高明宇：OPEC+八国增产对三季度油价冲击有限

　　中新经纬7月7日电 题：OPEC+八国增产对三季度油价冲击有限

　　作者 高明宇 国投期货能源首席分析师

　　欧佩克(OPEC)和非欧佩克产油国组成的欧佩克+(OPEC+)部分成员国举行线上会议。最终，与会的沙特阿拉伯、俄罗斯、伊拉克、阿联酋、科威特、哈萨克斯坦、阿尔及利亚和阿曼的代表决定，自8月起日均增产54.8万桶原油。

　　实际上OPEC+自愿减产八国从今年4月以来就已正式开启增产路径，根据笔者统计，目前已累计提升产量配额为191.9万桶/天，对比2023年11月会议宣布的216.4万桶/天自愿减产协议，已回撤88.7%，本批次剩余自愿减产额度为24.5万桶/天。

　　从2022年10月以来的持续减产，到2025年4月以来的持续增产，OPEC+产量政策的目标从减产保油价调整为重新收复市场份额，主要有几个方面的考量：

　　首先，全球石油需求已基本完成疫情后的修复，在交通系统能源转型的冲击下增速持续承压。2025年更是在美国关税政策的不确定背景下，面临回落至70万桶/天左右的风险。叠加种种因素，今年一季度OPEC有效闲置产能已回升至2000年以来除疫情影响外的最高水平，进一步减产或稳产的能力或效果均有限，因此考虑在三季度旺季期间陆续恢复剩余产能的供应。

　　其次，在4月美国首轮关税政策冲击后，原油价格重心总体下移，美国页岩油产商基于对油价的悲观预期及审慎投资原则，下调了年内资本开支计划，甚至在伊以冲突引发油价大幅反弹期间，钻机数仍连续下降。按照目前的新增及衰减产量预估，笔者认为美国页岩油下半年起面临减产压力，OPEC+的增产恰好可以收复其在过去3年不断出让的市场份额。

　　最后，在2022年10月以来的减产周期中，OPEC+组织内的部分成员国不断出现超产现象，因此，OPEC+有意通过增产对油价施压，以提升组织内的减产纪律。

　　历史上来看，OPEC的大幅增产均对油价产生明显冲击，且均源自外部环境的突然变化。如2014年11月27日的OPEC会议，面对美国页岩油革命带来的产量快速增加，该组织最终在沙特主导下开启15个月之久的增产，布伦特原油一度下跌65%至27.1美元/桶；再如2020年疫情暴发初期，面对需求的快速崩塌，沙特3月6日宣布产量目标自970万桶/天上调至1000万桶/天，后续WTI(西德克萨斯中质原油)在极端情形下一度出现负油价。

　　不过，笔者认为，OPEC+的快速增产对三季度的油价冲击暂时有限。一方面，考虑到部分产油国的实际产量已远高于目标产量，且同步存在减产补偿计划的约束，OPEC+实际月度增产量均小于产量目标的上调幅度；另一方面，三季度为汽油、航煤需求的季节性旺季，本轮增产在夏季尚可得到需求端较好的承接。而度过三季度旺季之后，若美国的对等关税政策依然延续，OPEC+产量的回归将对基本面产生更直接的利空压力，在中东地缘局势保持可控的情景下，油价重心将面临进一步下移的可能。(中新经纬APP)

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责任编辑：宋亚芬