中新经纬7月18日电 题：三季度后理财或迎规模冲量最佳时机，推动债市走强

　　作者 明明 中信证券首席经济学家

　　明明

　　7月作为全年理财规模增长的重要窗口，目前理财子跨季后已有明显的发力迹象。而近期公募基金降费改革引发市场热议，部分理财子也宣布下调旗下产品的费率，但通过对全市场产品的费率结构进行分析，我们认为此轮集中降费不至于成为理财市场的长期趋势，其更多是作为阶段性的营销手段助推理财规模扩容。

　　历来6月理财规模往往出现季节性回落，主要受年中和季末时点交汇背景下居民季节性取现需求增加伴随理财产品集中到期所致。跨季结束后的年中是居民储蓄资金再配置的重要时点，银行理财也素有下半年发力的特征，而7月通常是市场规模实现增量扩容的关键窗口。

　　存款利率下调叠加居民风险投资偏好较低，理财进入三季度后或迎来规模冲量的最佳时机，届时增量资金也将推动债市走强。5月以来包括国有行在内的多家银行宣布下调存款利率，表内产品实际收益回落或推动居民储蓄自存款向理财、债基的内部置换进一步加速。地产周期式微和权益市场震荡下，居民风险投资和不动产配置意愿下滑，对储蓄资金的分流效应进一步减弱。

　　近期公募基金费率改革方案正式落地，其目的是通过规范费率倒逼各基金公司不断提升产品的核心竞争力，也为全资管行业的费率改革做出示范指引。7月8日，中国证监会根据行业发展实际和投资者需求，公布公募基金行业费率改革工作方案，公募基金费率改革正式启动。公募基金费率改革或成为资管行业费率转型的先锋，而银行理财在资管新规后也不断呈现出公募化特征，此次降费改革是否会进一步蔓延至理财市场值得关注。事实上理财降费并非近期始发，在公募基金降费改革落地前，已有部分理财子开始将费率优惠作为吸引资金回流的宣传手段。

　　在产品收益提升难度较大且空间有限的情况下，实施优惠费率的让利措施有助于提升投资者的购买体验。7月作为理财子历年规模冲量的重点月份，短期内或看到更多理财子对旗下产品实施阶段性的费率优惠，进而助推整体市场规模在6月环比回落后加快修复。但也需注意此轮宣布下调费率的产品大多本身费率偏高，在固收类理财整体费率偏低的背景下，我们认为此轮费率调降不至于形成行业转型的长期趋势。

　　预计理财进入7月后，整体规模的修复速率将进一步加快，而作为债市的主要参与者，理财带来的增量资金或助推债市走强。但考虑到理财子、基金配债策略受到产品属性、市场环境等多方面影响，尤其在赎回潮后理财子的投资策略已出现较大的调整，简单的“跟随理财买债”的逻辑已不再适用，投资者应在品种结构、期限配置上进行有机抉择，不仅需要结合历史复盘，找到机构配债行为中不变的定量，同时也要抓住债市焦点，把握当期机构投资策略调整所带来的变量。(中新经纬APP)

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