中新经纬11月20日电 题:资金利率持续位于高位,LPR加点下调受限
作者 温彬 中国民生银行首席经济学家
中国人民银行(下称“央行”)授权全国银行间同业拆借中心公布,2023年11月20日贷款市场报价利率(LPR)为:1年期LPR为3.45%,5年期以上LPR为4.2%,均与上月持平。
笔者认为,11月LPR报价继续“按兵不动”的原因:
一是11月MLF(中期借贷便利)利率维持不变,LPR报价的定价基础未发生变化。
MLF利率作为LPR报价的锚定利率,其变动会对LPR产生直接有效的影响。11月15日,央行大幅超额续作14500亿元MLF,利率维持2.5%不变,在年内已进行两次降息、经济基本面整体延续修复和稳汇率等考量下,近期政策利率持稳,11月MLF实现“量增价平”续作,也使得11月LPR报价调降的概率大幅降低。
二是资金利率持续位于高位,银行市场化负债成本上行,LPR加点下调受限。
近期,受政府债发行提速和信贷投放维持较高景气度等影响,银行体系净融出量下滑,叠加人民币汇率承压,一定程度上对央行投放流动性也形成掣肘,资金面整体收敛,DR007(银行间存款类机构7天期质押式回购利率)长时间处于政策利率上方运行。同时,在政府债供给放量、存单到期量较大和流动性指标压力下,银行体系缺少长期稳定的负债来承接,同业存单利率也维持高位。
为维护银行体系流动性合理充裕,对冲税期高峰、政府债券发行缴款等短期因素影响,并适当供应中长期基础货币,11月15日央行净投放6000亿元MLF,为年内最高规模,且连续多日净投放逆回购,但资金面仍边际收敛,资金利率整体延续上行。截至11月17日,R007(银行间市场7天回购利率)、DR007分别收于2.25%、2.02%,均远超1.8%的政策利率水平;1年期AAA级同业存单到期收益率收于2.56%,自10月中旬以来持续向上偏离1年期MLF利率。
伴随11月MLF大幅超额续作,短期内降准的预期也明显弱化,叠加万亿增发国债将于年内集中发行、信贷扩张维持中性偏暖,预计年内资金面延续“紧平衡”状态,资金利率“高位盘整”的概率偏大,同业存单利率短期也难以显著下行。
短期和中长期市场资金利率持续位于高位,远超政策利率水平,意味着银行资金成本较前期明显上升,直接削弱了报价行下调LPR报价加点的动力。
三是新增和存量贷款利率叠加下行,银行净息差持续承压,LPR报价继续下调空间相对收窄。
今年以来,1年期和5年期以上LPR已分别下降20个基点、10个基点,推动企业贷款利率进一步下行,9月企业新发放贷款加权平均利率为3.85%,比上年同期低14个基点。同时,在存量房贷利率下调实施后,9月末,存量住房贷款加权平均利率4.29%,环比降低42个基点,取得了显著下降。
在新增和存量贷款利率叠加下行影响下,2023年三季度末,银行息差进一步收窄至1.73%的历史低位,未来继续下行空间大幅收窄。而且根据三季度上市银行数据,大部分银行面临营收和净利润同步下降态势,即主要受息差收窄的影响。
下阶段,伴随贷款重定价、化债下银行面临的“降息展期”集中安排,以及负债端成本居高不下,银行净息差承压状态难改,也没有再度下调LPR报价的动力和空间。
四是央行提出要维持银行息差和利润在合理水平,也意味着LPR报价和贷款利率水平将维持相对稳定,不会过度降低。
央行提出将健全“市场利率+央行引导→LPR→贷款利率”的利率传导机制,在市场利率之外,央行引导也为重要因素。
而面对当前商业银行净息差持续承压的状态,央行提出要维持银行息差和利润在合理水平,意味着监管层也不希望出现过低的贷款利率,从而为银行留存实力应对化债,保持稳健可持续经营,并提升资金运行效率,防止因企业贷款利率过低等造成的资金空转套利行为。
2023金融街论坛年会上,央行提出“按照经济规律和逆周期宏观调控需要,引导和把握宏观利率水平,保持利率水平与实现潜在经济增速的要求相匹配”,在压降利率方面,加了一些约束条件,利率水平需要合理把握。
同时,按照中央金融工作会议要求,央行也指出“盘活存量贷款、提升存量贷款使用效率、优化新增贷款投向,这三个方面对支撑经济增长同等重要”,表明在引导融资成本下降支持经济之外,积极盘活被低效占用的金融资源,提高资金使用效率同样重要,也成为下一步政策的重要发力点。
在稳汇率、稳息差、资金面维持紧平衡等多因素考量下,年内政策利率和LPR报价料维持稳定,盘活金融资源、提高资金使用效率成为下阶段重要施力方向。(中新经纬APP)
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