中新经纬2月18日电 题:MLF微幅增量平价续作,2月LPR会下调吗?
作者 明明 中信证券首席经济学家
2月18日,人民银行(下称央行)开展1050亿元公开市场逆回购操作和5000亿元中期借贷便利(MLF)操作,当日共有1340亿元7天逆回购、570亿元14天逆回购以及4990亿元MLF到期,总体实现流动性净回笼850亿元,而MLF仅超额续作10亿元。
本次MLF操作接近等额续作,一方面是2月5日一万亿元的降准资金落地提供了较多的中长期流动性;另一方面是春节后随着现金回流银行体系,资金面压力通常不会太大。在杜绝大水漫灌的稳健操作基调,以及维持流动性合理充裕的诉求下,央行选择了小幅超额续作MLF。
央行2月仍未选择降息。尽管提振内需,降低实体经济融资成本的政策诉求下降成本工具仍有发力的必要,但年初信贷增长动能相对较好,1月信贷数据也整体好于预期。更为重要的是,央行在2023年第四季度货币政策执行报告中也提到相较于信贷增长总量,信贷结构以及资金使用效率更值得关注。1月再贷款、再贴现利率已降息,体现了结构端降成本工具的发力,而当下MLF降息的必要性相对不高。
不过,2月LPR(贷款市场报价利率)下调仍有较大可能落地。考虑到降准资金落地一定程度上改善了商业银行负债成本,而2023年三轮存款降息也缓解了银行息差压力,2月20日的LPR操作或将脱离MLF指导单独下调,进而引导贷款利率的下行。考虑到2023年8月后5年期以上LPR与MLF利率利差扩大15个基点,预计5年期LPR下调的可能性相对更高。
往后看,MLF降息和存款利率降息后续都有空间。2023年第四季度货币政策执行报告中也有提到“进一步完善贷款市场报价利率形成机制”“促进社会综合融资成本稳中有降”。进一步引导贷款利率下行的目标下,政策利率(MLF及存款利率)的下调引导仍然不可缺位。但需要关注的是,MLF利率的下调可能需要外部环境进入更为适宜的窗口,而存款利率下调的主动性和灵活性更大。
对债市而言,MLF降息落空对市场影响并不大,中长期视角来看,降息操作不落地,则降息预期就会仍然存在。短期来看,债市敏感因素将主要是基本面数据和两会前的政策信号。春节期间国内出行数据增长明显,需关注节后其他基本面数据进行印证。而两会临近,关于2024年政策的目标及细节或更加明朗。此外还需要关注风险偏好调整的影响。预计短期长债利率或震荡偏弱运行,若遇调整可适当增配。(中新经纬APP)
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