中新经纬3月28日电 (邓芷若)近日，半夏投资创始人李蓓首度分享了自己的赚钱方式，她表示当市场共识跟她的看法偏离度特别大的时候，可能就是她要实施交易的时候。此外，对于2023年以来降低仓位，半夏投资在月报里表示要“等待市场的阶段性偏离均衡的机会，再增加仓位。”

　　个股下跌是2月回撤主要来源

　　资料显示，半夏投资是一家专注于宏观对冲策略的私募基金管理公司，资产管理规模在100亿元以上。其主要基于内部自上而下对宏观经济和资产价格驱动因子的分析，判断各个大类资产价格在未来一段时期的趋势。

　　半夏投资在基金投资过程中使用期货期权等各种衍生金融工具，使用对冲、套利等投资手段，投资方向上可以做多，可以做空，也可以套利。

　　2022年11月，李蓓曾公开表示A股很可能已经走过了该轮下跌的最低点，站在新一轮长期牛市的起点。并大胆预测：“2023年2季度前后，随着经济和盈利的企稳，将会‘见龙在田’；2-3年后，市场会找到自信，展开新的中国故事的宏大叙事，迎来‘飞龙在天’。”

　　然而半夏投资2023年1月月报显示，与2022年12月末相比，半夏投资的权益净仓位从87.8%下降到43.2%，债券类净仓位从5.9%上升到9%。商品类资产的调整幅度最大，从6%的净多头调整为15%的净空头。

　　2月月报显示，半夏投资的权益净仓位再度下降到25%左右，债券类净仓则上升到约24%，商品类资产则调整到约17%的净空头。

　　李蓓的这一操作引起市场讨论，有投资者认为李蓓是“喊着冲锋，自己撤了”，也有投资者认为李蓓管理的是宏观对冲基金，和股票多头基金不一样，她的调仓动作是基于当前形势的合理判断。

　　对于这样的配置，半夏投资在2月月报中表示，商品的需求总体平稳，不会有明显增量，价格波动由库存周期驱动。工业链2022年年底以来的复工和重建库存已经走完了大部分，部分商品的库存周期，可能在3-4月出现拐点，从而迎来一些机会。

　　半夏投资认为，在这样的环境下和当前的价格下，保持相对较低的风险敞口，持有一个均衡的股债组合是比较合适的。要等待市场的阶段性偏离均衡的机会，再增加仓位。

　　2月月报显示，半夏投资对冲基金的产品净值下跌1.92%，1月的涨幅则为5.82%。对此，半夏投资解释称：“我们的权益类净仓不高，但持有的个股部分在2月表现较差，部分股票跌幅较大，个股合计贡献近-2%的净值，是2月回撤的主要来源。其它部分资产波动不大。”

　　A股更可能迎来震荡“慢牛”，而非“水牛”

　　近日，李蓓对于此前提到的“牛市起点”观点进行回应，并表示自己“观点从来没有变过”。

　　“2022年11月的文章里，我说得非常清楚，现在是‘龙战于野’，然后未来半年会进入‘见龙在田’，现在就是小平台到了。我当时认为未来有半年时间都是小平台，但是市场在两个月时间就到了，我就告诉大家，长期牛市还是在的，但是不是‘V型大反转’，而是震荡重心上移。”李蓓说。

　　李蓓表示，当她说市场阶段性到位的时候，没说市场是熊市要跌，大家看到的也不是她说长期是震荡上移，而是阶段性到位。她认为她的观点都是完整的，只是不同的市场环境下大家关注了不同的部分。

　　李蓓指出，从长周期来看，中国股市更倾向于是震荡“慢牛”，而不是像当年的“水牛”。

　　此外，李蓓还首度提到了自己赚钱的策略。她表示，当市场共识跟她的看法偏离度特别大的时候，可能就是她要实施交易的时候。

　　不过，李蓓也表示，市场总是会有一些超预期的事情，所以做资产管理第一是要做好风控，这样才能保证一直在市场活下去。很多投资人可能在一两次超预期的事件上失去了继续博弈的机会。

　　“我们有一套非常严密的风控体系，我的持仓非常分散，即便我多看好这个事，也不会all in，或是加很大的杠杆，我会始终在我的风控框架内操作。假定事实与我的预期不一致，无论我的理论是否正确，我首先会减少风险，随着回撤扩大，我必须控制自己的仓位，这在最早期可能有点憋屈，但是现在已经‘认栽’了。”李蓓说。(更多报道线索，请联系本文作者邓芷若：dengzhiruo@chinanews.com.cn)(中新经纬APP)

　　(文中观点仅供参考，不构成投资建议，投资有风险，入市需谨慎。)

　　中新经纬版权所有，未经书面授权，任何公司及个人不得转载、摘编或以其它方式使用。

责任编辑：罗琨