涨停潮继续！这板块还能跟？专家说短期可能这样……

　　涨停潮继续！这板块还能跟？专家说短期可能这样……

　　昨天券商板块大涨 今天表现不佳，连涨三天的市场给大家带来更多的期待，牛市来了吗？博兄弟资产管理公司总裁刘哲，为您解析。

　　2019年配置券商不是牛市逻辑，而是券商股低估值和边际改善

　　大家都说“牛市买券商”，但是我认为这并不是目前券商的投资逻辑。券商具有高β的特点，分析券商的投资机会必须放在A股的大背景之下。目前整个A股市场处于估值的底部，向下的空间已经基本锁定，市场已经提前消化了大部分悲观预期，波动的风险降低了，这也就意味着市场波动导致券商大幅波动的风险也相应降低了。

　　除了市场估值底之外，券商自身的估值和业绩也处于历史底部。估值方面，券商行业的历史PB中位数在2倍左右，目前行业的平均估值只有1.3左右。2018年预计整个券商行业营业收入同比下降了10%以上，受到计提资产减值准备的影响，利润下降更为明显。实际上，2018年证券行业股价表现并不好，板块跌幅接近30%，股价上已经反映了悲观的预期，客观上2018年预计的减值计提也基本释放了潜在的风险，这会降低2019年再次暴雷的可能性。

　　市场估值底、券商估值底叠加业绩底部，决定了券商中长期的配置价值。但短期是不是入场的时机，还要看有没有催化剂或者正向的边际变化。券商板块的行情不是2019年刚刚开启的，而是2018年10月中旬就开始的一波估值修复行情，其核心的原因是券商股权质押风险预期的改善，带来市场对于券商信用业务正的预期差，推动券商走出了一波独立行情。

　　目前券商投资机会将进入第二个阶段：实锤阶段

　　在估值修复阶段，往往是普涨行情；在估值修复之后，被业绩验证的券商有望启动下一波行情；而在业绩验证之后，则需要看业务转型的成果，进入强者恒强的分化阶段。2018年底券商行情主要是股票质押风险缓解带来的估值修复，目前估值修复阶段基本接近尾声，将进入了实锤阶段，需要政策的持续催化，增量资金加大配置和上市公司的业绩验证。比如当前机构持仓仍处于低配状态，基金调仓可能会带来券商的增量资金，同时业绩不再继续恶化，出现企稳甚至回升的迹象，以及资产质量的改善等等。

　　当然，目前券商收入和盈利仍在很大程度上受到大盘波动的影响，昨天整个券商板块领涨两市，更多的是大盘猪年开门红的带动效应，短期券商板块行情的延续性也会与大盘的走势密切相关。

　　科创板带来增量业务，龙头券商有“虹吸”效应

　　科创板是资本市场的一次增量改革，在交易制度、上市退市制度、券商定位等方面都有很多创新。从融资渠道拓展的角度，随着上市门槛的降低，科创板有望吸引越来越多的优质公司在国内上市，进而为券商带来可观的增量业务，对于券商行业而言，除了带来增量的投行业务和经纪业务之外，更加强化了中介机构上市定价能力和销售服务能力，明确了“跟投”制度，倒逼券商行业的洗牌，在询价、定价和配售环节也对于券商项目识别筛选能力、资金实力、综合销售能力、风险控制能力都提出了新的挑战，未来券商将会走出分化的行情，龙头的虹吸效应将会显现，在行业洗牌之后，形成强者恒强的格局。

　　科创板的推出，为券商业务转型提供了一个非常好的契机，但是业务转型不是一蹴而就的，也不会阳光普照，从政策红利到业绩验证还需要一段时间，期间也会有分化，建议投资者布局龙头、逐步建仓，逢低买入。