熊园：信贷社融均好于预期，9月大概率会再降准

　　中新经纬9月12日电 题：信贷社融均好于预期，9月大概率会再降准

　　作者 熊园 国盛证券首席经济学家

　　央行9月11日发布的数据显示，8月份人民币贷款增加1.36万亿元，同比多增868亿元；8月份社会融资(以下简称“社融”)规模增量为3.12万亿元，比上年同期多6316亿元。8月末，中国广义货币(M2)余额286.93万亿元，同比增长10.6%；狭义货币(M1)余额67.96万亿元，同比增长2.2%。

　　8月信贷社融“罕见”盘中发布，总量好于预期，也略好于季节性，但结构未明显好转，指向8月中下旬以来的政策效果有待观察。往后看，我们倾向于认为，中国经济环比有所企稳，但并非本质改善，仍处“经济底”，稳增长仍需政策加码，9月大概率还有政策。具体到货币端，宽松还是大方向，9月大概率会再降准，降息窗口也仍未关闭。

　　具体来看，居民短期贷款同比小幅多增，基本符合季节性；居民中长期贷款连续两个月同比少增，指向地产仍偏弱；企业中长期贷款也连续两个月同比少增；票据融资同比大幅多增，冲量特征延续。往后看，8月底以来松地产政策持续加码，对应居民中长期贷款能否好转有待确认。

　　企业短期贷款同比小幅多减，中长期贷款也连续两个月同比少增，票据融资同比大幅多增、冲量特征延续。8月企业短期贷款减少401亿元，企业中长期贷款增加6444亿元；票据融资增加3472亿元，同比多增1881亿元，冲量特征显著，是企业贷款同比多增的主要拉动项。

　　新增社融规模也好于预期，并略高于季节性，政府债券发行加快、企业债券融资改善是主要拉动，存量社融增速较上月抬升0.1个百分点至9%。从结构上看，8月社融口径的人民币贷款新增1.34万亿元，同比少增102亿元；政府债券新增1.18万亿元，同比多增8714亿元，是社融的主要拉动项，主要仍与专项债发行错位有关，后续专项债发行加快将继续支撑9月政府债券融资；企业债券增加2698亿元，同比多增1186亿元，是社融的另一拉动项；表外融资增加1005亿元，同比大幅少增3764亿元，其中表外票据是主要拖累。

　　M1增速进一步回落，反映资金活化仍偏弱；M2同比小幅下降，可能与财政支出偏慢有关。存款端，8月存款增加1.26万亿元，同比少增132亿元，其中，财政存款减少88亿元，同比大幅少减2484亿元，指向财政支出进度可能仍偏慢。

　　短期看，有四大关注点值得注意：一是9月大概率降准，重点关注9月15日MLF(中期借贷便利)到期后的操作。二是可能的政策加码，如一线松地产、城中村改造、一揽子化债等。三是关注稳地产政策的落地效果，尤其是30城地产销售情况。四是关注专项债的发行节奏和政策性开发性金融工具的安排情况。(中新经纬APP)

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