董希淼：莫把降准当“良药”

　　中新经纬客户端4月3日电 题：《董希淼：莫把降准当“良药”》

　　作者 董希淼(中国人民大学重阳金融研究院副院长，中新经纬特约专家)

　　近日来，关于降低存款准备金率的讨论甚嚣尘上，市场对降准的必要性、时间点以及降准幅度等意见不一。作为常规的货币政策工具，降准有助于保持流动性合理充裕、降低金融机构资金成本，当然还可以继续使用。但是，切莫把降准当成良药甚至是唯一的解药。应继续采取措施，进一步疏通货币政策传导机制，并深化利率市场化改革。

　　3月29日，一则“中国人民银行决定自2019年4月1日起，下调金融机构存款准备金率0.5个百分点”的消息在网络上传播，中国A股意外出现大涨。甚至还有媒体记者就“央行降准”等问题准备专访笔者。尽管当天深夜央行就通过官方微博进行辟谣，表示此为不实消息，但关于降准的讨论仍在持续。4月1日，A股再次迎来放量大涨，深证指数突破1万点关口。

　　2018年央行连续四次定向降准，今年1月2日调整普惠金融定向降准口径，1月4日更是实施了全面降准。上述操作总计降准3.5个百分点，货币政策已经稳健略偏宽松。但在目前的情况下，降准有一定的合理性。从宏观层面看，当前中国制造业采购经理指数(PMI)重回荣枯线之上，经济有企稳回暖的迹象，但仍然处于下行趋势，下半年经济增长压力较大，降准有助于稳定市场信心。从基础货币投放来看，近期外汇占款增长乏力，基础货币缺口较大，用降准的方式对冲基础货币缺口可能仍是央行的较好选择。从具体操作看，二季度共有中期借贷便利(MLF)11855亿元到期，其中4月17日到期3665亿元，加上银行进入税期，资金回笼多，可能通过降准置换到期的MLF。此外，近期货币市场利率有所上升，表明短期资金趋紧。因此，央行在4月中下旬进行降准的可能性，仍然是存在的。进而，我们预计央行2019年全年可能降准2—3次，继续保证流动性合理充裕，实现货币信贷和社会融资规模合理增长。

　　至于近期A股市场持续走高，主要是源于多种政策利好下市场预期变化和信心回升，与降准本身并无直接关系。近期，大规模的降税减费进入实施阶段，对实体经济带来实质性刺激。同时，近期市场利好信号频现：一是包括PMI在内的宏观经济数据数据好于预期；二是中美贸易磋商持续进行，前景谨慎乐观；三是金融业对外开放力度加大，外资证券公司获批，海外资金持续流入。

　　关于存款准备金率是否会再次下调，央行行长易纲在今年两会记者会上强调，一定的法定存款准备金率还是必要的，在中国目前的情况下，降准还有一定的空间，但空间相比起前几年较小。易纲的讲话表明央行将继续实施降准，但重点在引导和降低市场对降准的预期。

　　事实上，市场对降准并无需过于期待，在合适的时间降准自然会实施。展望二季度乃至未来一段时间，我们应该更关注货币政策传导机制和利率市场化改革，这比降准本身更重要。

　　从当下看，应进一步疏通货币政策传导机制。当下最重要的是要激发金融机构和员工服务实体经济的动力和能力。要切实提高不良贷款容忍度，建立起真正有效的尽职免责和容错纠错机制，打消货币政策传导的“最后一公里”即基层机构和员工服务实体经济的顾虑和压力，变“拒贷”“惧贷”为“愿贷”“敢贷”。要充分应用金融科技等手段，改善金融机构与实体企业之间的信息不对称，提升金融机构服务实体经济的能力。

　　从根本看，应进一步深化利率市场化改革。要加快推进货币市场利率与存贷款利率“并轨”工作，按照“先大额后小额”“先长期后短期”等原则，逐步放开存款利率上浮上限，不断缩小存贷款利率与货币市场利率差距，使银行表内表外业务利率趋同，并在条件成熟的情况下取消存贷款基准利率。进而，加快完善市场化的利率形成、调控和传导机制，提升金融资源配置效率，通过市场化、法治化方式缓解融资难融资贵等问题。(中新经纬APP)

董希淼

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