熊园等：数据显示企业盈利正逐步走出底部

　　中新经纬6月28日电 题：数据显示企业盈利正逐步走出底部

　　作者 熊园 国盛证券首席经济学家

　　刘安林 国盛证券宏观研究员

　　国家统计局27日公布的数据显示，5月份，全国规模以上工业企业利润同比下降6.5%，降幅较前值收窄2.0个百分点；1-5月全国规模以上工业企业利润同比增长1.0%，低于前值的3.5%。我们以2019年为基期计算，5月三年复合增速为10.6%，低于前值的11.2%；1-5月三年复合增速14.3%，同样低于前值的15.7%。

　　整体看，5月企业盈利续降、但降幅收窄，营收增速回落斜率趋缓。按照“营收×利润率”的框架拆解，利润率下降仍是盈利增速回落的主因。

　　利润率方面，1-5月规模以上工业企业营收利润率6.47%，同比下降0.12个百分点。

　　营收方面，1-5月规模以上工业企业营收同比增长9.1%，低于前值约0.6个百分点，但降幅相比前值明显收窄，应是受疫情好转、物流畅通、产业链供应链恢复等因素提振。

　　在结构方面有5大信号显示工业企业状况边际好转：

　　第一，从上下游看，上游对中下游盈利挤压略有好转，但整体仍高。

　　第二，分行业看，行业分化收敛，主因需求改善，上游价格回落。

　　第三，从库存端看，企业累计库存略有放缓。

　　第四，从所有制看，国企对私企的挤压进一步缓解。

　　第五，从杠杆率看，5月企业杠杆小升，国企、私企杠杆差距再度扩大。

　　综合考虑季节性、2021年同期基数回落、疫情好转、6月高频数据改善等因素，我们预计6月工业企业盈利当月同比、累计同比可能均会改善。其中，以企业盈利当月环比类推，6月规模以上工业企业盈利同比可能升至10%左右，增速跳升主因季节性+2021年同期基数偏低；1-6月累计同比可能升至2.5%左右。换言之，企业盈利可能正逐步走出底部。

　　具体看，重点关注两点。

　　一是经济环境边际好转，企业盈利可能趋于改善。当前经济处于“四期叠加”，即疫情受控期、经济反弹期、存量政策落地期、增量政策酝酿期，特别是疫情对政策落地、经济恢复的制约可能弱化，稳增长的“现实”可能迟到，但不会缺席。

　　二是大宗商品价格向下的空间可能有限。6月中下旬，由于需求偏弱，市场再次交易稳增长的“弱现实”逻辑，上游大宗商品价格阶段性回落，短期上游对中下游盈利的挤压可能边际弱化。但考虑到俄乌冲突久拖未决、稳增长政策发力等，大宗商品价格向下的空间可能有限，我们预计上游利润占比仍将处于顶部区间(50%以上)，中下游盈利改善尚待观察。(中新经纬APP)

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