半导体板块连续回调，都是美联储的“锅”？基金经理火线解读

　　中新经纬6月8日电 (薛宇飞)8日，半导体相关板块持续调整。截至当日收盘，科创50指数、创业板指、通信设备指数分别下跌约为4.30%、3.69%、3.61%。加上上周五(5日)的表现，多只科技相关指数调整明显。

　　5日、8日两个交易日，已有多只科技主题的基金累计收益回撤超过10%，其中包括中韩半导体ETF华泰柏瑞、科创芯片设计ETF国泰、集成电路ETF国泰等。

　　两个交易日多只ETF净值回撤超10%

　　8日A股开盘前，日韩股市已经出现下跌，截至当日收盘，日经225指数收跌3.85%，报64024.60点；韩国KOSPI指数收跌8.29%，报7484.41点。韩国股市中的权重股三星电子、SK海力士均出现明显下跌，当日跌幅分别约为10.18%、7.68%。

　　在此之前，美股已经明显下跌。截至北京时间6日早间美股收盘，道琼斯指数、标普500指数、纳斯达克指数分别下跌1.35%、2.64%、4.18%。当天，芯片股跌幅较为明显，费城半导体指数下跌10.26%，迈威尔科技、美光科技、ARM、英特尔、高通、超微半导体等个股股价均下跌超过10%。

　　8日，中国科技板块再度出现调整。A股方面，截至当日收盘，科创50指数、创业板指、通信设备指数跌幅分别约为4.30%、3.69%、3.61%。港股方面，截至当日收盘，恒生科技下跌2.71%，兆易创新、MINIMAX-W股价分别下跌约3.87%、8.14%。

　　5日、8日的连续回调，导致多只科技主题公募基金收益回撤明显，已有多只ETF产品净值累计下跌超10%。8日，中韩半导体ETF华泰柏瑞下跌6.45%，加上5日的跌幅5.99%，基金净值在两天内累计回撤约12.05%。不过，这只基金二级市场价格依旧保持着较高溢价率。

　　5日、8日，科创芯片设计ETF国泰分别下跌约4.60%、5.73%，基金净值累计回撤约10.06%；科创芯片设计ETF国联安分别下跌约4.74%、5.54%，基金净值累计回撤约10.02%；集成电路ETF国泰分别下跌约5.07%、5.30%，基金净值累计回撤约10.11%。近两日，还有多只ETF产品的净值累计回撤超过9%。

　　机构：外部扰动所致

　　对于股市回调，市场认为与美国非农数据表现强劲进而致使美联储加息预期升温有关。

　　中欧基金方面对中新经纬分析，8日市场调整的直接导火索主要为外部扰动。美国5月非农就业数据好于预期，市场重新定价美联储年内加息路径，全球风险资产普遍承压；中东局势再度紧张，伊朗与以色列相互打击、霍尔木兹海峡航运受扰，全球能源与供应链安全担忧升温，进一步抬升了市场避险情绪。

　　上银数字经济混合发起式基金经理惠军对中新经纬称，近期半导体板块回调，直接导火索来自海外：美国非农数据致使美联储加息预期升温，市场重新定价美联储偏鹰路径，长端利率上行压制AI等高估值。海外资本开支预期降温通过设备材料环节迅速传导，科创50等板块同步走弱。

　　惠军称，更深一层，市场对AI资本开支持续性担忧发酵，资金从硬件向应用端轮动，前期涨幅领先、机构持仓集中的半导体成为获利了结首选。板块融资买入与基金超配均处于历史高位，筹码拥挤放大了调整幅度；叠加多只龙头集中减持、单批套现超百亿，进一步加重抛压。但此轮调整更偏向情绪与估值层面，国产替代逻辑及设备材料订单兑现并未证伪。

　　有机构认为，在本轮“科技牛”的带动下，中美AI板块估值均处于历史高位。

　　银河基金方面对中新经纬表示，从数据和历史对比来看，海外半导体板块(以美股的费城半导体指数为代表)的估值与走势确实已处于较高分位。根据Wind数据，2026年4月1日至2026年5月6日，费城半导体指数出现了25个交易日内涨幅超过50%的行情，这一斜率创下2000年3月9日以来的最高纪录，该指数已偏离其2000日均线60%以上。此外，美股半导体板块还存在拥挤度较高、估值乘数处于历史高分位等情况。

　　中信建投证券在近日发布的研报中称，此次回调前，美国标普500指数在两个月时间累计上涨约15%，一系列狂热指标已升至高于历史的水平、接近2000年与2021年的峰值，过窄的宽度与过高的集中度构成回撤的放大器。

　　银河基金方面表示，从中国国内市场看，据Wind数据，申万半导体指数当前处于近十年来的较高估值位置，其估值逻辑与海外存在联动，但也具备国内特有的结构特征。

　　银河基金称，中国半导体板块中，直接切入全球AI算力供应链(如光模块芯片、先进封装材料、算力芯片设计)或承接中国自主算力基建的板块，估值在海外映射下被拉升至历史高位。据Wind数据，万得光模块(CPO)概念指数、万得先进封装概念指数、万得芯片设计概念指数、万得算力主题指数近十年均处于60%分位数以上。

　　市场调整或带来再配置窗口

　　尽管科技板块回撤明显且快速，部分机构依然认为半导体板块具备吸引力。

　　中欧基金方面认为，短期来看，市场已进入“内外双重压制+高拥挤度释放”的典型阶段性调整窗口。但当前需要明确区分两层逻辑：首先，美国非农超预期推动降息预期重置是估值层面的冲击，并未改变AI算力资本开支加速、国产存储扩产、CCL涨价等科技产业链的基本面景气趋势；其次，近期对“纯概念炒作”的规范有所强化，而对具备真实业绩支撑、研发投入扎实的优质企业反而构成长期利好，市场风格将向“价值成长”收敛。

　　“科技和周期板块是中国资产盈利改善的核心驱动力，预计这一趋势将持续深化，可持续关注科技和周期板块。因此，后续市场调整或将带来再配置的窗口期。”中欧基金方面建议，可把握中国产业的结构性亮点，重点关注科技、周期和红利板块的机会。

　　具体看，中欧基金称，在科技主线中重点关注算力硬件，尤其是受益于AI需求扩张但仍受制于产能的存储、光通信及AI电源/液冷及燃气轮机等算力基建配套，以及受益政策和高景气度的国产算力；在周期板块中关注具备规模效应的中国能源化工领域优质企业，包括油气、油头化工和煤化工等；红利板块中关注资本金消耗有限且有望持续维持高ROE和股息率的银行股，以及受益行业供给端集中度快速提升的地产股。

　　诺安基金方面对中新经纬称，建议重点关注两大主线：一是AI与科技板块。行业长期发展逻辑扎实，本轮回调多为资金调仓与情绪扰动，经历充分调整后，具备技术优势、业绩落地的优质标的值得持续跟踪；二是防御性资产。高股息、银行、公用事业等红利方向在市场波动放大阶段吸引力上升。

　　惠军认为，未来两周全球进入流动性与风险偏好密集验证期，比如，SpaceX上市或引发抽水效应；美联储议息方向尚是两可；“AI开支能否兑现回报”的争论持续发酵等。窗口期是高位品种消化预期、释放波动的过程，需区分情绪估值回调与产业趋势逆转。事件落地后的市场反应，往往比事件本身更具指示意义。

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责任编辑：罗琨 李中元