中新经纬3月14日电 题：美国去通胀难达预期，通胀黏性增强是祸首

　　作者 凌爱凡 上海外国语大学国际金融贸易学院副院长、教授

　　美国劳工部公布的数据显示，美国2024年2月整体通胀率和核心通胀率分别为3.2%和3.8%，均高出市场预期，更是高出美国想要实现的2%的通胀目标。这显示了美国去通胀难达预期，强化了美联储在降息方面的谨慎态度。

　　2月美国通胀持续反弹，凸显了美国经济去通胀的困难，其主要原因是：

　　首先，能源价格持续走高是影响通胀的重要因素之一。由于国际能源市场的波动，美国面临着能源价格上涨的压力，这进一步加剧了通胀。如，国际油价上涨，拉动美国汽油零售价，抬升通胀。2月份WTI原油期货价月均76.62美元/桶，环比上涨3.66%；美国汽油零售价月均3.33美元/加仑，环比上涨4.10%。因此，汽油等能源价格上涨是导致2月美国CPI(消费价格指数)反弹的第一大原因。

　　其次，住房市场是引起美国2月通胀反弹的第二大重要贡献者。从数据来看，美国2月份住房指数增长了0.4%，租金指数上涨0.5%，而业主等效租金指数上涨0.4%。

　　第三，服务通胀可能是引起美国2月通胀反弹的第三大贡献者。技能服务通胀导致劳动力成本上升，从而导致企业提高产品价格，从而进一步推高通胀。从CPI的各个分指标来看，在扣除能源和住房(含房租)通胀后，服务通胀同比达到4.8%的高位。美国服务通胀主要来源于运输服务、休闲服务和医疗服务。据统计，美国的医疗、运输、休闲分别占CPI权重的6.5%、6.3%和3.3%，三项共占美国CPI服务项权重的60%以上，是拉动美国服务通胀的主要原因。全球疫情冲击导致的供应链紊乱并没有及时修复，使得运输等物流成本上升。

　　美国通胀黏性增强，去通胀不如预期，将从哪些方面影响美国及全球市场？

　　其一，美国企业盈利受损的可能性上升。通胀黏性增强意味着物价将面临持续上涨的可能，而企业成本也会随之增加。如果企业无法将成本上涨完全转嫁给消费者，其盈利水平就会受到损害，并会延伸到资本市场，对资本市场的资产产生负面影响。

　　其二，美国消费者购买力下降。通胀会导致消费者购买力下降，因为物价上涨使得同样数量的货币能够购买的商品和服务减少。这将影响零售销售和消费者信心，从而对整体经济复苏产生负面影响。

　　其三，美元利率高位将会持续一段时间。过去1年持续加息使得美元利率持续高位。本次通胀反弹，将会在很大程度上打消美联储近期降息的想法，使得美元利率将会在未来一段时间内依然保持高位。如3月12日，美债10年期利率开盘4.09%，收盘4.15%，上升了约6个基点，说明市场对美联储降息的预期有所冷却，高利率或将持续。高利率环境下使得借贷成本居高不下，对企业和个人的投资和消费将产生抑制作用。

　　其四，美元升值预期增加。通胀反弹将会使得美元升值的预期增加，在一定程度上导致其他国家对美国的出口减少，而进口增加，从而增加了对美元的需求。与此同时，也可能对美国出口企业产生负面影响，因为随着美元升值预期增加，会使得其产品在国际市场上的价格变得更高。

　　其五，美国金融市场波动性增加。金融市场对通胀和利率的变动非常敏感，通胀黏性增强意味着美国去通胀难度增加，短期内美元降息将难于实现，这会削弱金融市场的流动性，使得经济投资活跃度下降，投资者对市场预期不足的感知增加，金融市场风险加剧。

　　此次美国通胀反弹在很大程度上削弱了市场对美国降息的预期，有观点认为此次通胀反弹反映了美国经济恢复活跃，但笔者认为还需要谨慎观察。

　　展望未来，美国通胀反弹是否能够得到及时修复，将受到多方面因素的影响。全球范围内的地缘政治冲突接连不断，使得跨境贸易成本上升；极端气候以及全球产业链的重塑成本上升等，都将进一步加剧美国通胀的不确定性。未来2-3月时间内，美国CPI走势将大概率会是倒U型。(中新经纬APP)

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责任编辑：宋亚芬