华林证券IPO批文“拖延”10个月之谜

　　王雪微

　　时隔十月后，华林证券终获证监会下发批文。在2018年2月6日成功过会后，华林证券眼看着其他同期过会甚至于其后过会的公司纷纷上市，自身却迟迟未能拿到证监会的批文。其间市场议论纷纷，种种关于华林证券的猜测在坊间流传，有的说法是华林证券未能获批与其“家族式”股权结构不无关系，有的说法指向华林证券下滑的业绩与风控能力。

　　然而却有迹象显示，华林证券早于2011年便已开始IPO之路，无奈急于扩张伴也同时伴随着业务风险点频出，上市之事一拖再拖至今。然而即便是已获批，对于华林证券而言，当对比的对象变成了已上市券商，一切才刚刚开始。

　　12月7日，证监会核发两家企业IPO批文，其中之一便是已等待了10月的华林证券。截至目前年内已有4家券商先后上市，而虽然华林证券也即将成为A股第35家上市券商，但IPO批文获得进度之慢，颇惹人生疑。

　　在IPO队列逐日缩短的背景下，市场震荡之余，IPO节奏相对放缓，但多家券商获批后快速上市，拖延10个月显然不能用IPO节奏变慢来一言蔽之。

　　如南京证券在过会1个半月后已成功拿到IPO批文，华林证券批文却隔了10个月，最早过会却成为今年所有过会券商中最晚拿到发行批文的一家。尽管坊间流传着华林证券迟迟未能拿到批文种种版本的原因，但处于静默期的华林证券只表示不便多言。

　　是“阴差阳错”还是事出有因？

　　值得注意的是，2015年至2017年三年报告期中，华林证券业绩也出现了连续下滑。2015年开始的高速扩张并未对公司业绩提升产生促进作用，反而使营收与净利润双双下滑。招股书显示，2015年-2017年，华林证券营业收入分别为16.69亿元、13.1亿元、10.67亿元，归属于母公司股东的净利润分别为8.16亿元、5.89亿元、4.62亿元。

　　2018年上半年，华林证券营业收入为4.97亿，归属于母公司股东的净利润为1.84亿。华林证券表示，2018年1-6月，全行业累计实现净利润328.61亿元，较2017年上半年下降40.53%。报告期内证券行业利润水平波动明显，主要是受证券经纪业务(含融资融券)等变动的影响。

　　业绩的下滑似并非华林证券批文迟发的主要原因，曾有媒体在报道中表示，2018年2月6日的发审会中，发审委对于华林证券的关注重点不是盈利能力问题，而是对其发生多起业务风险事件进行了详细的询问。

　　此外，华林证券过会不久后，2018年3月，便出台了被业界称为“史上最严”的《证券公司股权管理规定(征求意见稿)》，其中相关规定涉及券商股东资质。便也有分析认为华林证券批文难产至今与其股权结构也关联。

　　中国首家家族式券商

　　在《规定》征求意见稿中，要求券商控股股东净资产不低于人民币1000 亿元；主业具备持续盈利能力，最近5 年原则上连续盈利，最近3 年主营业务收入累计不低于人民币1000 亿元，主业净利润占净利润比例不低于50%等。此外，《规定》还明确要求单个非金融企业实际控制证券公司股权的比例不得超过1/3。

　　天眼查数据显示，华林证券法人为林立，由深圳市立业集团有限公司控股(持股71.62%)。其中，林立持股99.67%为深圳立业集团实际控制人。

　　在华林证券的招股书披露显示，截至2018年6月30日，立业集团净资产为158.42亿元，显然并不符合《规定》的要求。此外，其于2017年度营收也仅有45.65亿元，与《规定》中最近3年主营业务收入累计不低于人民币千亿的标准相差甚远。

　　图片来源：华林证券招股说明书

　　值得注意的是，在华林证券12月10日更新的招股说明书中披露，公司董事长林立和董事、副总裁兼财务总监潘宁系夫妻关系，林立与监事会主席钟纳系表兄弟关系。此外，林立与钟菊清为母子关系，钟蔓为钟纳的妹妹，钟蔓与钟纳共同100%持股的深圳希格玛计算机有限公司持有华林证券8.43%的股权。

　　综合以上数据来看，来自深圳的林氏家族及其关联人，持有其发行前超过80%的股份。华林证券也因此而被称之为“中国首家家族式券商”。

　　图片来源：天眼查

　　公开资料显示，华林证券成立于1988年，在招股说明书中，华林证券成立之初注册地为江门。华林证券的前身江门证券，为一家地方证券公司，2003年通过增资扩股并更名为华林证券有限公司。从江门证券到华林证券，也终从区域性券商走向全国性券商。华林证券目前的股东为3名法人股东，且均为民营企业。纯民营性质的华林证券，在中国的金融持牌机构中已是少见，而其8年四次迁址“颠沛流离”故事更是“第一无二”。

　　2007年，华林证券将公司迁址至珠海。彼时，华林证券表示，公司前身江门证券一直致力于由区域性券商逐步向全国性券商迈进的发展路线。珠海是最早设立的经济特区之一，地理位置优越，经济发展良好，迁址珠海可树立走向全国的公司形象，提升公司影响力，为实现公司做大做强的目标创造条件。

　　2009年，华林证券又表示“由于规范公司住所地与主要办事机构地不一致的情况”，决定迁址深圳。

　　2014年，华林证券迁址北上。此时，华林证券说法又成了，迁址北京有利于公司利用当地的企业聚集优势及人才吸引优势，增强公司的业务实力，提高公司在证券行业的竞争力，利于公司开展全国业务布局。

　　2015年，华林证券再迁址至西藏拉萨。有分析认为，挪至新疆是其为西部地区IPO的绿色通道而搬迁，华林证券也因数次搬迁成为“孟母三迁”的业界笑谈。

　　坎坷IPO之路

　　2011年就曾冲刺A股，却因万福生科财务造假致使当时华林董事长薛荣年被处罚，导致IPO受阻。在另一个版本的故事中，则有说法表示，华林证券早有上市之意，而薛荣年正是当年华林证券为提高上市筹码，高薪挖角平安证券的投行团队之一。

　　2016年华林证券递交IPO申报稿，却因卷入国海证券“萝卜章”，资产减值3215.36万元。上市之事也一时没了后续。

　　2018年7月27日，证监会公布《2018年证券公司分类结果》，一边是迟迟未至的批文，另一边华林证券于遭遇的评级下滑却是再度为其带来了诸多质疑。2014年至2017年，华林证券分类评级结果分别为B类BBB级、A类A级、B类BBB级、A类A级。2018年证券公司分类结果中，华林证券2018年级别为“BB”成为近五年来最低一级。

　　据了解，证券公司分类结果是证券监管部门根据审慎监管的需要，以证券公司风险管理能力为基础，结合公司市场竞争力和合规管理水平，对证券公司进行的综合性评价，主要体现的是证券公司合规管理和风险控制的整体状况。

　　多起业务风险事件或是拖累华林证券至今方获上市批文的首要因素，早年间急于扩张上市却为此后的发展埋下隐忧。当与其相对比的券商成为了一众上市券商，对于华林证券而言，如今的上市方才只是一个开始。