四企业蛰伏天风证券 行业低迷“影子股”估值承压

　　本报记者 李维 北京报道

　　一度迟缓的券商IPO节奏出现了再度启动的信号。

　　日前，证监会发布公告称，5月份就已通过发审委上会审核的天风证券获得IPO发行核准，而这也意味着A股市场中的第33家券商股即将迎来发行。

　　自南京证券(601990.SH)、中信建投(601066.SH)于6月份完成上市后，A股市场已有近3个月未有新的券商股获得发行批文，分析人士认为，天风证券上市，对于“候审”的排队券商无疑注入了更多信心。

　　发行在望的天风证券背后，亦有诸多上市公司资本加持——21世纪经济报道记者统计发现，人福医药(600079.SH)、当代明诚(600136.SH)、三特索道(002159.SZ)和京山轻机(000821.SZ)四家上市公司分别不同程度地持有天风证券股份。

　　“目前公司正在筹备发行前的工作，一切以披露的信息为准。”9月10日，天风证券有关人士向21世纪经济报道记者表示。

　　一样处于已过会、未发批文的长城证券，亦是一家影子股扎堆的拟IPO券商；不过有分析人士指出，由于证券行业处于行业减速期，因此券商影子股的潜在利好也可能较预期打折。

　　拿到发行批文两日后，天风证券披露招股书、股票发行安排及初步询价，最新的财务情况也浮出水面。

　　数据显示，截至2018年一季度末，公司净资产、总资产分别达186.49亿元和553.28亿元。

　　但由于近两年来行业趋势影响，天风证券营业收入呈现下降趋势。

　　据招股书显示，天风证券2015年至2017年三年的营业收入分别为32.13亿元、30.97亿元和29.86亿元，2016年-2017年两年分别同比下降3.59%、3.61%。

　　“2015年A股震荡以来，市场活跃度不断走低让证券行业出现了整体萧条，这种连续下降亦存在行业背景。”9月10日，北京一家中型券商非银分析师指出。

　　但具体到其业务结构，21世纪经济报道记者发现天风证券业绩被动与“看天吃饭”的经纪业务关联度有限——数据显示，天风证券经纪业务净收入虽然2016年缩水至2.92亿元，较2015年下降48.50%，但其2017年又达到5.90亿元，超过2015年水平；此外2017年包括投行业务在内的手续费及佣金净收入达到21.81亿元，均超过此前两年水平。

　　“这两年公司比较重视研究所的建设，并大力投入，直接带动了机构资金对交易席位佣金收入的贡献。”9月10日，一位接近天风证券人士如此解释。

　　天风证券上市获批让其背后的“影子股”得以受益，其中就包括人福医药、当代明诚、三特索道和京山轻机四家上市公司。

　　其中人福医药持股比例最高达13.40%，9月10日当天人福医药上涨达2.47%；而这也引起有关新一轮券商影子股投资价值的讨论。

　　事实上，除天风证券外，尚未获得发行批文的长城证券背后也有诸多影子股加持——例如深圳能源(000027.SZ)持有其14.11%股份，系第二大股东。

　　此外，宝新能源(000690)、南方传媒(601900)、阳光照明(600261)、新湖中宝(600208)4家上市公司则分别持有长城证券1.69%、0.86%、0.82%、0.72%，分别位列第7大股东、第13大股东、第14大股东、第18大股东。

　　但在业内人士看来，由于证券行业处于衰退期，因此对券商影子股的投资价值也应当谨慎判断。

　　“首先券商股的上市难度正在越来越大，约束也越来越多，能不能最终上市要画上一个问号。”前述券商非银分析师指出，“其次目前证券行业处于行业衰退期，整体业绩、估值都在大范围下降，因此影子股的价值也不如以往。”