券商补净资本有点忙，40家券商发行75期次级债，成行业标配

　　继国信证券之后，又一家券商配股获批，如果顺利实施，该券商将成功补充资本金最高65亿元。

　　昨日晚间，东吴证券发布公告称，公司配股事宜已获得江苏省国资委同意。该配股方案尚需获得公司股东大会审议通过，并需获得中国证监会的核准后方可实施。

　　据此前公告，东吴证券本次配股募集资金总额预计不超过65亿元，扣除发行费用后拟全部用于增加公司资本金，补充营运资金，扩大公司的业务 规模、优化业务结构，提升东吴证券的市场竞争力和抗风险能力。

　　在当前以净资本为核心的行业监管体系下，净资本实力决定了证券公司的发展潜力、业务规模和竞争能力。在此背景下，一场以补充净资本的接力赛正向整个证券行业蔓延。

　　补充净资本接力赛

　　据券商中国记者不完全统计，今年以来，6家上市券商通过IPO、配股、定增等股权融资方式，累计补充资本金223.14亿元。此外，40家券商共计发行了75期次级债，规模共计1539.6亿元。

　　股权增资方面，今年以来浙商证券、中原证券、银河证券、财通证券4家通过IPO合计融资133.39亿元；西部证券通过配股净增资47.61亿元；国元证券实施定向增发募资净额达42.14亿元。

　　而更多券商通过发行次级债进行“补血”。券商中国记者据wind数据统计，截至10月31日，今年以来有40家券商共计发行了75期次级债，规模共计1539.6亿元。其中，招商证券、兴业证券、华泰证券等8家券商发行的10只次级债规模在40亿元以上。

　　去年10月正式实施的《证券公司风险控制指标管理办法》，对券商净资本充足程度尤其是核心净资本的规模提出了更加清晰的要求。因此，对于净资本规模不足的中小券商来说，扩充净资本的渴求愈发强烈。

　　中证协最新数据显示，截至6月30日，129家证券公司总资产为5.81万亿元，净资产为1.75万亿元，净资本为1.5万亿元，其中核心净资本1.27万亿元。相较于2016年底的数据，全行业净资本增加了近3000亿元，核心净资本增加了432.91亿元。

　　非上市券商增资扩股

　　多位业内人士称，一般上市券商融资渠道比较多，如定向增发、配股、可转债、次级债、公司债等，而非上市券商则主要通过增资来完成资本金的扩充。

　　确实，今年以来，非上市券商的增资案例不在少数，其中涌现出了几例规模超百亿增资案例。今年1月中旬，青海证监局的一则公告将九州证券首轮增资给予公布，公告信息显示，大央企中石化入股九州证券，投资金额为4.07亿元，购入九州证券3.7亿股，持股比例为10.98%，成为九州证券第二大股东。

　　2月中旬，上市公司苏州高新的一则公告，将九州证券第二轮增资揭幕，根据苏州高新公告数据测算，九州证券前两轮增资合计规模近300亿。

　　今年6月20日，国盛证券获母公司国盛金控增资19亿元，增资完成后，国盛证券的资本金将由38.03亿元增长至57.03亿元，国盛金控仍持有100%股权。

　　国盛金控表示，本次增资目的为增加国盛证券运营资金，提升其资本金规模，增强抗风险能力，“由于国盛证券为本公司重要子公司，如国盛证券经营得当，本次增资将对本公司未来财务状况和经营成果产生积极影响。”

　　今年8月3日，经海南证监局核准，万和证券完成第三次增资扩股，注册资本由10亿元变更为15.63亿元，其中深圳市国资合计持股比例为74.61%。

　　次级债补净资本，这些规则你知道么？

　　IPO、定向增发、配股、可转债、次级债、公司债是当前券商进行外部资本补充的主要手段。不过，不同的工具所补充的资本类别不同。

　　2016年11月1日起施行的《证券公司风险控制指标管理办法》(修订稿)将净资本区分为核心净资本和附属净资本，只有股权融资才能计入核心净资本，次级债将不计入核心净资本，股权融资成为证券公司除留存收益外补充核心净资本的唯一途径。证券公司向股东或机构投资者借入或发行的次级债，可以按照一定比例计入附属净资本或扣减风险资本准备。

　　一言以蔽之，发股和发债都是补充资本金的手段，债券的品种里只有次级债能补充净资本，且只能按年限比例进附属净资本。

　　由于发次级债可以补充净资本，尽管次级债的发行成本略高于普通公司债，次级债仍为券商的偏爱品种。Wind数据显示，今年以来，40家券商共计发行了75期次级债，规模共计1539.6亿元。其中，招商证券、兴业证券、华泰证券等8家券商发行的10只次级债规模在40亿元以上。

　　除了次级债，可转债也因政策鼓励、转股后可补充净资本等原因受到青睐。今年2月，证监会再融资监管新规公布，新规要求上市公司非公开增发必须间隔18个月，并且融资额不能超过市值的20%相比之下，可转债没有此类限制，此外，转债转股后可补充资本金，使得上市券商转而青睐可转债。

　　今年发行可转债从无人问津变成了热门选择。记者根据Wind数据统计，今年以来，已有国金证券、长江证券、中原证券和太平洋证券4家券商公告了可转债发行预案，规模共计162亿元。

　　值得注意的是，尽管券商开始转向可转债，但每单可转债的发行规模普遍较小。比如，今年以来公告可转债发行计划的4家券商中，国金证券的发行规模最大，但仅为68亿元。长江证券、中原证券和太平洋证券的发行规模分别为50亿元、27亿元和17亿元。

　　对此，华东一家中型券商董事会办公室相关人士告诉券商中国记者，尽管可转债目前是受鼓励的热门品种，但按照《证券法》的规定，公司公开发行公司债券，累计债券余额不得超过公司净资产的40%。如果发债额度用完，券商也只能另选其他品种，比如说配股。

　　“但配股打折多，一般都要打个五折六折才能卖得出去。”该人士说。记者统计显示，今年以来已有2家上市券商披露配股计划，分别是东吴证券和国信证券，其中国信证券的配股方案已获股东大会通过。

　　为开展更多新兴业务

　　一位中型券商内部人士向券商中国记者表示，证券行业是典型的资本密集型行业。“为获取和保持市场地位、综合竞争力和持续盈利能力，必须以资本实力作为必要前提。”而随着证券行业经营环境和盈利模式加速变革，证券公司要赢得未来竞争并保持长期竞争力，需要通过增资扩股等途径增强资本实力。

　　“净资本规模大小，对券商各项业务的发展至关重要。”开源证券研报称，净资本是衡量证券公司资本充足和资产流动性状况的一个综合性监管指标，是证券公司净资产中流动性较高、可快速变现的部分，它表明证券公司可随时用于变现以满足支付需要的资金数额，体现净资产的质量。

　　香颂资本执行董事沈萌向券商中国记者表示，券商补充资本金是为了开展更多的新兴业务，像两融资本中介业务或新三板做市业务，都需要券商有更多的自有资本。

　　在监管方面，此前，监管部门曾出台《证券公司风险控制指标管理办法》，据此建立以净资本为核心的风险控制指标体系，来加强证券公司风险监管督，促证券公司加强内部控制、防范风险。此《管理办法》针对于券商开展经纪业务、自营业务、两融业务等相应需要达到的净资本标准都做了明确规定。

　　国元证券表示，在当前以净资本为核心的监督体系下，公司扩大传统业务优势、开展创新业务、开发创新产品，都需要有雄厚的资本金支持，净资本是公司未来发展的关键因素。