通胀升温不改货币政策稳字当头，MLF利率连续15个月持平

　　6月15日，央行宣布开展1年期中期借贷便利(MLF)操作2000亿元，中标利率为2.95%，与5月持平，至此，MLF利率已连续15个月保持不变；本月MLF到期规模为2000亿元，由此6月MLF操作仍为等额续做。

　　在业内人士看来，MLF操作利率持平符合市场预期。东方金诚首席宏观分析师王青称，这显示尽管5月PPI同比涨幅创下逾12年新高，但工业品通胀升温没有动摇货币政策“稳”字当头的基调。

　　近来，受原油等国际大宗商品价格攀升，以及上年同期基数走低推动，5月国内PPI同比大幅上冲至9.0%，涨幅较上月加快2.2个百分点，创下2008年10月以来新高。与此同时，包括美国在内的多个大型经济体物价读数也在快速冲高。因此，通胀风险对货币政策走向的潜在影响引发广泛关注。

　　不过，王青分析，就我国而言，当前物价走势分化特征明显，即PPI冲高主要由上游国际大宗商品及国内钢、煤涨价拉动，5月下游生活资料PPI同比涨幅仅为0.5%，当月与民众生活息息相关的CPI同比涨幅仍处于1.3%的偏低水平。这意味着伴随着PPI上涨向CPI传导受阻，国内全面通胀压力并不明显。

　　中国人民银行行长易纲近日在2021年陆家嘴论坛上也表示，我国去年疫情期间坚持实施正常的货币政策，国内总需求比较平稳，有利于保持物价总体稳定。今年以来我国PPI增幅较高，一定程度上与去年PPI为负形成的低基数有关，综合各方面因素判断，今年我国CPI走势前低后高，全年的CPI平均涨幅预计在2%以下。

　　目前，业内的共识在于，物价走势仍是影响货币政策取向以及政策利率变化的一个重要因素。王青称，下半年伴随国际大宗商品生产国供给能力恢复，特别是我国经济增长拉动力从投资向消费回归，工业品需求增长势头减弱，PPI增速有望高位回落。“加之未来一段时间CPI涨幅仍将运行在3%以内的温和水平，短期内MLF利率因物价因素而上调的可能性不大。”

　　易纲强调，考虑到我国经济运行在合理区间内，在潜在产出水平附近，物价走势整体可控，货币政策要与新发展阶段相适应，坚持稳字当头，坚持实施正常的货币政策，尤其是注重跨周期的供求平衡，把握好政策的力度和节奏。

　　而随着MLF利率不变，业内普遍预计，本月1年期LPR(贷款市场报价利率)报价也将会保持不变。

　　另外，从MLF操作规模来看，6月银行通常面临着半年末监管指标考核压力，因此当月MLF是否续做是观察央行货币政策态度的重要窗口。有业内人士分析称，本月央行维持等额操作，传递出资金紧平衡信号，再加上近期债市情绪较为谨慎，或导致市场对于6月末的资金预期更加谨慎。

　　王青则表示，6月MLF等额续作，主要源于当前市场中期利率在政策利率附近小幅波动，中长期流动性整体处于“不溢不缺”状态，无需MLF加量或缩量操作进行调节。