瑞银预测：美国经济或在二季度衰退，美联储将分两步降息至零

　　瑞银预测：美国经济或在二季度衰退，美联储将分两步降息至零

　　当地时间3月11日，世界卫生组织总干事谭德塞在日内瓦举行的例行记者会上“官宣”，新冠肺炎疫情从特征上可称为大流行。此后，全球股市暴跌，多国股市触发熔断。情况到底有多糟？

　　瑞银投资银行研究部全球经济与策略报告表示，因全球性大流行病对全球市场影响，该机构将调整对25个国家和所有大类资产的预测。在调整后的新基准情景下，预计2020年全球增长率将降至2.3%(原为2.9%)，有8个国家将陷入衰退。

　　此外，该机构将大幅下调对美国的预测，预计2020年二季度美国经济将陷入衰退，美联储会分两步将联邦基金利率下调至零利率下限。

　　情况会变得多糟？

　　瑞银全面调整对25个国家和所有大类资产的预测。

　　在调整后的新基准情景下，瑞银预计2020年全球增长率将降至2.3%(原为2.9%)，有8个国家将陷入衰退。不过，瑞银也考虑了两种升级情景：一种是感染人数以1000为系数增加的中等情景，一种是新冠肺炎发展成真正的全球性大流行病。前一种情景下，全球同比增长率降至1.6%，在这种情形下28国中有16国陷入衰退；全球性大流行病情景下，全球同比增长率降至0.8%，这种情形下28国中有18国陷入衰退。

　　怎么办？

　　瑞银预计将有大规模进一步的财政和货币刺激出台。

　　瑞银预计，美联储将在今后的两次会议上将降息至零利率下限(基准情景)，不仅如此，所有主要央行均将降息至零利率下限(新兴市场的加权平均政策利率下降90个基点；发达市场下降80个基点)。

　　财政刺激方面，瑞银预计全球还会进一步宣布约80个基点(占全球GDP的比例)的财政刺激，今年也将成为2009年以来政策最具扩张性的一年。这将有助于全球增长从今年下半年开始回升向趋势水平。2021年会完全回升至趋势增长率，永久性的全球产出损失有限(50-80个基点)。

　　全球增长会如何？这次可能有点惨，但可能更惨

　　根据瑞银估算，市场目前所反映的全球增长率仅为2%，也与瑞银预测的一致，而长期均值为3.5%，在新冠疫情暴发之前是4%，欧佩克+会议谈崩之前是2.8%。

　　在最近的“双重打击”下，也意味着增长预期创下自全球金融危机以来最惨重的八周跌幅。即便如此，只要确诊病例还在增加，几类风险资产就仍未触底。

　　如果疫情能得到控制，到2020年底全球股市应会创出刺激政策所致的新高。北亚和美国可能领涨，欧洲和其他新兴市场则落后。在中等情景下，瑞银仍预计下半年将回升，但不足以令全年回报率为正。全球性大流行病情景下，增长下跌、决策者可用的额外刺激非常少，股市回报率将大幅下降。

　　汇市方面，回补欧元空头是汇市走势的主线，如果疫情形势进一步恶化，这种情况可能会延续。在全球性大流行病情景下，欧元将再度走弱，几种新兴市场货币汇率恐承压。

　　固定收益方面，随着今年晚些时候全球增长回归趋势值，收益率曲线仍明显更平。瑞银预计，美国收益率不会变负。即便在全球性大流行病情景下，瑞银也预计10年期美债收益率会在50个基点左右触底。

　　美国经济将衰退，直到2022年底美联储都将处于零利率下限

　　瑞银大幅下调对美国的预测，瑞银预计2020年二季度美国经济将萎缩，从而预计美联储会分两步将联邦基金利率下调至零。

　　由于疫情已扩散至世界其他地区。瑞银认为这对美国经济的冲击明显更大，对供给和需求都造成了实质性冲击。

　　因为供给和需求均遭受冲击，因此经济形势的演变较为复杂。一旦供应链恢复，瑞银预计从供给方面看会大幅反弹。不过，需求冲击可能需要更长时间化解。

　　可预见的未来利率一直会在零利率下限？什么可能促使美联储再度加息？

　　一旦美联储降息至零，瑞银认为，美联储会将利率维持在零水平，直到他们确信在实现其法定目标方面有所改善。2015年开始加息显然是个错误，因为通胀从未达至美联储的目标。根据瑞银的预测，通胀只是缓慢小幅升向2%，因此直到2022年底美联储都将处于零利率下限。

　　预测的局限性

　　瑞银也表示，他们对新冠疫情爆发前的经济形势可能过于悲观。如果是这样，那么增长可能没那么弱。新冠疫情与供应链问题化解的速度可能比我们想得更快。

　　对美联储的判断有可能出错么？

　　瑞银设想了两种可能性：一方面， 如果美联储担心经济前景，他们可能在下周的会议上降息至零。如果这样，美国二季度经济衰退，美联储便可能启动资产购买计划。另一方面，美联储也有可能会等到关于经济的更确凿的信息出炉，直到获取了此信息后再降息。但后一种结果可能会给市场带来巨大冲击。