这款全明星私募FOF净值只剩0.84元！降低波动率不能仅靠“打包”

　　林荣华

　　2018年，股票策略中的百亿级私募平均亏损13.24%，整体业绩排名靠后。年初销售亮眼的部分全明星私募FOF更是业绩黯淡，亏损达16.8%。

　　业内人士指出，搭建真正能够降低波动的私募FOF组合，远非打包明星私募产品这么简单。

　　股票私募平均亏损15%

　　据格上研究中心数据，2018年股票策略的私募机构平均亏损15.62%。从规模大小看，20至50亿规模的私募平均成绩最好，仅亏损5.56%；规模超过100亿元的私募业绩较差，平均亏损13.24%。

　　不同规模的股票私募2018年平均业绩

　　

　　数据来源：格上研究中心

　　格上研究中心认为，造成这种结果的原因主要在于，目前市场上优秀的股票量化类机构管理规模多集中在20-50亿元这一区域，而2018年量化策略表现普遍较优，从而拉升该规模区间的私募管理人的平均收益。

　　具体看，管理规模50亿以上或管理规模30亿以上且机构成立满5年的38家机构旗下产品平均收益，2018年无一取得正收益。近一半机构旗下产品亏损10%至20%，更有39.47%的机构旗下产品平均亏损超20%。

　　规模以上股票私募2018年业绩表现分布

　　

　　数据来源：格上研究中心

　　全明星私募FOF业绩黯淡

　　2018年初部分券商将多家明星私募产品打包成私募FOF产品，从而让投资者可以利用有限的资金投资多个明星私募产品。从阵容看，也的确具备相当的吸引力。

　　例如某券商推出的私募FOF阵容豪华，集齐六大私募：王亚伟的千合资本、赵军的淡水泉(北京)、高云程的上海景林资产、胡建平的海宁拾贝投资、庄涛的上海盘京投资、靳天珍的上海煜德投资。这款全明星私募FOF产品一经推出便遭秒杀，仅仅两天半便卖出超40亿元。

　　不过，从2018年的业绩表现看，这些销售火爆的私募FOF产品恐难成为2018年的业绩明星。以该明星私募产品为例，据朝阳永续数据，截至2019年1月11日，这只成立于2018年3月的全明星私募FOF净值仅为0.8420，浮亏15.8%；其2018年底的净值为0.832，当年亏损16.8%。

　　

　　图片来源：朝阳永续

　　从净值表现看，这款全明星私募FOF净值涨跌与大盘基本一致，并未有超越市场的表现。

　　

　　图片来源：朝阳永续

　　私募FOF并非简单的“打包”

　　2018年沪深300指数下跌25.31%。全明星私募FOF业绩不佳固然与A股震荡下行走势相关，但多位业内人士指出，FOF产品更重要的是体现母基金管理人的能力。

　　北京某私募研究员认为，FOF的本质是强调母基金管理人资产配置、组合管理和精选私募的能力，从而达到分散组合波动、平滑收益的作用。从这个角度上看，母基金管理人的地位如同“导演”，子基金的角色更类似“演员”。

　　格上财富研究员王媛媛此前表示，一些销售火爆的私募FOF产品只是多只明星私募基金的简单组合，并非真正意义上的FOF。

　　某私募业内人士指出，从长期投资的角度看，不排除这些明星私募FOF产品未来能够取得较好的收益。但事实上，FOF适合追求风险稍低、收益中等的投资者。从这个角度看，搭建真正能够降低波动的私募FOF组合，远非打包明星私募产品这么简单。