忧，随着猪价的飙升而日益加重。如果想降低发生滞涨的风险，既然无法通过控制猪价压降CPI来完成，那么阶段性加大稳增长力度成为可行方案，在重要会议召开完毕、上海进博会召开期间，配合专项债提前发行落地，符合逻辑。

　　三、继续压低社会融资成本。今年利率市场化改革的重要举措是逐渐放弃贷款基准利率，转而替换成LPR定价。LPR = MLF + 银团加点，8、9月份LPR利率下调是依靠银团加点压降，但当前在负利率背景下，银团加点持续压降困难重重，10月份LPR报价就没有变化，央行此次下降MLF利率，相当于继续压低LPR利率，给市场传递出继续压低社会融资成本的信号。

　　四、修复中美货币政策周期错位。7月份以来，美联储连续三次降息，每次25bp，如果把目光放眼全球，事实上19年很多国家都开启降息周期。因为种种原因，过去半年中国的货币政策周期和海外出现了一定的错位，在当前汇率贬值压力不大、中美利差较厚的情况下，适当调降政策利率的空间是存在的。

　　对股市的影响

　　新时代策略樊继拓：MLF降息将驱动A股新一轮上涨

　　央行打消了对货币政策的担心，主要利空转为利多。

　　对于MLF利率下调，市场上早有预期，但降息的时间点还是超预期的，特别是在CPI大涨的背景下。此次降息说明猪价上行对货币政策的影响是较小的，甚至是没有影响。在投资者普遍担心的时点降息，A股的主要利空(通胀)转为利多(货币政策不受影响)。

　　市场中没有真正的趋势性空头，大部分谨慎的投资者都在等市场调到更低的位置再加仓。现在虽然缺基本面右侧改善的低估值板块，但不缺估值便宜、基本面在左侧的板块。此次降息有望驱动A股开启新一轮的上涨。

　　对楼市的影响

　　中原地产张大伟：MLF下调后，11月20日的LPR将大概率下调

　　中原地产张大伟认为，MLF一年多来首次下调，也就代表了11月20日的LPR下调成为定局。MLF降低，心理影响大于实际影响。后续市场针对首套房贷利率应该有宽松的趋势。LPR的降低，对于房地产市场肯定是利好消息，而且从趋势看，这一次的降低只是开始，后续几次有继续降低的趋势。年末最后2个月还有降准与LPR降低的出现可能性。