王青等：11月制造业PMI回升，反映哪些积极信号？

　　中新经纬12月1日电 题：11月制造业PMI回升，反映哪些积极信号？

　　作者 王青 东方金诚首席宏观分析师

　　冯琳 东方金诚研究发展部执行总监

　　根据国家统计局公布的数据，2025年11月，中国制造业采购经理指数(PMI)为49.2%，比10月回升0.2个百分点；非制造业商务活动指数为49.5%，综合PMI产出指数为49.7%。

　　制造业PMI的回升，特别是新订单指数的改善，反映出一定的积极信号。主要受三方面因素推动：

　　一是市场需求有所上升。制造业新订单指数回升0.4个百分点至49.2%。前期推出的“两个5000亿”稳增长政策逐步落地，其中5000亿元新型政策性金融工具已在10月投放完毕，对基建和制造业投资形成支撑；年底前加发5000亿元专项债，也为地方项目提供约2000亿元新增资金，共同拉动国内需求。

　　二是外部环境边际改善。10月末中美经贸会谈取得积极进展，相关关税有所下调，对出口形成一定提振。11月新出口订单指数回升1.7个百分点至47.6%，成为新订单指数回升的重要推动力。

　　三是生产端有所恢复。随着节日错期效应消退，11月制造业生产指数回升0.3个百分点至50.0%，重返扩张区间。此外，季节性因素也带来支撑。

　　然而，外需不确定性较高、国内房地产市场持续调整，对制造业需求仍是挑战。值得注意的是，近期部分行业推进的“反内卷”政策，在规范市场秩序的同时，也可能对产能释放形成一定约束。

　　价格方面，“反内卷”政策对部分工业品价格形成支撑。11月主要原材料购进价格指数上升1.1个百分点至53.6%，出厂价格指数也回升0.7个百分点至48.2%。预计11月工业生产者出厂价格指数(PPI)环比小幅上涨0.1%。

　　结构上，11月制造业呈现以下亮点：生产经营活动预期指数上升0.3个百分点至53.1%，显示企业信心有所恢复；高技术制造业PMI微降0.4个百分点至50.1%，但仍连续10个月高于荣枯线，显示较强韧性；高耗能行业PMI上升1.1个百分点至48.4%，为4月以来最高。

　　非制造业方面，服务业PMI下降0.7个百分点至49.5%。除季节性因素外，中秋国庆假期错期导致10月基数偏高，以及房地产调整加深、居民消费偏弱，是服务业景气回落的主要原因。不过，以信息服务业和金融业为代表的新动能行业仍保持较高景气水平，对服务业形成一定支撑。

　　建筑业PMI回升0.5个百分点至49.6%。5000亿元新型政策性金融工具落地对土木工程建设形成拉动，房屋建筑业活动也有所回升。随着专项债资金继续到位，后期建筑业景气度有望进一步回升至扩张区间。

　　展望12月，为巩固经济恢复基础，在“两个5000亿”政策之后，年底前有望出台新的稳增长举措。财政政策可能加大促消费力度，货币政策也有降息降准空间。若政策加码及时有力，12月制造业PMI仍有望保持稳定甚至小幅回升。(中新经纬APP)

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责任编辑：张宁