中新经纬9月21日电 (马静)近日，财通证券发布公告称，向专业投资者公开发行面值总额不超过100亿元公司债券的注册申请，获证监会批复。而此前几天，国元证券不超百亿元的发债注册申请也获得批复。

　　今年以来，券商发债热情高涨。72家券商合计已发债券规模超过上年同期16.62%，尤其是头部券商，动辄百亿元以上。同时，发债票面利率均值3.13%，最低可到2.07%，融资成本有所下行。

　　在股权融资放缓背景下，通过发债来补充流动资金是个好选择吗？

　　年内券商已发债券规模超万亿元

　　据中新经纬不完全统计，年内已有19家券商相继获批债券发行注册申请，预计共发行4240亿元债券。其中，头部券商发债规模均在百亿元以上，中金公司以获批3次居首，分别申请发行不超过100亿元的公司债、200亿元的次级债、200亿元的次级永续债。

　　从券商已发行债券来看，今年境内债券发行量已经超越去年同期。Wind显示，截至9月20日，年内72家券商在境内共发行548只债券，合计规模约10236.03亿元，分别超过上年同期25.40%和16.62%；在境外共发行12只债券，合计规模约27.36亿美元，发债数量增加2只，规模下降32.94%。

　　以境内已发债规模计，中信证券、招商证券、中信建投、广发证券、国信证券以超580亿元的规模居前。

　　根据募集说明书，各券商通过债券募资主要为了补充流动资金及偿还债务等。比如西部证券就在最新一期的债券发行方案中提到，为了实现稳步发展目标，各业务均需要资金投入，且需求量较大，募集资金扣除发行费用后将用于补充流动资金，提高该公司综合竞争力，重点支持固定收益及两融业务。

　　“券商发债热情的增加有资本补充、资本结构优化和风险控制能力提升等原因。”广西大学副校长、南开大学金融发展研究院院长田利辉对中新经纬表示，相对而言，债券融资成本较低，但可以优化负债结构，降低短期负债成本，提高长期负债比例，从而更好地匹配其资产和负债的期限结构。同时，也能够提高券商的资本充足率，提高自身的资本实力和风险管理能力，以在市场竞争中保持优势，更好地应对潜在的市场风险和业务挑战。

　　发债融资成本最低可到2.07%

　　发债年年有，但今年特别多，还跟券商债券融资成本略有下行有关。惠誉评级大中华区非银行金融机构评级董事张榕容对中新经纬分析称，进行股权融资需要考虑对股权及每股收益的稀释，依照目前资本市场估值及人民币利率水平，债券发行或相对具有成本效益。

　　Wind显示，今年361只证券公司债发行票面利率区间在2.07%—6%，均值是3.13%，中位数是3.04%。尤其是下半年，发债成本优势更加明显，票面利率均值低至2.96%。相比之下，2022年同期证券公司债票面利率均值为3.14%，2021年同期是3.54%。

　　值得一提的是，券商年内发行的债券中，包含了66只次级债，也多于去年同期。这66只次级债的债券期限以3年和5年居多。根据相关规定，长期次级债可按一定比例计入净资本，到期期限在3、2、1年以上的，原则上分别按100%、70%、50%的比例计入净资本。简而言之，这是一种券商不用融资却能提升净资本的主要方式之一。

　　不过，并非所有券商都适用发债融资。张榕容指出，透过举债补充资本金首先需要考虑自身杠杆水平，大规模举债需考虑财务杠杆快速攀升。不过，她也表示，受限于监管对资本杠杆率的要求，一般来说，券商的杠杆仍然维持较合适的水平，也有相对充足的资本缓冲来抵御可能发生的市场风险。

　　此外是流动性管理。张榕容认为，若透过大规模短期债务发行以支持长期业务资本需求，需特别注意可能发生的流动性风险。对券商来说，这一般是指透过Repo(买入返售协议，一种短期拆借及债券回购交易)来支持长期债券投资的部分，并透过高信用品质的债券担保品来抵御可能发生的流动性风险。若公司财务杠杆仍然合适，在合理的利率水平发行长期债券，对公司债务或资金管理也能提供更多样化的选择，优化长短期资金配置以适当降低短期再融资风险。

　　“在股权融资放缓的背景下，券商可以采取债券融资发行、引进战略投资者、合理配置金融资产、优化业务结构、加强风险管理等多种方法来应对资本金不足的问题。”田利辉提到，券商可以通过大力发展轻资本业务、增加非利息收入等手段，降低对资本的依赖程度，提高盈利水平。同时需要加强风险管理，提高资本使用效率，降低风险敞口，以应对资本金不足的问题。

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责任编辑：魏薇 罗琨