联通和电信5G共建共享，市场上演多空对垒

　　记者 张赛男

　　9月9日，中国电信与中国联通签署了《5G网络共建共享框架合作协议书》。

　　两大运营商将在全国范围内共建一张5G接入网络，核心网各自建设，5G频率资源共享。双方用户归属不变，品牌和业务运营保持独立。从而降低5G网络建设和运维成本，达成互利共赢。

　　消息发布后的第二天，中国联通(600050.SH)上涨5.69%，中国电信(00728.HK)上涨4.74%。

　　在此前中国联通2019年中期业绩会上，董事长王晓初就透露，在5年的5G建设周期中，共建共享将为联通、电信各节省2000亿元资本开支。

　　但实际上，对于共建共享方案，市场关注度高且分歧也大，共建共享会带来总投资规模的压缩，但具体压缩多少目前仍难判断。

　　彼时，还有机构认为该方案能否完全落地存在不确定性，但目前来看，进程已经超出预期。

　　利空上游产业链？

　　有市场人士认为，中国电信与中国联通联合建设一张5G网络，缓解运营商资本支出压力，利好两家公司。但是对于上游通信设备商而言，则影响严重，必将大大减少部分收入。

　　该观点认为，5G基站建设最主要的成本是主设备成本，这些设备则是由通信设备商提供。国内运营商的主要通信设备商有华为、中兴、爱立信以及诺基亚。中国少建一张5G网，直接受影响的就是这几家公司。联通电信的合作，短时间内会大幅增加设备采购量。

　　但当15个先发城市的5G网络建设就绪，能够满足用户一段时期内的需求时，设备采购的速度势必会下滑或停滞。更长远来看，双方采取合建的方式，基站数量远比预期的少一半，四大通信系统设备商的收入自然大大减少。

　　这种观点或存在一定市场拥趸，9月11、12日，中国联通、中国电信的股价纷纷回落。

　　加速5G建设进程

　　不过，也有不少机构人士持相反的意见。

　　国泰君安认为，共建共享非但不会大规模缩减5G的整体投资，反而会加速5G的整体建设速度，而这也将让产业链上的受益进程超预期。

　　一方面联通、电信共建共享5G会完全对照移动投资同步推进，实际投资总量将超预期。

　　另一方面联通、电信共建共享5G会带来的三家建设竞争趋于“两家”同体量的竞争，实力相当的竞争将更为激烈，也会带来5G建设速度的超预期。

　　目前，5G基站建设如火如荼，中国移动前期宣布今年将采购5万基站，联通宣布将采购建设超过4万基站，预计今年实际建设安装量有望超预期。

　　“比如在5G基站的材料采购上，各家运营商开始筹措成本削减措施。运营商对元器件的直接采购对上游供应链厂商影响还是非常大的。在运营商缩减成本的过程中，一些低价的厂家可能就会中标。所以未来质优价廉的光模块厂商会在这个过程中更加受益。”国泰君安认为。

　　资本开支短时间内影响有限

　　中信建投也认为无需过度悲观，共建共享将缩短5G投资周期，此前市场预期4-5年基本完成5G网络的建设，可能会压缩到3-4年，因此预计对2019-2021三年资本性开支不会有显著影响，甚至可能会比此前预期还要好，对相关公司的业绩兑现影响不是很大。

　　申万宏源认为，投资减少的前提是达到和移动5G覆盖相同的水平下。之前的预计1.2-1.5万亿考虑的是联通移动各自建设自己的基站，覆盖范围低于移动。现在共建共享后对总投资的影响有限，最重要的是使得电信联通的5G网络覆盖可以达到和移动相同的网络水平。

　　中信建投表示，总体来看，更利好中国联通。

　　一是从区域范围来看，公司承建的区域相对较小，因此未来资本开支规模总体可控，将有利于改善公司的现金流，可以减少未来折旧。

　　二是双方明确，不以结算作为盈利手段，因此虽然公司建网区域相对小一些，但结算上应该不会有太大压力。