中新经纬11月22日电 题：消费板块回暖迎来布局良机？
作者 是星涛 信达澳银基金基金经理
一般认为，消费是弱周期的长牛赛道，是A股市场上确定性最强的赛道之一。据网经社“电数宝”电商大数据库显示，2021年双11全网交易额为9651.2亿元，同比增长12.22%。这也充分显示了当前国民巨大的消费潜力。
从市场行情来看，2021年前三季度，消费板块一直“跌跌不休”，许多昔日的大牛股被拦腰砍断。不过，随着消费品掀起了提价潮，消费板块近期止跌回升。这是否意味着其迎来回暖时刻？哪些行业值得当下布局？
消费板块止跌回升并非反转
我们认为消费板块此轮行情属于底部确认，并非反转。四季度的基数压力仍然较大，2022年年报发布季可能才是本轮调整的利空出尽时点。当前瓜子、啤酒、酱油、酵母等纷纷提价，是很好的信号，说明消费品细分龙头的定价权仍然牢固，但对于成本消化的力度、利润所能获取的弹性，市场仍会有反复。预计到2022年一季报之后，有望逐季向好，届时市场分歧弥合的概率加大，实现反转的概率加大。
实际上，疫情至今，消费品的增速都是失真的。2020年下半年补库存高景气，2021年高基数下负增长，一高一低，都不可持续。从消费板块当前的估值水平和空间来看，我们认为，未来有消费升级、人工替代等逻辑的细分板块会恢复正常增速，年化回报有望回到20-30%的区间，合理的动态PE(市盈率)也有希望逐渐修复到25倍以上，这类标的中很多估值都有50%以上的上调空间。
白酒板块仍存高性价比结构机会
从半年的维度看，类似啤酒、休闲零食、小家电等大众消费品具有较好的成长能力。当前其估值都在历史底部，基本面在2022年会摆脱高基数阴影，不论是新品放量还是结构升级，都有望推动公司回归正常增长通道，有望迎来戴维斯双击。配置时点在2022年一季度会比较好。临近一季报，市场会开始展望增速向上拐点的到来。
从更长的维度看，地产后链的耐用消费品也值得关注。受房地产拖累，白电(指可以替代人们家务劳动的电器产品)和一些消费建材估值杀到绝对低位，隐含的预期极度悲观。未来要么政策边际放松，要么存量更新需求自我证明，其估值都有巨大的修复空间，但布局时机可能相对靠后。
在消费板块中，投资者对酒类的投资一直保持着较高的热情。酒水板块最重要的是白酒行业，2021年分化较为严重，总体估值消化有限，属于消费领域中估值不低的一个板块。但我们也能看到高性价比的结构机会。超高端虽然当前估值表观不低，但由于近年批价大幅提升，当前实际处于价值下沿。另外一个亮点是东部区域名酒，估值不高，增速维持较好，性价比也较高。
“大部分资产都在底部平躺”
在投资过程中，我们可能会遇到一些“不尽人意”的情况。比如，在和市场对抗的过程中，买入的股票大幅被套。对此，我们主要会反思买入的逻辑是否被破坏，或者过于短期，未来基本面改善是否能够兑现。如果只是因为市场风格，或者一些短期环境扰动，导致个股大幅回撤，那么回撤幅度越大，意味着更高的性价比。其实，无论回撤的幅度有多大，关键是逻辑是否依然成立。
在构建和调整投资组合的过程中，我们通常会严格按照安全边际优先，再寻找可能反转的投资标的，这样的两步走来搭建组合。像遇到年初这种市场风格骤然转换的情况，我们基于大类资产配置模型ERP(权益风险补偿模型)的衍生应用，进行了预判和结构调整。
未来，我们仍然会先寻找安全边际充足的区域，挖掘反转类资产来构建组合。其实，经历了2019-2020年的极致风格，大部分资产都在底部平躺，2021年仅有少部分出现了反转，绝大部分还在低位。像上文提到的消费板块，以及风电和汽车等板块，都能贡献可供建仓、符合标准的高性价比资产。(中新经纬APP)
专家简介
是星涛，复旦大学金融学硕士，2012年7月至2014年9月于光大保德信基金管理有限公司任研究员，2014年10月至2021年3月于汇丰晋信基金管理有限公司先后任研究员、基金经理，2021年3月加入信达澳银基金管理有限公司，任基金经理。
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