“牛市旗手”深蹲 配置时间窗口打开

　　“牛市旗手”深蹲 配置时间窗口打开

　　证券时报记者 程丹 许盈 刘艺文

　　连续回调的A股市场，又迎来了“牛市旗手”的集体大跌！

　　9月15日，国务院办公厅印发的《关于进一步优化营商环境降低市场主体制度性交易成本的意见》(下称《意见》)提出，鼓励证券、基金、担保等机构进一步降低服务收费。市场猜测，券商股的下跌可能与此相关。银河证券党委委员、副总裁罗黎明认为，《意见》不专门针对金融行业，降低交易费用对证券公司财富管理业务实际影响较小。国泰君安非银分析师刘欣琦预计，《意见》对金融机构的影响是结构性的，未来能给客户创造真实价值回报的金融机构，将更具备竞争优势。

　　尽管券商股短期有一定的波动，但不少机构表示，从长期来看，券商股仍然具备配置的价值。

　　券商股大幅下挫

　　9月16日开盘后，东方财富便一路走低，早盘一度跌逾13%，午后跌幅收窄，至收盘跌10.78%，全天成交额约137亿元。

　　截至当日收盘，券商概念板块大跌近5%，指南针、东方财富双双跌逾10%，领跌证券板块，国联证券、广发证券、中信建投等跌逾7%，就连行业老大哥中信证券也跌逾5%。

　　对于当日股价表现，东方财富午间回应证券时报记者称，公司经营一切正常。

　　从东方财富上半年业绩表现来看，尽管证券行业整体业绩承压，但东方财富营收、净利润却双双逆势增长。2022年上半年，东方财富实现营业总收入为63.08亿元，同比增长9.13%；归属于上市公司股东的净利润为44.44亿元，同比增长19.23%。其中，证券业务实现收入39.58亿元，同比增长22.81%。

　　降费对财富管理业务影响较小

　　市场猜测，券商股的下跌或与《意见》有关。就此，记者采访了券商高管以及分析师，他们普遍认为市场可能对《意见》存在一定的误解。

　　罗黎明认为，随着金融科技服务的迭代升级和充分的市场竞争，以证券交易佣金率为例，近年来市场平均佣金率持续下行，目前已降至万分之二点五左右。罗黎明表示，证券行业近几年来一直在以数字化、个性化、智能化、投顾服务及产品配置为抓手，不断探索加速财富管理转型，金融科技和专业服务目前已成为财富管理的核心要素，相应的收入也逐步呈现市场化、多元化的特征。

　　罗黎明表示，降低交易费用对证券公司财富管理业务实际影响较小，证券公司应抓住这个契机，向投资者提供更加优质的综合财富管理服务，以金融力量支持更广泛群体实现财富保值增值，使资本市场更多发展红利惠及全体人民，助力实现共同富裕。

　　银河证券研究院认为，《意见》出台，有助于推进券商进一步加强客户服务能力建设，聚焦于提高产品创设能力以及专业投资能力，强化专业化、差异化、综合化能力建设，行业集中度有望进一步提升，强者恒强。

　　“我国经济整体依然处于恢复的阶段，经济虽然还是受到疫情和房地产产业链表现疲弱的压制，但8月公布的部分经济数据指向了改善，政策也在提供大力支持。”银河证券研究院表示，当前A股的下行是短期的，因此是一个好的配置窗口。首先，目前A股估值整体偏低，向下的空间实际上不大；其次，目前上市公司整体盈利处于一个逐步磨底向上的阶段，在经济面逐步回升的带动下，盈利面也将进一步改善。

　　刘欣琦指出，此降费非彼降费。他表示，《意见》是国办为优化营商环境、激发经济增长潜力所做的举措。“从目的来理解此次降费，可以预测，金融行业中，主要降费的对象还是一些制度性的交易成本。”因此，刘欣琦预计对金融机构的影响是结构性的，未来能给客户创造真实价值回报的金融机构，将更具备竞争优势。

　　刘欣琦还表示，《意见》的出台将加速金融行业分化，回归本源，也将引导金融机构提升客户服务能力。

　　国泰君安表示，近年来证券行业的交易成本持续降低，符合《意见》的主要导向。国泰君安一直坚持“以客户为中心”，主动持续降低客户交易成本，不断提升广大中小投资者的获得感。未来国泰君安将继续坚持“投资者利益至上”的买方理念，加快以“投顾驱动、科技赋能”的财富管理转型，不断提升为客户创造价值的专业能力，助力广大投资者实现财富保值增值。

　　机构：券商板块进入配置窗口

　　尽管券商股短期有一定的波动，但从长期来看，仍然具备配置的价值。

　　信达证券非银分析师王舫朝认为，当前时点，非银板块性价比较高，整体估值偏低，进可攻退可守，具备较强配置价值。券商配置主线仍是财富管理两个方向——“渠道端”和“含基量”。

　　东吴证券非银团队认为，券商正进入配置重要时间窗口。当前该板块流动性良好，券商估值逼近板块20年的底部，截至2022年9月9日，板块PB(市净率)估值1.29倍，处于历史低位，但基本面情况好于2018年，在板块估值底部左侧布局通常能获得绝对收益，往下空间有限。

　　同时，券商长期盈利中枢确定性抬升：一是财富管理业务持续增长，渠道、产品和投顾均深度受益；二是衍生品规模保持较快增长，新产品陆续推出叠加制度持续规范，FICC(固定收益、货币和大宗商品)构成核心增量；三是多层次资本市场建设加速，科创板和北交所带来新增量，同时注册制改革也带来存量业务制度红利。

　　开源证券表示，目前券商板块PB估值位于近5年3%分位数，而盈利能力和资产质量均优于2018年；从长逻辑看，资本市场扩容、居民财富逐步从地产向金融资产迁移趋势未改，券商业务持续受益，行业头部集中度持续提升，龙头券商ROE(净资产收益率)仍在上行通道，当下估值投资价值显著，后续核心催化关注宏观经济改善。