豆油期货增设动态升贴水制度 有助于促进市场功能发挥

　　豆油期货增设动态升贴水制度

　　本报记者 马爽

　　为解决华南地区与基准交割地华东地区豆油价格之间升贴水设定难题，1月19日，大商所发布通知，将在豆油期货合约上增加动态升贴水制度，自1903合约开始实施。现有豆油期货交割库在新规则实施后将仍采用固定升贴水制度，豆油华南地区新设交割库将于豆油期货1903合约启用，并采用动态升贴水制度。

　　据悉，华南地区自豆油期货上市以来便被设定为交割区域，但因升贴水难以设定而没有设置交割库。近年，华南地区大豆压榨产能和豆油现货规模均出现了显著增加。统计数据显示，2016年，华南地区大豆压榨产能占全国比重为21%，压榨量占比23%，华南地区豆油港口库存占全国比重为20%，商业库存占全国比重为23%。在这样的背景下，产业客户对华南地区设立豆油交割库的需求越来越强烈，连续多年呼吁大商所在华南区域设立豆油交割库。

　　但华南地区设立豆油交割库存在一个难点，即华南地区与基准交割仓库所在区域华东地区豆油价格之间价差关系不稳定，难以设置固定升贴水。大商所豆油交割基准地是华东地区，非基准交割地通常根据两地价差关系设定相应的升贴水，由于受棕榈油季节性消费、华南油脂消费习惯等多种因素影响，华南地区豆油现货价格与基准交割的华东地区的现货价格之间缺乏稳定的价格关系，价差变动较大，升贴水设置困难。因此，近期大商所通过动态升贴水解决华南地区与华东基准交割地豆油价差关系不稳定问题。

　　在豆油动态升贴水的数值计算上，动态升贴水由两部分组成，为非价差固定值和价差动态值之和。非价差固定值是交易所为突出华东地区基准交割地的地位而设立的，当前该数值为-50元/吨。价差动态值主要解决非基准交割区域和基准交割区域华东地区豆油价差不稳定问题。通过长期对广东和华东地区的豆油价格跟踪，并结合现货企业的调研情况，广东与华东地区豆油价差受运费和短期区域性供需影响，广东比华东地区豆油价格一般低100元至200元。因此，大商所实行固定区间内动态升贴水制度，该数值为交割月前月的现货两地价差，且最高为-100元，最低为-200元。

　　大商所有关负责人表示，动态升贴水制度是国内期货市场的一项重要创新。该制度破解了现货区域间价格相关性不强而导致难以设定固定升贴水的难题，使豆油华南设库成为现实，不仅有助于油粕期货品种功能的更好发挥，也为其他品种扩展交割区域、优化升贴水设置方式提供有益借鉴，对整个期货市场的发展具有重要意义。

　　首先，有助于促进豆油期货发挥市场功能。一是能更好地满足产业客户套保需求。二是有助于完善豆油价格形成机制。三是有助于防范豆油交割风险。

　　第二，此举也是大商所场外报价平台建设的一大成果，体现出场外系统建设与场内市场发展的相互促进。此次豆油动态升贴水的推出，再次发挥了场外报价系统的作用，是场外系统建设与场内市场发展相互促进的典型体现。交易所将继续发展场外报价系统，促进其在油粕品种价格形成机制中发挥更大作用。

　　最后，作为国内期货市场首个实行动态升贴水制度的期货品种，豆油动态升贴水制度的成功运行将为其他品种扩展交割区域、优化升贴水设置方式提供新的思路，进一步提升期货市场服务实体经济的能力。