27日，中国人寿正式发布2026年半年度财报，公司半年度归母净利润1344.89亿元，同比大增228.6%，首次站上千亿关口。

　　与此同时，反映寿险企业长期经营成色的核心价值指标同样表现亮眼。上半年，中国人寿新业务价值(NBV)达381.67亿元，同比增长33.7%；截至6月末内含价值达1.61万亿元，稳居行业首位。

　　28日，中国人寿总裁利明光在2026中期业绩发布会上介绍，公司核心业绩持续提升，关键在于锚定“中国特色世界一流”发展目标不动摇，将自身发展融入国家发展大局，持续锻造长周期、跨周期的价值创造能力、服务能力与风控能力。

　　权益市场回暖是利润高增的直接推手，但仅靠股市反弹难解NBV同步双位数增长之惑。寿险投资与负债双向约束，千亿业绩本质是资负统筹联动的共振结果。

　　多元投资支撑利润释放

　　“资负统筹联动”之下，投资端是理解中国人寿成绩单的一个重要切面。

　　中国人寿副总裁、首席投资官、董事会秘书刘晖在业绩会上表示，中国人寿近20年平均投资收益率为5.15%，管理资产规模接近8万亿元。公司通过自上而下的专业化统筹机制实现资负匹配：以资产负债统筹实现资金运用与负债属性相匹配，以管理人统筹整合内外部投资力量，以大类资产统筹实现固收、权益、另类之间风险分散、收益互补。上半年中国人寿总投资收益达3145.04亿元，总投资收益率为5.58%。

　　在哑铃型资产配置框架下，中国人寿各类资产各有分工。固收资产是整个保险资金组合的安全底座。财报披露，中国人寿债券配置规模达4.53万亿元。在长端利率持续下行环境下，大规模长久期债券配置，一方面锁定确定的利息现金流，匹配保单未来刚性兑付义务；另一方面，正是得益于负债久期缺口收窄，公司才有条件敢于加大长久期固收资产布局，弱化短期利率波动对整体组合的冲击。

　　权益资产则负责提供组合的收益弹性。据财报，截至2026年上半年末，中国人寿股票和基金(不包含货币市场基金)配置比例由2025年底的16.89%上升至19.14%，二级市场重点布局半导体、AI等科技成长赛道，二季度市场回暖带动投资收益改善。

　　除固收、二级市场权益之外，一级市场另类投资承担挖掘长期增量的职能。

　　按照IFRS9金融工具准则要求，针对部分不以交易为目的、侧重长期持有获取股息或承担战略布局功能的权益资产，中国人寿可在投资初始环节行使会计指定权，将其划入FVOCI(以公允价值计量且其变动计入其他综合收益)分类。归入该分类的资产，公允价值波动不计入当期损益，与长期持有的投资定位相匹配。

　　权益类资产天然波动更大，能够适度提升权益占比，同样离不开负债端的支撑。分红险等浮动收益产品占比提升，增强了公司资产负债匹配管理的灵活性，为权益资产配置提供了更大空间。

　　刘晖介绍，公司服务实体经济投资规模已超过6万亿元，占投资总资产比重超80%，既有贡献基础收益的核心资产底盘，也有追求成长弹性的成长类资产。

　　刘晖在业绩会上介绍，中国人寿依托私募股权基金、母基金、盲池S基金等多元工具布局硬科技赛道，服务新质生产力投资规模超5400亿元，投资新质生产力年均复合增速达30%。部分被投项目已经实现上市，会上举例提及长鑫科技；同时也前瞻性布局一批具备发展潜力的企业，例如强脑科技等。

　　这种长期陪伴式的投入，不仅源于战略前瞻，更由保险资金的长久期负债属性所决定。

　　刘晖表示：“公司将以战略视角统筹新质生产力的投资，其关键不在于单项目上市带来的爆发式财务回报，而在于对核心赛道和优质企业的持续发现和长期持有，不以短期波动论得失，不以单一项目成败定成效，我们要做的是科创企业的‘长期合伙人’。”

　　保险资金的长久期属性，恰好匹配科创产业成长周期，庞大稳定的保费现金流，也为这种长期陪伴式投资提供了现实基础。

　　负债提质夯实经营底座

　　投资端决定利润高度，负债端决定盈利厚度。资金来源的质量，直接约束资产配置的边界与风险容忍度。

　　利明光在业绩会上指出，公司资负统筹管理已经进入新阶段，有效久期缺口已不到1.3年，存量负债刚性成本已经开始下降。负债久期拉长、刚性成本下行，为投资端加大长久期资产布局打开操作空间；反过来，多元的资产收益，又可以更好匹配不同类型保单的给付需求，这正是公司能够应对利率波动、追求跨周期回报的底层基础。

　　财报显示，上半年中国人寿浮动收益型业务占比进一步提升，分红险已经成为新单业务主力；首年期交保费上半年首次突破一千亿元，达1012.94亿元，同比增长24.7%；十年期及以上首年期交保费达361.21亿元，同比增长19.2%。

　　拉长缴费保障期、做大分红险规模，是资负协同在产品端的直接落地。十年期及以上保单占比提升直接拉长负债久期；分红险浮动收益机制，既丰富客户财富工具，也缓解低利率环境下的利差损压力，进一步拓宽资产端的投资边界。

　　负债质量不只看保费规模，保单留存稳定性决定存量负债是否可以持续为投资输送长期资金。财报显示，中国人寿14个月保单持续率93.50%，26个月保单持续率90.30%，退保率0.45%。保单维持水平向好，减少保单脱落带来的负债扰动，保障长期现金流的稳定性，让资产端跨周期配置策略可以平稳落地。

　　产品层面，中国人寿兼顾保障与财富管理需求，丰富养老年金、健康保险供给，响应个人养老金、多层次社会保障体系建设的市场需求。

　　渠道则为负债端持续输入新增保费来源。上半年，中国人寿个险渠道发挥价值创造主力军作用，个险首年期交保费755.26亿元，同比增长17.9%；银保渠道实现首年期交保费254.35亿元，同比大增49.3%，多渠道协同拓宽保费现金流来源。截至6月末，总销售人力约66万人，队伍持续推进职业化、专业化转型。

　　利明光表示，中国人寿不断强化以客户为中心，围绕客户多元化需求持续推进产品业务多元化，产品研发能力持续提升；依托全渠道协同发展，强化客户精准触达能力，销售服务专业能力进一步提高，个险、团险、银保、互联网等各销售渠道多点开花。

　　资产、负债两端同步改善，为中国人寿应对市场波动打下基础，但千亿高增的中报，依旧需要放到跨周期视角下审视。

　　慢变量审视周期韧性

　　中国人寿千亿级半年度利润背后，哑铃型资产配置策略、市场环境与新会计准则各有贡献。

　　2023年起，国内上市险企全面实施IFRS9、IFRS17两项新会计准则，利润随资本市场波动成为行业常态。

　　本次业绩会上，中国人寿管理层也明确提示，加大成长属性资产布局，本身就会带来报表阶段性波动，寿险属于跨周期经营行业，评判企业价值不能局限单期账面利润。

　　短期利润更多是时点结果，资负匹配水平、新业务价值、负债刚性成本、偿付能力，才是判断险企抗周期能力的一组核心慢变量。久期缺口收窄、负债成本下行，是这套体系可以持续运转的底层前提；一旦负债端出现扰动，再优质的资产也难以发挥跨周期价值。

　　从价值增长指标看，财报显示，中国人寿上半年新业务价值(NBV)达381.67亿元，同比增长33.7%，增速在上市同业中处于靠前位置。

　　NBV的变化，直观反映出新保单的经营价值，是衡量负债端业务质量的核心指标。NBV的高增长，也恰恰验证了在利润大幅释放的同时，负债端业务质量并未折损，反而在持续优化。

　　方正证券在8月27日中报点评研报中分析，公司权益结构持续优化、负债端量稳质升，上半年利润和NBV高增有望保障全年业绩整体稳健；机构预计2026—2028年归母净利润1638亿元、1732亿元、1793亿元，同比增速分别+6.3%、+5.7%、+3.5%；2026—2028年NBV同比增速分别为+13.4%、+11.0%、+9.8%。

　　偿付能力层面，根据中国人寿2026年半年度偿付能力报告，截至6月末，该公司核心偿付能力充足率156.80%，综合偿付能力充足率197.78%，风险缓冲空间充足；风险综合评级连续32个季度保持A类评级。该公司内含价值达1.61万亿元，稳居行业首位。

　　充足的资本安全垫，是资负联动策略能够持续执行的风险兜底。

　　据中国人寿公告，拟派发2026年中期现金股息每10股3.58元(含税)，中期现金分红达101.19亿元，同比提升50.4%，该利润分配方案尚待该公司股东大会审议批准。

　　利明光指出，中国人寿在制定全年股利分配方案时，会综合考量上市公司派息相关规定、公司盈利情况、偿付能力情况、业务发展需要等因素，努力平衡好公司稳健发展与股东长期利益。公司也将继续坚持价值引领，不断增强核心竞争力，努力为股东创造长期可持续回报。

　　利率下行、会计准则重构的背景下，千亿利润只是阶段性成果。资产与负债互为条件：久期缺口收窄与负债成本下行拓展配置空间，浮动收益产品抬升风险容忍度，资产回报反哺产品供给。险企的抗周期韧性，最终取决于这套体系的持续有效性。