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高瑞东等:非农降温,美国3月加息幅度会扩大吗?

2023-03-13 14:37:09 中新经纬

  中新经纬3月13日电 题:非农降温,美国3月加息幅度会扩大吗?

  作者 高瑞东 光大证券董事总经理、首席宏观经济学家

  赵格格 光大证券董事总经理、分析师

  美国劳工部10日公布2023年2月美国非农数据:非农就业人数增加31.1万人,前值50.4万人,预期22.5万人;失业率3.6%,预期为3.4%,前值3.40%;2月平均时薪同比增长4.6%,预期4.8%,前值4.4%;2月平均时薪环比增0.24%,为近一年最低,预期0.4%,前值0.3%。非农传递就业降温信号,叠加硅谷银行事件持续发酵,引发避险情绪升温,10年和2年期国债收益率回落,美股大跌。

  我们认为,应关注2月非农数据传递的三大信号:一是劳动参与率攀升至疫情以来的高点,中青年劳动力积极回归市场,就业市场供需缺口自年初以来持续缩窄,拉动失业率上行;二是前期科技娱乐行业裁员潮影响逐步体现;三是薪资环比增速降至近一年最低水平,整体指向就业市场供需紧张的格局持续缓解。

  2月非农数据重回降温轨道,新增非农降回至2022年三季度水平。

  (一)休闲和酒店业新增10.5万人,其中食品服务和饮酒场所新增6.99万人,该部门持续存在结构性就业紧张。原因一是居民服务消费向上恢复,二是疫情以及趋紧的移民政策冲击就业供给。

  (二)教育和保健服务业新增7.4万人,其中医疗保健服务新增4.4万人。美国秋冬季“多重疫情”基本回落,但反复出现的公共卫生安全事件,导致医疗行业就业保持韧性。

  (三)专业和商业服务新增4.5万人,行政和支持服务、兼职就业人员增多。

  (四)科技娱乐行业裁员潮影响逐步体现,2月计算机相关就业减少2400人,信息业就业减少2.5万人。

  劳动参与率自2022年年底以来持续攀升,2023年2月达到疫情以来的高点,主因中青年群体劳动参与率小幅回升,或与天气转暖、超额储蓄持续消耗有关。劳动力供给恢复、需求降温,就业市场供需缺口自2023年以来持续缩窄,拉动1月广义失业率(U6)上行,2月狭义失业率(U3)上行,失业率基本确认拐点,将步入上行通道。随着就业市场的供需缺口缓解,薪资环比增速降至近一年最低水平,缓解了市场“薪资-通胀”螺旋的担忧,促使美债收益率回落。

  2月以来,随着1月非农、通胀、消费数据持续超预期,市场紧缩预期快速而集中释放,对本轮加息终点的预期后延至6月前后。但由于二季度的各项数据尚未得到验证,美联储也需要进一步观察数据,市场也不急于去交易下半年的紧缩预期。因此,美债对3月7日美联储主席鲍威尔表态反应平淡,对2月非农数据则反应积极。对后续货币政策路径和市场反应,我们认为:

  (一)3月加息幅度是否扩大,尚需观察2月数据,存在不确定性。

  (二)在高基数和住房通胀回落的驱动下,二季度CPI(消费价格指数)同比将进入下行轨道。预计二季度美债收益率将在高位震荡,易跌难涨,难以进一步上行,除非通胀数据出现大幅超预期。

  (三)下半年CPI将进入平台期,下行速度放缓,美联储降息概率较低,需要等待前期的高利率继续“飞一会”。(中新经纬APP)

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责任编辑:宋亚芬

来源:中新经纬

编辑:郭晋嘉

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