行业库存指标连续八个月预警：汽车经销商去库存压力山大

　　国庆长假前夕，港股上市公司永达汽车(3669 HK)发布了完整的2018年中期报告，这是港股汽车经销商板块最新的一份成绩单，亦是当前行业的整体写照。

　　永达汽车拥有豪华及超豪华品牌组合，代理宝马、宾利、阿斯顿马丁、保时捷、奔驰、捷豹、路虎、奥迪、林肯、富豪、英菲尼迪、凯迪拉克、雷克萨斯等多个豪华汽车品牌，是国内领先4S汽车经销商之一。

　　根据报告，2018上半年公司新车销量同比提升10.7%，二手车销量同比增长19.0%。然而，尽管在长假之前经历了一波幅度不算太小的反弹，年初以来，公司的股价仍然累计下跌了21.48%。

　　整个汽车经销商板块今年截至长假前的股价表现都不算太好，要害不在于利润，而是库存。

　　先看看永达的情况。

　　利润增长另一面：库存及周转天数双双走高

　　中报显示，永达汽车上半年营收253.73亿，同比增长12.48%，归母净利润7.23亿，同比增长10.89%，经营性现金净流入4.61亿元，上年同期为净流出15.38亿元。

　　

　　目前永达汽车的业务主要包括汽车销售和汽车服务两大类，其中，汽车销售以(超)豪华品牌乘用车为主。2018上半年，公司汽车销售总量同比增长10.7%至8.04万辆，汽车销售收入208.76亿元，同比增长10.5%，在公司总营收中的占比约82%。

　　不过，在整体业绩持续增长的同时，公司的库存也在攀升。

　　

　　财报显示，截止2018年6月30日，公司账面存货金额约71.42亿，较年初增长了16.85%，较上年同期增长了18.62%。

　　值得注意的是，在存货规模不断增加的同时，存货的周转速度有所下降。2016和2017年公司的存货周转天数分别为38.55天和41.1天。2018上半年，存货周转天数进一步增加至53.41天，较上年同期延长了6.8天，创上市以来新高。

　　永达的情况是整个行业的缩影，在港股上市的汽车经销商普遍面临着库存攀升的压力。

　　主要汽车经销商普遍面临库存压力

　　有数据为证。翻阅多家上市汽车经销商2018半年报，库存周转天数普遍在升高。

　　财报显示，截止2018年6月30日，中升控股(0881.HK)账面存货金额91.48亿，同比增长11.58%，环比年初增长21.81%。上半年公司存货周转天数约33.66天，较上年同期下降4.76天。

　　广汇汽车(600297.SH)，2018上半年账面存货金额213.63亿，同比增长18.34%。上半年公司存货周转天数约49.55天，较上年同期增加1.52天。

　　正通汽车(1728.HK)，上半年账面存货金额40.21亿，同比增长23.48%，环比年初下降1.56%。存货周转天数约44.31天，较上年同期增加3.66天。

　　和谐汽车(3836.HK)的情况更明显，上半年账面存货金额14.31亿，同比增长14.25%，存货周转天数约57.76天，较上年同期增加15.87天。

　　除了上述公司外，主要上市汽车经销商还包括广汇宝信(1293.HK)、润东汽车(1365.HK)、美东汽车(1268.HK)及新丰泰集团(1771.HK)等。我们以上述九家公司为统计样本，绘制出了近年汽车销售行业整体的库存变动情况如下图：

　　

　　图表显示，2014年以来，汽车经销商上半年的库存总金额逐步走高，截止2018年6月底已达510.09亿元，较上年同比增长15.15%，较2014年同期增长106.26%。2018上半年，这几家经销商加总计算的平均存货周转天数约45.95天，较上年同期增加约2.3天。

　　行业库存指标连续八个月预警

　　不只是上市汽车经销商，事实上，整个汽车销售行业都面临库存压力。

　　中国汽车流通协会自2012年起开始按月披露中国汽车经销商库存预警指数，汽车经销商库存预警指数越高，证明积压的库存车型越多，经销商的销售压力越大。

　　根据汽车流动协会最新公布的数据，8月份汽车经销商库存预警指数为52.2%，同比上升5.1个百分点，库存预警指数位于警戒线之上。

　　事实上，2018年以来，中国汽车经销商库存预警指数已经连续八个月在警戒线以上，并显著高于去年同期水平。

　　

　　从目前的数据来看，经历了库存预警指数在上半年的整体走高之后，2018下半年开始，经销商的库存压力开始逐渐下降，但相比往年同期，仍然偏高。

　　

　　数据显示，过去三年虽然前7个月的库存也在警戒线之上，但到了8月，随着“金九银十”的到来，库存预警都降至了警戒线以下。但今年8月的车市却依然负重前行。

　　无论是对于股价还是整个行业，长假之后的这几个月都是关键时刻。