中新经纬客户端6月11日电 11日，国海证券靳毅团队在微信公众号“靳毅投资思考”发布报告点评5月金融数据。报告称，随着基数效应高峰的逐渐过去，以及政府债供给的逐步抬升，社会融资增速下滑的趋势也将进一步趋缓，考虑到去年四季度社会融资基数明显走低，社会融资增速的阶段性低点或将在10月份左右出现。

　　据中国人民银行6月10日发布的数据，5月末，广义货币(M2)余额227.55万亿元，同比增长8.3%。5月末社会融资规模存量为297.98万亿元，同比增长11%；5月社会融资规模增量为1.92万亿元，比上年同期少1.27万亿元。5月份人民币贷款增加1.5万亿元，比上年同期多增143亿元，比2019年同期多增3127亿元。

　　居民信贷走弱，企业中长期贷款仍强劲

　　报告指出，5月份，新增人民币贷款1.50万亿元，比上年同期多增143亿元，比2019年同期多增3127亿元，主要得益于非银金融机构贷款的拉动，而居民贷款和企业贷款同比均有所下滑。

　　具体来看，非银金融机构贷款增加624亿元，同比多增1284亿元，这或许与5月份权益市场回暖，券商等机构开展各项业务的资金需求量增加有关。

　　居民端方面，住户贷款增加6232亿元，同比少增811亿元。其中，短期贷款增加1806亿元，同比少增575亿元，这也侧面反映出当前的居民消费活动仍比较疲软；而居民中长期贷款增加4426亿元，同比少增236亿元，主要受到房贷政策趋紧的影响。

　　企业端方面，企(事)业贷款增加8057亿元，同比少增402亿元。其中，企业短期贷款减少644亿元，同比多减1855亿元，这可能是因为企业前期的短期贷款到期量大，但当前企业补充流动性的新增需求减弱。而企业票据融资增加1538亿元，同比少增48亿元，结合5月份贴现利率走低，这说明当前企业短贷需求减弱下，银行存在用票据冲量的现象。

　　另外，企(事)业中长期贷款增加6528亿元，同比多增1223亿元，持续保持强劲态势，与制造业企业的融资需求仍然不低有关。

　　表外非标和企业债融资成社融主要拖累项

　　报告称，5月份，社会融资规模增量为1.92万亿元，比上年同期少1.27万亿元，比2019年同期多2081亿元。其中，在居民信贷和企业信贷的拖累下，社融口径下信贷融资增加1.43万亿元，同比少增1652亿元。

　　表外非标融资则减少2629亿元，同比多减2855亿元。具体来看，委托贷款减少408亿元，同比多减135亿元；信托贷款减少1295亿元，同比多减958亿元，主要还是受融资类信托监管影响。

　　而在票据贴现增多的情况下，未贴现的银行承兑汇票减少926亿元，同比多减1762亿元。

　　直接融资方面，报告指出，因城投债融资政策收紧，企业债券融资净减少1336亿元，同比少4215亿元；而政府债券净融资6701亿元，较4月份明显提速，但由于去年高基数影响，同比少4661亿元；另外，在IPO稳步推进下，非金融企业境内股票融资717亿元，同比多364亿元。

　　企业存款减少，非银存款同比大增

　　报告显示，5月份，人民币存款增加2.56万亿元，同比多增2521亿元。其中，在去年同期高基数的影响下，住户存款增加1072亿元，同比少增3747亿元；而非金融企业存款减少1240亿元，同比多减9294亿元，与企业债券融资减弱有关。

　　此外，财政性存款增加9257亿元，同比少增3843亿元；非银机构存款增加7830亿元，同比多增14566亿元。报告分析称，非银机构存款大幅增加的主要原因是5月份股市回暖，成交量可观，股票和基金吸纳存款能力增加。

　　M2增速与社融增速走势出现背离

　　5月末，M2同比增长8.3%，增速比上月末高0.2个百分点，比上年同期低2.8个百分点；M1同比增长6.1%，增速分别比上月末和上年同期低0.1个和0.7个百分点。社融存量同比增长11%，增速较上月末下滑0.7个百分点。报告分析称，M2增速变动与社会融资增速变动出现背离，这主要是因为去年5月份政府债发行推动社会融资高增长，但并未计入M2中。

　　报告指出，整体来看，5月份，除制造业融资需求保持景气，带动企业中长期贷款强劲之外，在信贷回归正常化以及地产政策收紧下，企业短贷、居民短贷和居民中长期贷款均走弱。叠加去年高基数效应，企业债融资减弱，以及非标融资压降等多重因素作用，社会融资增速出现了明显的下滑。不过，随着基数效应高峰的逐渐过去，以及政府债供给的逐步抬升，社会融资增速下滑的趋势也将进一步趋缓。并且考虑到，去年四季度社会融资基数明显走低，社会增速的阶段性低点或将在10月份左右出现。

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