财报对对碰｜三家百亿血制品巨头净利下滑，啥原因？

2026-04-09 15:54:39 中新经纬

　　中新经纬4月9日电 (王玉玲)时逢年报披露季。Wind血液制品指数中，总市值超过百亿的五家血制品巨头里，上海莱士、天坛生物、华兰生物已发布2025年财报。

　　天坛、华兰增收不增利

　　从营收与利润表现来看，血制品巨头呈现分化态势。天坛生物与华兰生物实现营收增长但净利润下滑，即增收不增利，上海莱士则营业收入与净利润均出现下降。

　　2025年，上海莱士实现营业收入73.48亿元，同比下降10.13%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润15.60亿元，同比下降24.25%。

　　对于营业收入与净利润均下降的原因，上海莱士在年报中未明确披露。分产品来看，上海莱士的自产白蛋白、进口白蛋白、静丙与检测设备及试剂均出现收入下降。其中，占上海莱士营业收入比重最高的产品为进口白蛋白，2025年营业收入为32.56亿元，同比下降10.23%。

　　2025年，天坛生物实现营业收入61.68亿元，同比增长2.26%；实现归属于上市公司股东的净利润10.91亿元，同比下降29.59%。

　　对于2025年增收不增利的原因，天坛生物表示，报告期内受销量增长的影响，营业收入同比增长。受产品销售价格较去年同期下降、信用政策变化带来减值准备增加、利息收入减少等因素的影响，归属于上市公司股东的净利润同比下降。

　　分产品来看，天坛生物的人血白蛋白与其他血液制品营业收入同比下降，分别下降2.71%和15.64%，而其静注人免疫球蛋白营业收入为30.79亿元，同比增长11.64%。

　　此外，在报告期内，天坛生物的血液制品库存量出现大幅增长。2025年，天坛生物血液制品生产量为2198.63万瓶、销售量为1936.38万瓶、库存量为534.04万瓶，分别同比增长22.78%、16.71%和96.49%。

　　对于产销量情况，天坛生物表示，公司利用产能，增加血浆投产量及加快血浆交库进度，生产量较同期增长。通过加大营销力度，销售量较同期增长。

　　在年报中，天坛生物还表示，短期内，血制品行业面临多重挑战，一是医保控费持续收紧，部分临床需求受到抑制；同时，静注人免疫球蛋白等产品部分获批适应症临床应用不足，制约了市场需求的充分释放。二是行业面临产品价格下行与库存压力，2025年主要产品价格同比有所下降，受供应增速超过需求增速等因素影响，血液制品行业库存明显上升。

　　华兰生物2025年实现营业收入45.95亿元，同比增长4.93%；归母净利润9.4亿元，同比下降13.55%。在年报中，华兰生物没有直接披露增收不增利的原因。

　　分产品来看，华兰生物只有静注丙球出现营业收入下滑，2025年收入为8.45亿元，同比下降8.94%。而人血白蛋白、其他血液制品和流感疫苗均营业收入同比增长，增幅分别为15.40%、3.20%和4.43%。

　　中新经纬注意到，华兰生物多款产品毛利率出现下滑。2025年，华兰生物的人血白蛋白、静注丙球与流感疫苗毛利率分别减少3.23%、13.58%和2.77%。

　　华兰生物在年报中提示风险时称，原料血浆成本占总生产成本的比例较高，是影响血液制品成本的重要因素，随着献浆员营养费的不断提高，血浆的成本在逐渐上升；随着原料血浆采集量的增加，血液制品企业之间的竞争加剧，价格存在波动的可能，血液制品综合毛利率存在下降的风险，可能对利润造成一定影响。疫苗公司的主要产品流感病毒裂解疫苗的竞争对手不断增多，竞争加剧可能导致销售费用增加，存在毛利率进一步下降的可能。

　　从综合毛利率来看，三家血制品公司均出现不同程度的下降。华兰生物的血液制品与疫苗毛利率分别下降4.24%和3.55%；天坛生物生物制品毛利率下降10.92%；上海莱士血液制品生产及销售毛利率为37.47%，同比下降3.18%。

　　并购整合进度不一

　　近年来，血制品行业持续进行整合，头部企业不断通过收购、投资的方式获取新的浆站以增强供给能力。2025年，除了业绩分化，在行业整合的大背景下，三家企业的并购拓浆进度也存在明显差异

　　上海莱士在年报中提到，中国血制品行业集中度与海外成熟市场相比仍有较大差距。国际市场中，CSL Behring、武田制药、Grifols三大巨头已占据全球半数以上市场份额，预计未来中国血液制品行业整合趋势将进一步延续，市场集中度将持续攀升，呈现“强者愈强”的发展格局。

　　天坛生物提到，2025年其先后完成4家浆站的增资工作，并完成了对湖北省松滋浆站1%股权的收购。

　　不过，天坛生物在标的选择上较为谨慎。2025年6月，天坛生物发布公告称，中国生物技术股份有限公司(天坛生物控股股东)拟收购同样主业为血制品生产销售的派林生物21.03%股份，并将收购派林生物的业务机会优先通知天坛生物。但天坛生物选择了放弃。

　　对于放弃的原因，天坛生物在公告中提到，一是交易时限要求较高，二是业务整合风险可能影响中小股东利益。

　　从采浆量来看，截至报告期末，天坛生物单采血浆站总数达107家，其中在营单采血浆站数量达85家。报告期内，85家营业单采血浆站实现血浆采集2801吨。天坛生物称，公司通过加大血源发展和稳定工作力度以及绩效考核力度等一系列措施努力提升采浆量。

　　相较于天坛生物，上海莱士在报告期内收购“步调”更大。2025年3月，上海莱士宣布将收购南岳生物100%股权。交易方案包括基础对价42亿元及或有对价5000万元。交易完成后，上海莱士将获得湖南省采浆资源，包括湖南省内唯一的血液制品生产企业及9家在营单采血浆站。

　　在年报中，上海莱士表示，已于同年6月完成南岳生物100%股权交割，本次并购拓展了浆站资源、提升采浆规模，完善上海莱士在湖南省的区域布局。

　　从采浆量来看，截至报告期末，上海莱士全年采浆量超过2000吨，同比增长超过8%。浆站数量增长至55家(含分站)。

　　在年报中，华兰生物没有披露并购重组相关情况。在8月披露的投资者问答表中，华兰生物称，公司一直参与行业的并购重组谈判，最近也在梳理、寻找行业可并购企业，积极参与血液制品行业的兼并重组工作。华兰生物对并购重组企业的要求是通过并购重组实现双方共赢。