中新经纬11月16日电 题：穆迪将美国评级展望降至“负面”，美债还安全吗？

　　作者 凌爱凡 上海外国语大学国际金融贸易学院副院长、教授

　　2023年11月10日，国际评级机构穆迪将美国主权信用评级展望从“稳定”下调至“负面”。11月13日，穆迪又将美国银行、摩根大通和富国银行的部分受评银行子公司和分行长期存款评级确定为Aa1。而早在2011年8月，国际评级机构标普就下调美国主权信用评级至AA+，至今未恢复；2023年8月，惠誉也下调了美国信用评级至AA+。穆迪是否会继两大评级机构之后，也下调美国信用等级，引起了市场的广泛关注，再次将美债投资风险推上了市场关注的热点。

　　穆迪在惠誉下调美国信用评级三个月后，在存在争议的环境下，依然选择将美国主权信用评级展望从“稳定”下调至“负面”，这表明穆迪在一定程度上是认同惠誉下调美国信用评级的。

　　此次穆迪下调美国主权信用评级展望的原因有二：

　　一是美国财政赤字持续上升，财政实力下行风险加剧，再加上持续加息导致债务成本上升，虽然美国经济处于复苏阶段，但依然难以冲抵持续上升的负债。据统计，美国政府债务规模超过33万亿美元，占了全球债务的10%以上，使美国政府债务占GDP比值远超AAA评级中位数(39.3%)两倍半以上，也大幅超过了AA评级的44.7%。根据穆迪对美国债务的预计，美国政府若继续当前的债务发展趋势，到2033年，美国联邦利息支出相对于财政收入和GDP的比例将分别从2022年的9.7%和1.9%上升至26%和4.5%左右，出现政府财政收入的四分之一用来偿还债务利息的鲜有现象。

　　二是美国政治两极分化严重。两党通过财政预算而进行相互制约的党派博弈越来越严重，政治分化加剧了财政风险。如2023年5月末，拜登政府因债务上限险些“停摆”，虽然通过签署《财政责任法案》推后了债务上限的限制，但只有为期45天的临时支出法案也将于11月17日到期，这将使得美国政府又有“停摆”的风险。

　　因此，穆迪继惠誉之后，降级其债务信用展望，实际上有给美国政府债务再次敲响“警钟”的意图。倘若美国政府在财政问题上依然以短期性和缺乏灵活性为主，两党政治分化依然以财政预算来掣肘对手，那么不排除穆迪会进一步下调美债信用评级的可能。

　　无论是惠誉下调美债信用评级，还是穆迪下调美债信用展望，与标普下调美债信用评级时的市场有较大不同。如在2011年，美国次贷危机刚刚结束，经济进入新的萧条，失业率高达9%，GDP环比也出现了负增长；2008年次贷危机的持续影响；欧债危机加剧；日本发生了“3·11”特大地震；全球经济增长疲软等。那时，标普下调国主权信用评级，各类市场出现了激烈的反应。相比较而言，在2023年，虽然存在美元加息、美国政府财政赤字持续上升、债务上限等诸多不利因素，但是美国经济复苏表现超预期，美国失业率处于低位，维持在4%以下，前三季度GDP增长好于预期，为2.4%左右。这使得惠誉和穆迪对美国信用评级或展望下调时，市场并没有出现大的反应，短期内对全球经济也不会有实质性的冲击。这并不是说持有美债的风险没有上升，而是当前国际形势下，美元的强势地位还很难撼动，美债的相对安全性依然存在。

　　美国停止加息虽然存在一定的政策转换期，会给市场带来冲击，但是对比全球市场和国际投资环境，美债依然是可以配置的资产。理由有三：其一，自美联储2022年3月启动本轮加息周期以来，已加息11次，累计加息幅度已达525个基点。虽然2023年6月开始至今，美联储暂停加息，停止紧缩性货币政策，由此带来的市场紧缩性预期开始淡化，但当前美元利率依然处于较高位，与人民币存在利差，对国际资产仍然具有较高的吸引力。其二，随着美国暂停加息，在一定程度上缓解了美债的成本支付，经济复苏或逐步趋于好转，为美国政府财政负担减压提供了空间。其三，欧洲国家受到乌克兰危机和巴以冲突的影响持续加强，政治冲突正在恶化欧洲市场的投资环境。

　　尽管美债在当前依然是排名靠前的可配置资产，但在持有时，其市场风险需要持续关注，宜进行多元的分散化持仓，这也是中国连续五个月来持续减持美债的重要原因。虽然如此，但中国仍然是美国国债的第二大持有者。那么就美国停止加息和穆迪降低美国信用评级展望产生的影响来看，未来适当地继续减持美债对中国市场利大于弊。不过，减持幅度或频率如何动态调整，很大程度可能会依赖于中美关系的发展、全球经济和金融市场情况。(中新经纬APP)

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