中报营收同比微降的今世缘，是否靠渠道压货保住了业绩

　　中报营收同比微降的今世缘，是否靠渠道压货保住了业绩

　　林志吟

　　A股白酒板块第三份中报下发。

　　8月7日晚间，今世缘(603369.SH)正式对外发布了业绩显示，今年上半年，该公司实现营业收入29.13亿元，归属于上市公司股东的净利润10.20亿元，分别同比下滑4.65%和4.92%。

　　今年年初出现的疫情，导致各种社交、聚会活动等暂停或者推迟，无疑给白酒销售市场蒙上了一层阴影，在这种形势下，作为区域性酒企的今世缘业绩仅仅是微降，然而，细看这份半年报，似乎还藏着其他玄机。

　　半年报显示，今世缘经营活动产生的现金流量净额-2598.51万元，较去年同期大降108.71%，在营收以及净利润微降的情况下，为何现金流量净额还会产生如此大的波动？

　　对此，今世缘解释称：“主要是本年实现的收入款项在上年末已预收较多，以及为支持经销商放宽了信用政策所致。”

　　“从这推敲，酒企有可能是通过向渠道压货，从而保住了业绩，而这种现象，在有业绩考核压力的上市白酒企业中，并不少见。酒企向渠道压货，可以通过种种途径实现，比如通过供应链贷款，酒厂给经销商作担保；再如酒厂给信用好的经销商先出货，之后等后者销售后再回笼资金。这次的疫情，对白酒行业的影响并不小，尤其是疫情刚好发生在白酒销售旺季的春节，对于一家普通的酒厂来说，春节的收入或也可以支撑起全年一半的收入了。”营销专家肖竹青对第一财经记者分析。

　　经营活动产生的现金流量净额呈现负数，进而也影响到了今世缘账面上的现金，公司此次半年报的货币现金为7.86亿元，较去年大降30.58%。

　　此次半年报亦显示，报告期内，今世缘为支持经销商不仅放宽了信用政策，同时给予的折扣也在增加。

　　这影响到公司的销售毛利率，此次半年报亦显示，公司的销售毛利率为69.45%，较去年同期下降了2.51个百分点。。

　　尽管给予了经销商种种支持，今世缘仍面临一定的存货压力。截至6月30日，公司的存货金额是20.59亿元，较去年同期的18.36亿元也增加了约2.23亿元。

　　值得一提的是，江苏仍是今世缘白酒产品最重要的市场，公司 2018 年、2019 年和 2020 年一季度在江苏市场实现的营业收入分别占公司当年营业收入的 94.63%、93.62%和 94.11%。

　　年初以来，A股白酒板块逆市大涨，今世缘股价至今累计涨幅超过190%。

　　然而，此次半年报发布前夕，今世缘持股5%以上的股东上海铭大实业(集团)有限公司(下称“上海铭大”)已在进行减持公司股份了。今年4月11日，上海铭大宣布计划自2020年5月7日后六个月内(至2020年11月3日)，通过大宗交易或集中竞价的方式减持合计不超过2509万股，即不超过公司总股本的2%。

　　根据今世缘8月5日发布的最新减持进展公告显示，上海铭大已减持 1254.5 万股，减持数量占公司总股本的1%。