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MLF意外“降息”,股债齐涨,货币宽松政策空间打开?

2019-11-05 21:42:34 新京报网

  MLF意外“降息”,股债齐涨,货币宽松政策空间打开?

  冷不丁地,中期借贷便利(MLF)利率下调落地。

  11月5日,央行公告称,当日开展中期借贷便利(MLF)操作4000亿元,与当日到期量基本持平,期限为1年,中标利率为3.25%,较上期下降5个基点。不开展逆回购操作。

  4000亿的操作规模与当日到期量持平,但利率下调则是时隔一年多来的首次,且在市场主流预期之外。股市债市“先涨为敬”,当日沪指一度冲上3000点,债市也大幅反弹。

  业内人士认为,MLF利率调降的信号意义更强,社会融资成本将继续压降,稳健货币政策基调整体不变。

  市场表现:

  沪指一度冲上3000点,国债期货大幅收涨

  对于5日央行的动作,业内多数的反应是“意外”。

  中信固收明明团队称,央行本次降息操作对市场而言有一定的超预期成分。国泰君安固收首席分析师覃汉表示,MLF利率下调超市场预期。一是在于事件发生的背景是高通胀阶段(CPI连续数月超过3%),高通胀期间降息,历史罕见;二是在于此次MLF利率下调是上一轮加息周期结束以来的首次政策利率下调操作,进一步实锤了国内降息周期开启。

  资本闻风而动。5日沪深两市股指双双小幅高开,午后一度冲上3000点。截至收盘,沪指上涨0.54%,报收2991点;深成指上涨0.71%,报收9938点;创业板指上涨0.79%,报收1713点。

  债市亦大幅反弹,国债期货全线大幅收涨,10年期主力合约涨0.38%,银行间现券主要利率债收益率下行5-6bp;银行间市场资金面继续维持宽松,主要回购利率走低,隔夜加权利率再度跌破2%关口。

  为何在此时?

  业内:缓解猪通胀担忧等

  在不松动银根的情况下,MLF利率已被业内视为央行货币政策走向的“窗口”。但此前9月MLF下调利率预期多次落空,央行行长易纲称“要珍惜中国当前正常的货币政策,不急于比较大的降息”,令不少业内人士认为短期内调降MLF利率的概率已不高。

  为何在此时“降息”?中国民生银行首席研究员温彬分析称,今年以来,随着全球经济增速放缓,多国央行纷纷降息应对,美联储今年内连续三次降息,中美10年期国债收益率利差也从美联储第一次降息时的50个bp扩大至目前的150个bp,利差扩大使人民币兑美元汇率企稳回升,今日人民币兑美元汇率较9月3日的年内低点上涨了2.2%左右,为央行降息打开了空间。

  从国内看,不得不提的是靠“二师兄”撑腰而卷土重来的通胀。覃汉分析称,本轮CPI破3的推动力来自于猪价的失控上涨,而非货币超发导致,这和历史上的高通胀时期有一定差异。特别是当前通胀的结构性特征非常明显,即CPI高、PPI低,在此背景下下调MLF利率,显示出央行的定力,既不搞大水漫灌,也不会因为“猪”的问题冒然收紧货币,在很大程度上缓解市场对于猪通胀的担忧,稳定市场信心。

  是否意味着宽松货币空间打开?

  业内:整体仍将保持稳健

  这是去年4月以来MLF利率首次被下调,是否意味着宽松货币空间打开?

  申万宏源证券首席固定收益分析师孟祥娟认为,9月央行表态货币政策维持定力,10月LPR报价走平、TMLF未操作,随着四季度通胀预期发酵,市场担忧通胀制约货币政策及利率走向,此次MLF利率小幅下调操作略好于市场预期,但规模上基本对冲续作,整体来看,货币政策仍维持稳健态势。此外,当前银行间资金面整体宽裕,10月R007利率均值报收2.8%,11月以来资金利率维持在2.6%附近,仅MLF利率小幅下调对资金利率引导作用有限,还需关注后期OMO量价操作情况。

  明明团队认为,本次MLF利率调降的信号意义更强,说明央行认为经济存在一定下行压力,而且不会因为“猪通胀”而关闭边际宽松的窗口。政策思路仍然是预调微调,相机抉择,“稳经济”才是真正的政策底线。未来货币宽松的政策空间打开,本次MLF降息后将推出量价配合的方式,预计年底或明年年初推出降准政策,明年MLF操作利率可能继续调降。

  温彬也表示,本次对到期MLF等量投放操作,表明央行继续坚持稳健货币政策,确保市场流动性合理充裕。同时,下调1年期MLF利率5个基点,表明央行发挥货币政策逆周期调节作用,对于降低实体经济融资成本、稳定和扩大内需具有积极作用。

  对哪些领域影响较大?

  业内:社会融资成本将继续压降

  覃汉表示,今年利率市场化改革的重要举措是逐渐放弃贷款基准利率,转而替换成LPR(贷款市场报价利率)定价。LPR = MLF + 银团加点,8、9月份LPR利率下调是依靠银团加点压降,但当前在负利率背景下,银团加点持续压降困难重重,10月份LPR报价就没有变化,央行此次下降MLF利率,相当于继续压低LPR利率,给市场传递出继续压低社会融资成本的信号。

  温彬也称,按照LPR新机制,下调MLF利率应该在随后的LPR报价中同步、等量反映,预计11月20日1年期LPR利率为4.15%。随着LPR新机制日益成熟和完善,企业实际融资成本会有明显的下降。

  对于与LPR挂钩的楼市而言,中原地产首席分析师张大伟认为,MLF一年多来首次下调,代表了11月20日的LPR下调成为定局,后续市场针对首套房贷利率应该有宽松的趋势。“LPR的降低,对于房地产市场肯定是利好消息,而且从趋势看,这一次的降低只是开始,后续几次有继续降低的趋势。年末最后2个月还有降准与LPR降低的出现可能性。”张大伟表示。

  新京报记者 程维妙 编辑 汪世军 校对 卢茜

(编辑:董文博)
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