【东看西看】明明：美联储加息步入尾声，人民币有望震荡走强

　　中新经纬5月11日电 题：美联储加息步入尾声，人民币有望震荡走强

　　作者 明明 中信证券首席经济学家

　　北京时间10日晚间，美国劳工统计局的数据显示，美国4月消费者价格指数(CPI)同比上升4.9%，是这项数据连续第10个月下降；CPI环比上涨0.4%，预期值0.4%，前值0.1%；核心CPI较上月小幅放缓，同比上升5.5%，与预期持平。

　　从数据可以看出，受能源项与食品项通胀环比增速较低的影响，当前美国整体CPI通胀增速下行，且较符合预期，但美国核心通胀仍较高，4月核心商品项通胀环比增速进一步反弹，消费韧性或将导致短期核心商品项通胀环比增速中枢高于0%。此外，薪资增速在支撑美国核心服务项通胀，预计核心服务项通胀粘性也将较高，未来其放缓需等待美国劳动力市场进一步降温。

　　美国通胀数据公布后，CME(芝加哥商品交易所集团)“美联储观察”显示，美联储6月维持利率不变的概率从79.9%增至85.8%，加息25个基点的概率从20.1%降至14.2%。因此，笔者预计6月美联储不会再加息，美联储加息周期大概率已经结束。预计2023年下半年美国经济下行压力将凸显，信贷紧缩会加速推动劳动力市场降温，劳动力市场恶化或出现于2023年四季度(最早于2023年三季度)。考虑到2023年下半年美国整体通胀回落幅度偏有限，核心通胀回落速度将偏缓，因而预计在劳动力市场明显恶化后美联储才会不得已地降息，进而2023年四季度或2024年一季度降息的概率较高。

　　此轮美国经济较难避免经济衰退，但经济深度衰退的概率偏低。高利率叠加美国经济下行压力加剧的环境下，未来银行存款流出压力、银行贷款(尤其是商业房地产贷款)与证券投资等资产端的贬值压力将加大，预计将导致美国银行业持续承压，银行放贷速度将较大幅度放缓。而当前美国企业杠杆水平较高，因而未来信贷紧缩对经济的影响不容忽视。近期，美国企业裁员、倒闭数量已出现大幅增加。根据美国再就业公司Challenger, Gray & Christmas6日发布的一份报告，1-3月，美国企业宣布裁员270416人，比2022年同期增长396%。而标普全球市场财智最新发布的一份报告也显示，第一季度，美国企业破产申请数量为183起，超过过去12年的任何可比时期。笔者预计美国私人投资将进一步降速，推动劳动力市场更快速地降温。

　　对于中国而言，美联储加息步入尾声，美国货币政策年内存在降息的可能性，在此情况下，人民币汇率所遭受的外部扰动将逐渐消散，人民币有望维持震荡偏强走势。接下来，随着美国衰退风险逐渐发酵，实际利率回落和避险情绪蔓延有望推动金价延续上行趋势。对于国内债市而言，美国及其他海外经济体衰退风险上升不仅会缓解外围货币政策及汇率方面对国内的制约，也会导致中国出口或将有所疲软，因而美联储货币政策转向渐行渐近，国内债市做多环境会相对友好。

　　在美国衰退预期将逐步兑现的背景下，中国以及其他出口导向型国家会面临外需下滑的问题。这将对中国制造业产需构成一定冲击。在此背景下，建议加强与“一带一路”沿线国家和RCEP(《区域全面经济伙伴关系协定》)成员国之间的经贸往来，同时推动中国加入CPTPP(《全面与进步跨太平洋伙伴关系协定》)、DEPA(《数字经济伙伴关系协定》)等高标准经贸协议。这是中国稳外资稳外贸的重要途径。(中新经纬APP)

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