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【阜成门外】肖立晟等:“萨姆规则”之外,美国经济还有降温迹象

2024-08-15 16:58:23 中新经纬

  中新经纬8月15日电 题:“萨姆规则”之外,美国经济还有降温迹象

  作者 肖立晟 中国社科院世经政所全球宏观室主任、九方智投首席经济学家

  李枭剑 九方金融研究所宏观研究员

  美国劳工部近日公布的数据显示,7月美国失业率环比回升0.2个百分点至4.3%,是自2021年10月以来最高值。美国劳动力市场超预期的“降温”,也触发了市场密切关注的衰退指标“萨姆规则”。根据“萨姆规则”,当连续三个月失业率的平均值较过去12个月的最低值高出0.5个百分点时,就会触发经济衰退。历史经验显示,“萨姆规则”对于美国经济衰退具有较强的指示作用,7月非农数据公布后,投资者对于美国经济衰退预期陡然升温,全球金融市场一度出现巨震。

  从近期宏观数据的表现来看,美国经济基本面仍展现出一定韧性,但陷入衰退的概率有所提升。具体地看,亚特兰大联储的GDPNow模型显示,2024年三季度美国实际GDP环比折年率或为2.9%,表现好于一、二季度的1.4%、2.8%;7月美国服务业PMI(采购经理指数)亦超预期回升至荣枯线以上,以上均表明当前美国经济增长并未失速。不过与前两年相比,近期美国经济也出现了更多降温的迹象。除就业市场外,CPI(消费者物价指数)、PPI(生产者价格指数)、制造业PMI、零售销售等数据表现均不及市场预期。有观点指出,7月美国经济边际走弱的背后有飓风等天气因素扰动。但考虑到当前美国经济的结构性分化,以及经济周期的非线性演绎,对于美国经济衰退的风险仍需保持足够的警惕。

  美联储已在近期暗示会在9月会议上宣布降息。应该说,美联储9月降息几成定局,但对经济的拉动作用可能有限。芝商所联储观察工具显示,市场预期9月美联储降息的概率为100%,年内降息100个基点及以上的概率超过70%。7月美国CPI同比增长已降至2.9%,创下2021年3月以来新低,距离美联储2%的政策目标也相距不远,出于稳就业和防风险的双重考量,美联储于9月开启降息是“大势所趋”,但后续降息的斜率和终点利率尚不可知。

  此外,后续美联储降息能否对美国经济形成有效的支撑,亦有待观察。美联储官网发布的文章显示,疫情后美国经济之所以在发达经济体中“一枝独秀”,一个重要的原因便是美联储政策利率的传导效率相对偏低:在加息幅度相近的情况下,加拿大政策利率向实体利率的传导效率是美国的4倍以上,而这无疑也限制了美联储降息所带来的影响。相比之下,疫情后美国经济一再超出市场预期,持续的财政刺激可能发挥了更大的作用,大选后美国财政政策的走向或将是决定其经济基本面更重要的因素。

  结合基本面和政策面来看,后续美国经济衰退的风险有所提升。而美国经济衰退也将对国内经济和资本市场产生明显的外溢作用:一是外需趋冷后,国内经济或更加依仗内循环。上半年,我国货物和服务净出口对GDP累计同比的贡献率达到13.9%,对我国经济的拉动强于2023年。一旦美国经济走弱、外需下滑,内循环的重要性将显著提升。二是或带动国内资本市场的波动。7月美国非农数据所带来的衰退交易升温引发了一系列连锁反应,全球金融市场波动率大幅增加,A股、人民币汇率等也受到一定影响。后续美国经济若正式步入衰退,全球资本市场的不确定性也将提升。三是政策空间有望再度打开。2023年以来,美联储政策利率持续保持高位,这对我国货币政策形成了较强的掣肘。而美国经济衰退、美联储开启降息同样有望为国内货币政策提供更大的宽松空间。(中新经纬APP)

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责任编辑:张芷菡

来源:中新经纬

编辑:付健青

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