暴跌突如其来！昔日体育豪门361度盘中大跌近4成，股价一度“成仙”，发生了什么？

　　王焕城

　　曾经和他的晋江同门兄弟们并驾齐驱的361度，在长跑中渐渐落了下风。

　　突如其来的暴跌

　　11月14日开盘后，港股361度(01361.HK)股价低开后迅速下挫，一度跌穿1港元大关，暴跌38.13%至0.99港元，一度成为”仙股”，创下历史新低。随后虽然有所反弹，但直至收盘，仍跌15.63%，报1.35港元，总市值27.9亿港元。

　　作为港股通标的，361度一度也获得了南下资金的青睐。但今年以来，南下资金不断减持，持股从年初的逾6000万股降至目前的3600万股，比例也从3%降至目前的1.75%。从公开信息来看，361度近期并没有发布重大利空消息，只是于11月13日发布更换核数师的公告。公告称，毕马威会计师事务所已辞任公司核数师。361度董事会决议委任大华马施云会计师事务所有限公司为公司的新任核数师，自2019年11月13日起生效。

　　针对股价的大幅波动，361度相关工作人员对媒体表示，对于公司股价的波动，公司不评论，更换核数师的原因已于公告说明，没有补充。目前，公司经营一切如常。

　　更换核数师而引起的股价暴跌，港股历史上数次出现过，一般的原因都与公司的基本面相关。

　　翻看361度近几年的年报发现，2015年至2018年营收年均复合增长率为5.17%，最近三个完整会计年度营收复合增长率仅为1.62%。

　　此外，公司股东应占净利润由2015年的5.18亿元，下降至2018年的3.04亿元，年均复合增长率为-16.3%。

　　对此，361度表示，运动服饰市场的增长动力主要来自鞋类需求，未来将继续专注鞋类业务。业绩低迷的主要原因是，2018年国内外经济前景充满不确定性，打击企业及消费者的信心，导致消费意愿疲软所致。

　　事实上，近年来，国内运动服装行业并不疲弱，其市场规模正不断扩大。以同为运动服装企业的特步国际为例，该公司2018年总营收高达63.99亿，同比上涨24.83%；净利润为6.56亿，同比大涨60.86%。

　　不只是特步国际，安踏体育、李宁等运动服装企业2018年的业绩也极为亮眼。李宁2018年净利润为7.15亿，同比上涨38.84%；同期，安踏体育净利润高达41.02亿，涨幅为32.87%。

　　截止今日收盘，国产运动品牌安踏、李宁和特步的市值分别为2011亿港元、581亿港元和109亿港元，而361度市值仅剩28亿，仅为安踏的1.4%。

　　那么，近年来361度到底经历了什么？

　　发生了什么？

　　冰冻三尺非一日之寒。在遭遇今天突如其来的暴跌之前，361度业绩增长乏力，股价持续低迷的状况确实已经有很长时间了。

　　但361度曾经有过自己的高光时刻。2017年10月，361度股价一度站上3.9港元，总市值约102亿元，与李宁相差无几。随后该公司股价便进入下行通道，“跌跌不休”，直到今天的最低价0.99港元。

　　2018年财报显示，361度总营收为52.27亿元人民币，同比微增0.02%；净利润为3.04亿元，同比跌33.48%。对比安踏净利41亿元和特步的6.57亿元，361度已然大幅落后好几个身位。

　　361度盈利能力严重下滑的趋势早在2018年之前就已经表露无疑：2011年，361度的净利润还有11.33亿元，而在随后7年时间内，净利润竟然大幅下滑73.2%之多。

　　361度的核心业务处境尴尬，经营压力巨大，最重要的鞋类营收减少4.1%。相比之下，2018年特步的鞋类业务营收同比增长了20.2%。

　　业绩低迷也使得361度开始不断关店裁员。

　　截至2018年底，361度核心品牌门店数量为5539家，与2017年底相比，减少了269家，与2012年底的8082家门店数量相比，六年时间内门店数量减少了2543间。

　　与此同时，361度的员工数量也在不断减少。

　　2018年，公司员工数量为7992人，与上年的8555人相比，降幅为6.59%；与2011年相比，降幅高达20.11%。

　　事实上，不只是业绩低迷和关店裁员。从财报来看，361度还存在经营性现金流大跌，应收款持续高企的现象。据财报显示，2018年，公司经营活动产生的现金流量净额为2.95亿，与上年的8.32亿相比，跌幅达64.55%。而在两年前(2016年)，361度经营活动的现金流净额还高达11.32亿。

　　与此同时，公司的应收款却在持续增加。截至2018年底，公司应收款项合计为31.2亿(其中应收账款为23.99亿)，应收款占公司净资产的比重高达54.09%。值得关注的是，361度对公司应收款的计提却极低。财报中给出的解释，2018年其基于应收账款及应收票据可收回性的评估确认呆账拨备，拨备数为120万，2017年无拨备。

　　押注品牌重塑

　　据新华网报道，由于在2018上半年业绩下滑显著，361度在2018下半年力推品牌重塑计划，包括与环球影城签约、赞助电竞团队和赞助一系列高端赛事。

　　361度也在财报表示，由于当前20%的主流消费者占据了中国零售消费总量的70%，这一比例仍有进一步扩大的趋势。为此，集团将以品牌、产品、活动等多角度作为品牌重塑的落脚点。

　　361度指出，未来要在一二线城市运营1000个篮球场，通过“篮球进小区”来接近最广泛的大众运动市场，期望拉动消费主力从中低端市场转向一、二线城市。

　　此外，2018年361度研发开支为人民币2.15亿元，占年度营收4.1%，而2017年的研发开支为1.73亿元。在经营逆境中加大研发投入，这一策略让人感到“眼前一亮”。

　　对于361度撕下中低端标签，进攻一二线市场的定位转向，也有券商研报对此认可。

　　今年5月，光大证券的一份研报指出，361度虽然业绩低于预期，但从长期来看，品牌重塑计划将有望打造产品竞争力。

　　361度近期与中国男篮球员、新疆男篮队长可兰白克达成签约合作。这笔签约背后的逻辑应该是公司意欲重点发力篮球运动市场。

　　然而，可兰白克在男篮国家队并非主力球员，在新疆男篮亦非绝对核心。其代言商业价值与安踏(02020)的汤普森、李宁(02331)的韦德甚至特步(01368)的林书豪相比暂不可同日而语。

　　眼见其他三家公司正在“起高楼，宴宾客”，361度能否迎头赶上，部分投资者心里没底。361度此次更换核数师是否表示公司财务藏有玄机，投资者同样没底。

　　361度是否迎来自己的救赎？还有待进一步观察。