美联储10月大概率再度降息 机构建议关注预期差风险

　　美联储10月份议息会议临近，目前市场预期美联储10月降息概率超过90%，预期比较充分。

　　受此影响，美股三大估值近期接连走高。周一，美国三大股指集体收高，道指涨逾130点，纳指涨超1%，标普500指数涨0.56%，创历史最高收盘纪录。

　　机构分析指出，在目前市场对美联储10月降息预期充分的情况下，如果降息不及预期，则会给风险资产带来波动风险。

　　美联储10月议息会议临近

　　北京时间10月31日凌晨2:00美联储10月份议息会议将宣布利率决议以及政策声明，目前市场预期美联储这次可能会进行10年来第3次降息，降息的概率比较大。

　　根据芝加哥商品交易所集团的数据显示，美联储此次议息会议宣布降息25个基点至1.5%-1.75%的几率为94.1%，当前的利率水平为1.75%-2%。

　　不过，从目前机构对10月美联储降息预测的观点来看，不少机构对市场预期保持谨慎。

　　中金公司认为，预计美联储将降息25bps，但指引可能偏鹰派，例如“act as appropriate”这一表述可能被修改，从而传递出在降息3次后，可能暂停降息的信号。

　　中信证券指出，虽然当前美联储10月降息概率高达94%，但在连续两次降息后：

　　1)美国5年期和10年期平准通胀率已分别从10月初的1.25%和1.48%反弹至当前1.52%和1.61%，消费者通胀预期也从4月的2.5%上升至8月的2.7%；

　　2)10年期与3个月美国国债的期限利差从8月28日的-52bps反弹至当前的12bps，未来1年美国经济出现衰退的概率也从8月底的47%下滑至38%；

　　3)10月25日，CNBC报道美国贸易代表办公室透露“中美贸易谈判取得进展、并已接近达成第一阶段协议中的部分条款”，市场也预计中美元首将于11月的APEC会议上再次会晤，中美贸易关系呈缓和迹象。此外，近期“硬脱欧”的可能性也已大幅下降。

　　中信证券认为，在重启回购和扩表操作后，美联储或选择等待前期宽松的效应逐步显现，12月会议时再决定是否再次下调联邦基金利率。

　　国金证券也指出，美联储10月降息的概率并不像市场预期的那么高。首先，从9月会议纪要所呈现的信息来看，美联储内部官员对10月份进一步降息的分歧仍在加大。其次，贸易战的阶段性缓和可能令对冲政策暂缓。第三，美联储当前重新转向“扩表”有助于改善美元流动性。

　　国内货币政策预计保持稳健

　　市场预期10月美联储大概率降息，但国内不少机构却保持谨慎，国内货币政策将怎么走？

　　中国央行在2019年二季度货币政策执行报告中，对下一阶段主要政策思路的描述为“稳健的货币政策要松紧适度，保持流动性合理充裕，适时适度实施逆周期调节，引导广义货币M2和社会融资规模增速与名义GDP增速相匹配。加强宏观政策协调配合，疏通货币政策传导，创新货币政策工具和机制，引导金融机构增加对制造业、民营企业的中长期融资，更好地发挥贷款市场报价利率(LPR)在实际利率形成中的引导作用，降低小微企业融资实际利率。”

　　东方证券预计，未来国内货币政策仍将维持稳健，适当运用数量型货币政策，预计与积的财政政策相配合。在货币政策难以大幅宽松的情况下，认为短端下行空间有限。

　　就目前而言，招商证券指出，当前货币政策既面临通胀率上行的制约，也面临着必要性的质疑。一方面由于CPI趋于上行PPI见底回升，GDP平减指数作将在未来两个季度趋于上升，制约货币政策空间。另一方面当前经济下行的关键原因在支出意愿而非融资成本上。全球贸易保护主义的升级，以及与此有关的国际贸易萎缩、投资意愿低迷、就业压力上升、收入预期下滑、消费意愿低迷等，并不能通过降息或QE得到解决，毕竟货币政策更像是马车的缰绳，可以拉住但不能前推。

　　作者：琦林