【东看西看】明明：美联储降息预期浓烈，如何把握资产配置的上下半场？

　　中新经纬12月1日电 题：美联储降息预期浓烈，如何把握资产配置的上下半场？

　　作者 明明 中信证券首席经济学家

　　近日，市场上对于美联储2024年将连续大幅降息的预期不断增强。德银经济学家在11月27日发布的报告中警告，随着美国经济在2024年上半年步入温和衰退，美联储的降息幅度将超过市场目前的预期，预计美联储将于2024年6月降息50个基点，拉开降息周期的序幕，2024年的降息幅度达到175个基点。法国兴业银行则预计，到2024年底美联储将降息150个基点。瑞银集团和摩根士丹利等金融机构也预计美联储将在2024年大幅降息。

　　市场方面也已经开始进行降息交易，美国10年期美债收益率连续走跌。CME(芝加哥商品交易所)利率期货交易数据显示，市场预期降息幅度或超过100个基点。

　　那么，美国2024年是否会迎来降息周期？

　　首先，从通胀数据来看，近期美国通胀黏性已有所下降。10月美国消费者价格指数(CPI)以及核心CPI已经全面降温，CPI同比回落至3.2%，核心CPI同比回落至4.0%。未来美国通胀上行风险预计较为可控，CPI或将于2024年年末回落至2.5%左右，核心CPI同比增速下行斜率或逐步放缓，2024年年底核心CPI同比或回落至2.5%左右。其次，未来不论是美国消费支出还是固定投资方面都将面临逆风，因而预计2024年美联储将开启降息推动美国经济复苏。近期，美国消费增长已开始表现乏力，而随着美国超额储蓄存量告急，实际收入增长逐步下降，后续对消费的支撑力度预计将进一步下降。数据显示，美国2023年感恩节大餐人均消费价格同比下降了4.5%，为2020年以来首次下降。而截至2023年9月，美国超额储蓄总额仅剩约4300亿美元。此外，美国贷款利率整体上行，居民偿债压力加大，也将进一步抑制消费。因此，笔者预计美国经济增长动能或将从2023年四季度开始减弱，经济恶化或发生于2024年年中，降息或于2024年年中附近。美联储降息会降低资金成本，刺激企业投资以及居民消费，进而推动美国就业增长。所以美联储降息后，美国经济预计将开始好转。

　　除了美国，分析预测欧盟也可能在2024年开启降息。若世界两大经济体都进入降息周期，对中国而言会有哪些影响？我们该做好哪些应对？

　　欧美降息预计发生在其经济下行压力较大的时期，这个阶段初期往往会对国内出口造成下行压力。针对这一情况，建议国内可以采取扩张性的货币政策与财政政策加以应对，扩大内需以抵御外需压力，等待欧美政策利率下降后海外经济复苏。从更长期来看，降息后欧美经济企稳回升将利好中国出口。此外，若欧美进入降息周期，则国内货币政策放松空间将有所增加，并且人民币的被动贬值压力也将有所减缓。

　　降息周期下，资产配置方面，可以根据美国经济明显恶化时点和全球流动性转松时点分为上、下半场。上半场的主基调为国内政策发力与海外经济恶化风险加大，大类资产表现可能“内优于外”，建议在这一阶段重点关注国内政策发力所带来的人民币风险资产的做多机会，但也需要防范海外避险情绪蔓延所带来的冲击；进入下半场后，各类资产可能均已充分定价美国经济恶化风险，随着美联储降息周期的开启与全球流动性环境的改善，主要大类资产可能都表现不差，但由于资产弹性不同，大类资产整体表现可能“外优于内”，全球权益资产在这一阶段的弹性可能最高。

　　具体来看，2024年全年，无论是美国经济恶化风险，还是美联储货币政策转向宽松的可能，均有望推动美债利率下行。而降息周期开启后，美股往往会经历一段时期的下行并定价经济恶化，随后再转向上行。黄金的金融属性则决定了其有望从中受益。(中新经纬APP)

　　本文由中新经纬研究院选编，因选编产生的作品中新经纬版权所有，未经书面授权，任何单位及个人不得转载、摘编或以其它方式使用。选编内容涉及的观点仅代表原作者，不代表中新经纬观点。

责任编辑：宋亚芬