财报对对碰丨重组胶原谁更赚钱？巨子生物半年卖31亿，锦波生物毛利率超90%

　　中新经纬9月4日电 (林琬斯)近日，分别被称为港股与A股“重组胶原蛋白第一股”的巨子生物、锦波生物相继交出2025年上半年成绩单：巨子生物在营、利规模上远超锦波生物，但增长幅度不及后者。

　　重组胶原蛋白赛道被称为企业的“财富密码”。不过今年上半年，巨子生物与锦波生物的毛利率均有不同程度的下滑。

　　巨子生物营收是锦波生物3倍多

　　近日，巨子生物控股有限公司(下称巨子生物)披露半年报称，今年上半年，公司实现营业收入31.13亿元，同比增长22.5%；归属于母公司持有者盈利11.82亿元，同比增长20.2%。

　　巨子生物表示，整体收入增长主要受专业皮肤护理产品的销量增长所推动。

　　今年上半年，巨子生物遭遇“可复美”未添加重组胶原蛋白的争议。在2025年半年报中，巨子生物将上半年描述为“跌宕起伏”，强调“短期影响终会过去”，没有明确提及该争议对业绩的影响。

　　不过，与2024年上半年58.2%与47.4%的营、利增速相比，今年上半年巨子生物的业绩增速明显放缓。

　　2025年半年报显示，巨子生物在中国销售专业皮肤护理产品、保健食品及其他，旗下有可复美和可丽金两大专业皮肤护理品牌，前者是巨子生物的营收支柱。

　　2025年上半年，可复美品牌实现收入25.42亿元，同比增长22.7%，营收占比达到81.7%；可丽金品牌实现收入5.03亿元，同比增长26.9%，营收占比达到16.1%。

　　从锦波生物来看，2025年半年报显示，锦波生物实现营业收入8.59亿元，同比增长42.43%；归属于上市公司股东的净利润3.92亿元，同比增长26.65%。

　　Wind数据显示，2021年至2025年，锦波生物披露的半年报中营业收入同比增速未低于50%，归属于上市公司股东的净利润同比增速未低于29%，今年该公司营、利增速为近5年最低。

　　与锦波生物2024年同期营、利增速90.59%、182.88%相比，今年该公司营、利增速分别大幅放缓至42.43%、26.65%。

　　此前，中新经纬以投资者身份致电锦波生物董秘办，工作人员表示，2023年至2024年是(薇旖美)新品爆发期，2024年上半年医疗器械板块营、利同比有较大提升，再加上2023年上半年基数低，2024年上半年公司营、利增速较高。

　　2025年半年报介绍，锦波生物核心业务为以A型重组人源化胶原蛋白为核心原材料制备的高端植入级医疗器械的研发、生产及销售。

　　“今年上半年医疗器械板块的营、利也在增长，但由于2024年上半年基数较高，增长率相对去年同期没有那么高。”前述工作人员表示。

　　锦波生物官网显示，薇旖美是全球首个注射级重组人源化胶原蛋白冻干纤维，自2021年6月上市以来，销量突破200万支。

　　“薇旖美的收入基本等同于单一材料医疗器械的收入。”前述工作人员如上表示。根据2025年半年报，单一材料医疗器械实现营业收入6.45亿元，同比增长34.70%。

　　毛利率均超80%

　　今年上半年，巨子生物与锦波生物的毛利率同比均出现不同程度的下滑。

　　巨子生物表示，毛利率从2024年上半年的82.4%下降到2025年上半年的81.7%，主要由于产品品类结构变化。

　　锦波生物的毛利率也从去年同期的91.58%降至今年上半年的90.68%。

　　在此之前，锦波生物的毛利率已实现连续5年上涨。年报显示，2020年至2024年，锦波生物的毛利率分别为80.01%、82.29%、85.44%、90.16%、92.02%。

　　从具体产品来看，医疗器械的毛利率仍最高，达到95.04%，同比增加0.61个百分点。其中，单一材料医疗器械的毛利率达到96.83%。

　　此外，功能性护肤品毛利率为70.78%，同比增加6.02个百分点；其他业务的毛利率为64.63%，同比增加35.11个百分点。不过，原料及其他毛利率为68.00%，同比减少15.03个百分点。

　　渠道策略有何不同？

　　2025年上半年，巨子生物的医用敷料收入6.93亿元，去年同期为5.92亿元，营收占比从去年上半年的23.3%降至今年上半年的22.3%；功效性护肤品实现收入24.10亿元，去年同期为19.40亿元，营收占比从去年上半年的76.4%涨至今年上半年的77.4%。

　　巨子生物表示，功效性护肤品收入增加得益于在全渠道持续推进精细化运营、不断提升品牌影响力，以及明星单品焦点面霜的持续放量和大膜王3.0迭代升级后的上市；医用敷料收入增加主要得益于产品矩阵的持续丰富。

　　渠道方面，线上渠道是巨子生物主要营收阵地。2025年半年报显示，DTC(直接触达消费者)店铺的在线直销营收达到18.16亿元，占总收入的58.4%；面向电商平台的在线直销营收3.91亿元，同比增长133.6%，营收占比从去年同期的6.6%增长至今年上半年的12.6%。

　　巨子生物表示，面向电商平台的在线直销营收增长是由于京东自营渠道通过深耕美妆人群精细化运营，驱动美妆类目快速扩张，并依托平台医疗生态资源，持续巩固健康类目优势。

　　在线下渠道，巨子生物的产品进入约1700家公立医院、约3000家私立医院和诊所，超过13万家连锁药房门店和约6000家CS(化妆品店)/KA(大型卖场、超市等销售渠道)门店。

　　2025年半年报显示，在购物中心，可复美品牌专卖店拓展至杭州、南京和天津等城市，截至今年上半年已在全国开出24家门店。

　　此外，巨子生物也在试水海外市场。可复美公众号发文称，今年8月，韩国首尔新罗免税店可复美体验店正式开业，是首个入驻韩国首尔新罗免税店的中国功效性护肤品牌；芒果出海综艺《巴黎合伙人》正式定档播出，可复美携三款产品登陆节目；今年7月，可复美作为首个中国功效性护肤品入驻马来西亚屈臣氏。

　　在渠道布局方面，据报道，今年7月，美团医药健康和锦波生物举行战略合作签约仪式，双方聚焦品项研发、市场推广、渠道拓展等核心领域展开合作。该报道还称，薇旖美还将上线美团百亿补贴。

　　“过去医美很传统，从厂家到B端再到C端，现在线上购物已成为常规，我们为什么不能用美团来提高我们的效率？我们也要和消费者对话。”锦波生物董事长杨霞在媒体采访中说，“我们也得思考，怎么和互联网拥抱。”

　　今年6月，锦波生物发布公告称，拟向万泰生物的控股股东养生堂有限公司(下称养生堂)发行不超过717.57万股股票，募集资金总额不超过20亿元。

　　锦波生物同时在公众号发文称，养生堂成熟的商超、药店及线上渠道网络，将助力锦波生物产品快速渗透大众消费场景，实现从专业医疗到日常健康消费的跨越。

　　此外，锦波生物也在开拓全球化布局。今年7月，锦波生物在公众号发文称，锦波生物重组Ⅲ型人源化胶原蛋白冻干纤维与泰国市场高度契合，面向全球公开招募区域战略合作伙伴。2021年，锦波生物自主研发的注射用重组Ⅲ型人源化胶原蛋白冻干纤维(薇旖美)获中国国家药品监督管理局批准上市。

　　今年6月，锦波生物在公众号发文称，旗下品牌ProtYouh 2款产品单一成分奢润胶原蛋白原液与单一成分胶原蛋白原液成功完成沙特阿拉伯食品药品监督局(SFDA)备案。今年5月，锦波生物旗下品牌ProtYouh 3款产品胶原多肽精华液、奢宠双胶原原液、三重胶原蛋白面霜也完成沙特阿拉伯食品药品监督局(SFDA)备案。

　　(更多报道线索，请联系本文作者林琬斯：linwansi@chinanews.com.cn)(中新经纬APP)

　　(文中观点仅供参考，不构成投资建议，投资有风险，入市需谨慎。)

　　中新经纬版权所有，未经书面授权，任何单位及个人不得转载、摘编或以其他方式使用。

责任编辑：常涛 罗琨