中新经纬11月26日电 题：部分高景气度行业后市或存这两种风险

　　作者 王斌 浙商基金智能权益投资部基金经理

　　三季度以来，新兴成指有所回调，其中医药、电子、传媒等板块跌幅明显，新能源车、光伏、风电等碳中和相关产业因业绩和政策驱动，估值在较高位置，依然保持二季度以来的惯性上涨趋势。

　　整个三季度，科技板块在宏观上暴露了通胀预期风险。阶段性显著的宏观风险，可以穿过中观，影响到企业微观的经营，尤其会是影响到投资者对个股基本面的预期。

　　再看中游和下游行业，特别是消费电子、汽车零部件等行业，经过三季度回调筑底后，进入底部企稳阶段。四季度部分上游原材料价格从高位迅速回落，当前中下游企业压力最大的时候过去了。从四季度开始，风险暴露的不利因素逐渐减弱。

　　如何看半导体、新能源、电子等热门板块的后市？我认为可以从以下方面分项来看：

　　第一，部分半导体公司受制于全球半导体景气周期，无法获得足够产能，拖慢了国产替代的进程。后续这些公司的产能逐步增加，业绩逐季度加速，会带来较好的投资机会。

　　第二，新能源方向，一些“有量无价”的制造环节，如电池结构件、电控电驱等细分领域，后续可能有较好表现。这些公司的特点是当前受损于原材料涨价，业绩尚未释放，后续产品或将处于放量阶段，若原材料价格下降，盈利弹性或将较大。考虑到2022年新能源车放量的结构偏中低端车型，对于主营产品涨价假设的公司须保持谨慎态度。另外，当前时点下汽车智能化、网联化方向前景较好，包括关键零部件以及部分软件公司。

　　第三，创新型消费电子，特别是VR/AR产业链，目前有机会进入真正的成长期。VR是过渡形态的智能硬件终端，而AR可能是媲美手机的主流智能硬件终端。

　　第四，ICT(信息通信技术)产业的应用层，也在酝酿新的商业形态。比如当前国内外关注度较高的元宇宙概念，可能就是一种应用的形态，它可能在虚拟空间里面进一步提升企业和个人数字化水平，带来企业生产效率提升，以及人类信息获取水平提升。

　　第五，电子中游制造环节，一批公司通过精益管理和产品升级，对抗原材料涨价不利因素，获得不错的经营业绩。后续几个季度在新能源汽车、Mini LED、数据通信等下游的拉动下，业绩或逐步加速增长。这些细分行业本身处于资本周期的“龙头进阶”阶段，当前估值较低，后市可能易涨难跌。

　　第六，从自下而上的角度看，一些业绩从三、四季度开始启动的行业细分龙头公司，估值还在中位数以下，甚至有的是极低分位数。很多双创板块的次新股，当前还在产业周期启动的前夕，未来随着产业演进，公司产品升级和客户积累，会带来层出不穷的新机会。

　　不过，需要注意的是，过去几个季度国内部分行业承接全球需求，行业景气度较高，很多相关公司股价大幅度上涨后，估值较高。在此情况下，后市可能存在两种风险：

　　其一是公司商业模式本身并未因为景气度高而迁移，那么估值扩张的底层逻辑不成立，景气度交易者来得快，去的也快，这种股票大幅度上涨之后，波动率明显上升，蕴含的风险较高。

　　其二是行业高景气度吸引新进资本，导致很多本身格局相对稳定的“双龙头”行业格局变差。假设未来行业需求依然很好，但是恶化的竞争格局会带来风险。(中新经纬APP)

　　专家简介

　　王斌，中国科学院工学硕士，2012年起任职于安霸半导体技术(上海)有限公司，具有六年实业工作经验，对半导体、安防、光学、数字视频、人工智能等产业有深入研究。现任浙商基金智能权益投资部基金经理。其以制造业为主要投资方向，偏好新兴产业中的优秀公司，相信“企业价值创造”为投资获利的根源。

　　(文中观点仅供参考，不构成投资建议，投资有风险，入市需谨慎。)

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