运动康复公司天星医疗冲刺港交所：毛利率超70% 此前遭保荐人“撤单”

　　中新经纬9月16日电 (王玉玲)近日，北京天星医疗股份有限公司(下称天星医疗)向港交所递交招股书。

　　天星医疗是提供运动医学整体临床解决方案的医疗器械公司。2023年9月，天星医疗首次递交A股科创板上市申请，但在2025年6月，因保荐人中金公司申请撤销保荐，其科创板IPO最终被终止。此后不久，天星医疗转战港交所，中信证券(香港)、建银国际为联席保荐人。

　　植入物因集采销量飙升

　　天星医疗运动医学产品涵盖植入物、有源设备及相关耗材、手术工具等52款产品。招股书引用灼识咨询资料称，就2024年的销售收入计，天星医疗市场份额约占中国运动医学市场的6.5%。

　　其中，植入物是天星医疗收入主要来源，占营业收入比重约七成。2022年至2025年前五个月(下称报告期)，天星医疗的植入物收入分别约为1.17亿元、1.87亿元、2.50亿元和0.81亿元。毛利率方面，天星医疗在报告期年分别约为70.9%、74.3%、69.6%和73.7%。

　　对于植入物销售额增长的原因，天星医疗称主要归因于带线锚钉销量增加，2025年前5月带线锚钉销量为9万个，去年同期为5.53万个。植入物的销售额增长主要源于产品被纳入了带量采购项目，从而提升了植入物的可负担性，抵消了同期售价降低带来的影响。

　　在研产品方面，天星医疗正在开发AI运动处方康复智能体，将运动康复设备与AI结合，从手术治疗向预防及康复领域拓展。

　　天星医疗称，该公司是中国首批启动AI运动处方康复智能体开发的企业之一，目前该产品已进入注册测试阶段。

　　来源：天星医疗招股书

　　操作模式上，AI运动处方康复智能体将人工智能技术及算法应用在损伤预防与康复领域，每天为患者提供个性化康复运动处方，以按个人康复需求定制的实时视频指导取代静态图表或文本说明。该智能体利用演算法分析患者的动作，确保患者正确进行康复锻炼，而医生亦可通过后端界面远程监控进度并调整后续处方。

　　除了AI运动处方康复智能体，天星医疗还在开发AI驱动关节镜手术机器人，结合先进的运动跟踪技术，动态匹配患者体位变化以提高手术精度，目前处于产品验证阶段。

　　海外收入成倍增长

　　报告期内，天星医疗营业收入分别约为1.47亿元、2.39亿元、3.27亿元和1.11亿元。净利润分别约为0.40亿元、0.57亿元、0.95亿元和0.34亿元，营业收入与净利润双增长。

　　天星医疗2023年9月向科创板递交的招股说明书(下称科创板招股书)显示，天星医疗2021年净亏损为1.11亿元，公司为创新医疗器械企业，处于业务快速发展阶段，报告期初收入规模相对较小，持续研发及运营投入较大，因此累积亏损较多，导致股改时未分配利润为负。

　　从国际化战略方面，天星医疗报告期海外收入分别约为38万元、666万元、2085万元和2055万元。前五个月的营业收入同比增长达370.5%。

　　天星医疗称，2023年启动国际化战略以来，2024年海外销售收入较2023年增长两倍。海外扩张目标市场是患者已经对运动医学产品表现出高度接受及熟悉的市场，例如欧盟，这有利于产品被高效推广及更快采用。此外将优先考虑微创手术渗透率较高的地区。迄今已获得欧洲、东南亚、中东、拉丁美洲等50余个国家及地区累计总数200余种医疗器械产品的监管许可及注册证书。

　　不过，天星医疗在海外市场的毛利率大幅低于中国市场。报告期内，中国大陆市场的平均毛利率约72%，而其他国家及市场的平均毛利率约61%。天星医疗称，主要是海外销售的植入物较少，而植入物的毛利率通常高于手术设备及相关耗材。

　　科创板IPO遭保荐人“撤单”

　　天星医疗前身为天星有限，成立于2017年7月31日，由聂为、董文兴及陈灏出资设立，其中董文兴、陈灏全部或部分以专有技术出资。

　　以专有技术出资的董文兴是天星医疗现任公司董事长、总经理，他在2010年至2015年担任国家食品药品监督管理总局医疗器械技术审评中心审评员，2015年至2017年担任长春圣博玛副总经理。2017年7月至今，董文兴担任天星医疗创始人、总经理。

　　聂为是名义股东，为聂洪鑫代持股份。科创板招股书写道，聂洪鑫主要负责提供资金及其他必要的支持，按照公司运营及项目开发计划拨转资金。聂洪鑫出于对其投资标的及投资赛道保密的考虑，委托其亲属聂为代其持有天星有限的股权。

　　2020年至2023年，天星医疗通过增资扩股的方式，共完成4轮股权融资，吸引了诸多明星投资机构入局，包括君联资本、银河证券、朗玛峰创投等。完成多轮股权融资后，天星医疗估值提升，从2020年A轮时的每股成本19.74元增长至C轮的75.42元。

　　2023年，天星医疗向A股科创板递交上市申请，拟募资金额为8.78亿元，将用于苏州智慧工厂项目与产品研发项目等。但在2025年6月，因保荐人中金公司单方面申请撤销保荐，其科创板IPO最终被终止。天星医疗在招股书中称，考虑到当时的市况以及科创板上市申请获批所需的时间较长，科创板上市申请已于2025年6月撤回。

　　根据天星医疗科创板招股书，截至2023年3月31日，中金公司通过中金启元、科创基金间接控制天星医疗股东雅惠锦霖27.09%合伙份额，雅惠锦霖持有天星医疗4.04%的股份。

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责任编辑：罗琨 李中元