芯片新万亿玩家，一个月多了仨！飙升3倍，瑞银唱高美光至1.1万元

“经纬全球”出品

　　中新经纬5月27日电 (董文博)今年5月，注定载入存储芯片史册。

　　5月6日，三星电子市值率先突破1万亿美元；5月26日，美光科技暴涨19.29%，市值站上万亿美元。时隔不到10小时，SK海力士接力冲线。

　　短短一个月内，全球存储芯片三巨头悉数跻身万亿美元俱乐部。

　　三巨头强势垄断

　　全球存储芯片市场呈现鲜明的寡头格局，三星电子、SK海力士、美光科技三足鼎立，牢牢把控着行业命脉。

　　据机构CFM闪存市场公布的数据，今年一季度，全球DRAM(动态随机存取存储器)市场规模为943.25亿美元，环比增长81.5%。其中，三星电子市场份额为40.5%，SK海力士市占29.6%，美光科技市占19.9%，三家合计占据全球DRAM市场约90%份额。

　　三星电子素有“存储帝国”之称，在DRAM与NAND(闪存)领域全产业链布局，稳坐头把交椅。2026年一季度，三星电子芯片业务营收为74.8万亿韩元(约合人民币3380亿元)，同比增长292%；营业利润为53.7万亿韩元(约合人民币2427亿元)，同比增长4782%。

　　SK海力士另辟蹊径，发力HBM(高带宽存储)细分市场，率先开发出HBM3和HBM3E产品，并向英伟达、微软等供货，由此确立了在HBM市场的领军地位。一季度，该公司营收首次突破50万亿韩元(约合人民币2260亿元)，同比增长198%；营业利润为37.6万亿韩元(约合人民币1700亿元)，营业利润率达到72%，创成立以来最高纪录。

　　美光科技总部位于美国爱达荷州，产品矩阵多元化，可在PC、移动设备、数据中心、汽车等主流市场提供存储解决方案。该公司市值从突破5000亿美元到站上万亿美元关口，仅用了48个交易日。今年一季度，美光科技总营收达136.4亿美元(约合人民币925亿元)‌，同比大增57%。

　　《华尔街日报》5月27日报道称，存储芯片已成为全球利润最丰厚的产品之一，由于芯片需求短期内难见降温迹象，投资者正争相涌入科技板块。“随着全球AI基础设施建设不断推进，高性能计算芯片供应日益趋紧，存储产品价格水涨船高，芯片制造商料将从中获益。”

　　在需求强劲、供给紧张、价格上涨三重因素叠加下，存储芯片公司爆发的逻辑并不复杂。据路透社统计，仅在今年第一季度，存储芯片价格就比上一季度翻了一番，预计二季度将上涨63%。

　　彭博社5月27日指出，存储芯片已成为决定数据中心扩容速度的关键瓶颈。投资者和分析师预计存储芯片短缺将持续到2027年，这使SK海力士、三星电子和美光科技在全球最大科技公司中拥有异常的定价优势。

　　疯狂唱多

　　机构已按捺不住。

　　路透社当地时间5月26日报道，瑞银大幅上调了美光科技的目标股价，从之前的535美元/股上调至1625美元/股(约合人民币1.10万元/股)，增长了3倍多，同时保持“买入”评级。理由是人工智能需求强劲以及长期供应协议(LTA)达成。

　　路透社指出，上调后的目标股价是追踪该股票的46家券商中最高的，这意味着美光科技未来12个月的潜在估值将接近1.8万亿美元。

　　瑞银表示，随着行业内长期供应协议的签订，盈利波动性将降低，利润可见度也会提升，美光科技在市盈率方面“没有理由”与英伟达有太大不同。

　　因此，瑞银预计美光科技的估值倍数将更高，趋近其他半导体同行。目前，美光科技的市盈率为8.42倍，而标准普尔500指数的市盈率为21.1倍，纳斯达克100指数为24.66倍。

　　在关注美光科技的同时，瑞银还提高了对三星电子和SK海力士的期望。这两家公司合计占据韩国股市40%的权重。

　　5月20日，瑞银将三星电子的目标股价从27.5万韩元/股上调至40万韩元/股(约合人民币1812元/股)，将SK海力士的目标股价从180万韩元/股提高至225万韩元/股(约合人民币1.02万元/股)。

　　瑞银分析称，SK海力士已与部分超大规模客户达成改进的长期供应协议，通常交易量和定价固定三年，随后两年较为灵活。预计这些长期合约将提升SK海力士的自由现金流可见度。

　　不过，鉴于SK海力士股价大幅上涨，瑞银将首选转向三星电子。该机构在保持SK海力士“买入”评级的同时，将其从亚太区重点推荐名单中移除，并将三星电子纳入新名单。

　　5月27日，据韩联社报道，韩国未来资产证券宣布，将三星电子和SK海力士目标股价分别调升至55万韩元/股(约合人民币2491元/股)和380万韩元/股(约合人民币1.72万元/股)。

　　在当天发布的报告中，分析师金英健表示：“我们将三星电子的目标股价上调了14.6%，从48万韩元/股调高至55万韩元/股。”

　　他指出：“我们维持此前的盈利预测不变，鉴于全球存储半导体行业普遍呈现估值上调的趋势，将用于计算12个月远期EV/EBITDA(企业价值/现金流)比率的估值倍数从6倍上调至7倍。”

　　金英健解释道，这一数值代表了全球两家主要存储芯片制造商美光科技和铠侠(Kioxia)当前交易估值倍数的平均水平。

　　对于SK海力士，金英健将其目标股价上调了18.8%，从320万韩元/股调高至380万韩元/股，市净率(P/B)估值倍数从5.3倍上调至6.2倍。他表示，预计SK海力士在存储器价格高企及长期供货协议占比提升的双重驱动下，2026至2028年期间的平均净资产收益率将升至66%，而过去十年的平均水平仅为19%。

　　金英健还强调，随着下半年的到来，极有可能开始形成反映明年估值水平的全新市场预期。　　

　　截至目前，三星电子、SK海力士、美光科技今年以来股价已分别上涨156%、245%和214%。万亿美元市值不是终点，在存储芯片下半场，“AI新王者”谁能打败竞争对手，把“供不应求”的故事演绎得更久，犹未可知。(中新经纬APP)

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责任编辑：薛宇飞 李中元