孵化网红但不挣钱，“去张大奕化”的如涵市值蒸发70%

　　孵化网红但不挣钱，“去张大奕化”的如涵市值蒸发70%

　　作者：王海

　　自挂牌纳斯达克一年半之后，如涵控股(RUHN.Nasdaq)收到了公司创始人的私有化提案。

　　11月25日晚，如涵控股宣布已收到三位创始人冯敏、孙雷和沈超(下称“买方集团”)于2020年11月25日发出的不具约束力的初步建议书，提议将公司私有化。

　　建议书提议，以每股0.68美元(或每股ADS 3.4美元，如涵控股1个ADS相当于5个普通股)的现金，收购买方集团尚未持有的公司所有已发行的A类普通股，包括以美国存托股(ADS)为代表的A类普通股和B类普通股。目前，该公司已就该提案成立特别委员会，以评估和审议拟议的交易。

　　截至今年8月14日，冯敏在如涵控股的持股比例为25.3%，孙雷持股12.6%，沈超持股5.5%，淘宝持股7.4%，张大奕持股13%。

　　第一财经记者了解到，此次如涵的私有化价格0.68美元/股相较于昨日(24日)收盘价溢价12.2%，但相较于IPO发行价12.5美元/股累计蒸发72.8%。

　　“被严重低估了，未来会证明自己的价值。”如涵董事长助理程文强在朋友圈发文，并配上公司私有化的新闻。第一财经记者向程文强询问私有化之后是否回A股时，对方称：“不清楚。”

　　如涵的业务主要为网红(KOL)提供专业培训，帮助他们培养与众不同的个性，培养他们的粉丝群。

　　截至2020年9月底，如涵拥有顶尖KOL(年度带货金额超过1000万元)的人数为8人，合计拥有7420万粉丝；肩部成长KOL(年度带货金额300万元~1000万元)的人数为24人，合计拥有粉丝数6610万人；腰部新兴KOL(年度带货金额120万元~300万元)的人数为21人，合计拥有粉丝数6770亿；小的KOL(年度带货金额低于120万元)的人数为127人，合计拥有粉丝数8730万人。

　　如涵现有的业务由产品销售和服务业务两部分构成，产品销售业务为电商平台上开设自己的店铺，并以签约网红带动店铺产品的销售增长；服务业务属于2B性质，即以签约网红为第三方店铺商家提供营销服务，带动其他店铺的销售增长，并从中收取服务费用。

　　2020财年(2019.4~2020.3)，在产品销售方面，公司相较于上年同期营业收入增长5.28%，至9.926亿元，其中服装占整体营业收入的比例达到91.57%；毛利率为31.95%。 在服务业务方面，公司全年实现营业收入3.0325亿元，同比增长1.013倍，增速呈现下滑态势；毛利率为56.92%。

　　在产品销售与服务两项业务的驱动之下，2020财年公司实现营业收入12.96亿元，同比增长18.51%；扣非后归属于母公司股东净亏损为0.96亿元，亏损同比扩大18.29%。

　　公司长期亏损的原因在于公司产品销售和营销费用、履行费用等项目的支出较多所致。公司2020财年在产品销售和营销费用的开支为3.05亿元，同比增长48.38%。

　　“我们不认为谁还能打造下一个张大奕，她目前占据红人电商赛道中的头部位置，要想突围不太现实。现在我们更关注处于腰部的红人。”此前，程文强在接受第一财经记者采访时表示，社交电商获客成本在持续增长，因此公司接下来在KOL营销费用上会持续加大投入，进而获取粉丝。