一级市场也“醉酒” 新派白酒成新宠

　　一级市场也“醉酒” 新派白酒成新宠

　　证券时报记者 卓泳

　　“今年的A股市场只有两类投资者：炒白酒的和不炒白酒的；只有两种投资品种，酱香型股票和浓香型股票。”这句流行语，虽略显夸张，但也能在一定程度上反映今年的白酒行情。

　　虽然最近几个交易日，白酒板块出现一定幅度回调，但这丝毫不能掩盖其年内的高光表现。例如，截至29日收盘，山西汾酒从年初至今累计涨幅高达292%，酒鬼酒累计涨幅298%，金种子酒累计涨幅222%。

　　二级市场上的白酒股如此受热捧，一级市场上的白酒类企业投融资是否也随之高涨？证券时报记者调查了解到，一级市场上的传统白酒品牌已在多年前被资本完成布局，当前传统酒企投资标的可谓“一票难求”，因此创投机构在其中的投资活跃度较低，但近年不断涌现的新兴白酒品牌则受到资本的追捧。今年一个明显趋势是，产业资本和行业外资本大鳄在二级市场的白酒上动作频频，行业的并购整合正在加速进行。

　　此外，白酒品牌近年也在积极取悦年轻“饮者”。除了新兴品牌甫一诞生就主打“青春牌”之外，传统酒企近年也纷纷发布迎合年轻消费者的新产品。投资人士分析，白酒在中国具有很深的历史沉淀，且有比较固定的消费场景，其消费地位不会因为消费者年轻化趋势而改变。白酒品牌能否攻占市场，仍取决于其是否具有强大的产品研发能力和品牌运营能力。

　　各路资金抢占白酒标的

　　“每个基金背后都有一个白酒项目，大基金投大酒厂，小基金投小酒厂。”有基金负责人曾这样描述2011～2012年间的白酒投资市场。由于当年白酒业绩大爆发，白酒企业成为VC/PE机构争抢的投资标的，因此，白酒行业较早地完成了资本化布局。数据显示，2011～2012年白酒行业累计获得VC/PE融资规模达5.95亿美元，披露案例达20起。参与投资的基金包括江苏高科产业基金、中信产业基金、盛万投资、睿信投资、汇富银创投、国泰君安创投、湖南高新创投集团、上海景林资产、盈信投资等数十家投资机构。

　　目前，国内不少传统酒企已登陆资本市场，一级市场上仍未上市的成熟期酒企标的并不多，因此也成为资本竞逐的对象。“白酒一直都是资本非常看好的赛道，因为它们的业绩大都比较好，投资机构都比较想投进去，问题是投资机会很少。”温氏投资高级经理敖咏对证券时报记者表示，如今还未上市的传统酒企如郎酒、国台酒、西凤酒、剑南春等都是一级市场上的优质标的，但大都在多年前被资本布局了，如今的机会非常少，对于估值合理、财务数据好的白酒类投资标的，一旦开放融资，就会受到投资机构追捧。

　　由于今年白酒板块在二级市场上热度很高，产业资本和行业外的资本大鳄也开始觊觎这个“醉酒”生意。今年6月，复星集团通过旗下豫园股份入主金徽酒；9月上旬，为进一步巩固控制权，豫园股份再次斥资7.15亿元对金徽酒8%的股份进行要约收购，至此，“复星系”持股比例提升至38%。8月初，从事实业投资、投资项目管理等业务的江苏综艺集团，以4.6亿元的价格再度从维维股份手中接过枝江酒业；10月中旬，以金矿托管为主业，净利润正处亏损中的园城黄金亦宣布将收购酱香酒企圣窑酒业。

　　据了解，白酒行业此前曾出现两轮并购潮，第一次发生在2000年前后，第二次则发生在2010年左右。彼时白酒行业的繁荣吸引了众多行业外资本进入，维维股份、联想集团等行业外资本参与白酒并购，上海浦创、中信国际等风投资本也关注到这一领域。今年则是白酒行业掀起的第三轮并购潮。中原基金执行合伙人晋育峰表示，白酒企业盈利能力相对较强、现金流表现较好、相对抗周期等特点是资本争相布局白酒行业的主要原因。

　　前瞻产业研究院曾预测，到2023年，白酒行业市场规模将达7874亿元。另有业内人士预计，经历几轮并购潮，白酒行业开始呈现出集中化趋势，行业整合也在加速。

　　“新派白酒”成资本新宠

　　传统“老酒”一票难求，资本则把更多目光投向“新派白酒”品牌。今年3月，由小米前高级品牌公关总监刘飞创办的谷小酒获得了真格基金、中金汇财、博将资本等投资机构3000万元的天使轮融资；6月15日，开山白酒完成1亿元B轮融资，投资领投方为元生资本，跟投方是高瓴创投和源码资本；9月24日，有创新白酒“开山鼻祖”之称的江小白正式官宣完成C轮融资，此轮融资由华兴新经济基金领投，正心谷资本、Baillie Gifford、招银国际等机构跟投。

　　证券时报记者从企查查获知，截至目前，白酒及相关企业中，获得天使/种子轮融资的有29家，获得Pre-A至A+轮融资的有30家，获得Pre-B至B+轮的有13家，获得C轮融资的有6家。

　　“新兴白酒品牌有非常明确的消费群体定位，主要针对年轻人或者女性群体，这个群体在过去的白酒消费场景中暂时是空白的。”在清晰的场景和消费群体定位基础上，新派白酒在酒的口味、审美、场景等方面，相较于传统“老酒”做出了很大的创新。此外，敖咏认为，新派白酒能够“破圈”的很重要原因还在于，善于运用创新的品牌运营手段，打造深入人心的品牌形象。

　　开山白酒的领投机构元生资本创始合伙人彭志坚表示，白酒这个万亿级消费赛道目前出现了结构性机遇期，传统品牌老化，营销渠道变迁，给新品牌带来机会。

　　对于新派白酒的创新意义，华兴资本集团董事长、基金创始合伙人及首席投资官包凡指出，在代际文化更替时，消费行业将有新一波传统品牌复兴、新品牌诞生的机会窗口；其次，酒作为一种社交货币和性格象征，在代际文化交替的过程中，需要出现一家可满足多种消费场景和个性化消费需求的巨无霸酒企。

　　年轻白酒“饮者”正在流失？

　　事实上，新派白酒诞生的背后，指向了业界的一个隐忧：白酒或许正在失去90后及未来用户。

　　CBNData数据显示，目前国内白酒消费仍然以80后为主，90后对白酒的热情并不高。在90后消费的白酒中，更偏爱40度以下、规格在300ml的小酒。

　　有机构研究数据显示，对比整个酒类的饮用动机，白酒并不能较好满足喝酒人群在娱乐性方面的诉求，迎合社交需求的情况偏多。在日常场合，饮用白酒的比例仅为18%，远低于其他酒类。消费者饮用白酒的场合中应酬聚会占25%，与朋友/同事聚会占27%，家族聚会占10%，酒席和喜宴占10%。

　　这也恰是当前白酒对于年轻化、国际化和创新化极大关注的真正内因。据证券时报记者了解，即便是传统“老酒”也早已关注到年轻消费者流失的问题，因此在近年积极取悦年轻“饮者”，如小郎酒、洋河小曲、古井小罍子、沱小九等各种小酒相继发布。

　　但敖咏并不担心白酒的年轻消费者流失问题。在他看来，二级市场上的白酒板块能有如今的强势表现，正是因为其市场空间被众多精明的投资者看好。

　　从客观上看，敖咏认为有三方面原因支撑白酒的市场空间。第一，白酒是各类型酒中，中国人最容易触及以及了解的类型，而红酒或者洋酒却需要一定的辨识能力，才能区分其品质；第二，在中国的商务场合中，白酒始终被视为最高级别的礼遇来接待宾客；第三，白酒具有悠久的历史文化沉淀，很难被替代，而随着中国成为世界大国，中国的酒及酒文化也会广为认知和接受。“最重要的是，无论对于哪个年龄层的人，商务场景永远存在，只要有这个场景，就有白酒的市场空间。”敖咏说。

　　不过，敖咏也指出，对于普通的休闲场景，大多数人对白酒尤其是高度数白酒的饮用量肯定是要低于商务场合，传统企业和新型企业需要在客户粘性上下功夫，尤其是传统酒企，更需要在这方面进行革新。